世茂暴雷

作者 | 刘星志

编辑 | 赵晋杰

来源 | 盒饭财经（ID：daxiongfan）

世茂集团董事长许荣茂最近一次出现在公众视野，是在2018年央视春晚，许荣茂与时任故宫博物院院长单霁翔和主持人张国立同台亮相，向电视机前的全国观众展示了2017年归国的宝藏《丝路山水地图》。许荣茂成为春晚历史上唯一登台过的地产商。

由左至右分别为张国立、单霁翔和许荣茂
图源：2018年春节联欢晚会视频截图

提起这幅国宝，单霁翔感慨万千。当时这幅画作的主人开价2000万美元，故宫博物院多方筹措未果。最终，2016年曾代表世茂集团给“故宫古建筑整体维修保护”工程捐资8000万元人民币的许荣茂又一次慷慨解囊，出资2000万美元将其收购，并无偿捐赠给故宫博物院。

彼时，世茂集团仍在上升扩张期。2020上半年，即便在疫情影响下，世茂集团仍然超额完成了3000亿元的销售目标，市值也于当年9月达到1300亿港元的高点。此外，世茂集团债务水平优于行业平均值，保持在“三条红线”的绿档。

然而，等到许荣茂这个名字再一次被外界广泛关注时，世茂却因债务陷入暴雷危机之中，属于许荣茂的“豪宅教父”名头也开始摇摇欲坠。

7月3日晚间，曾经市值千亿的港股上市公司世茂集团（0813.HK）公告称，公司一笔本金总额为10亿美元的优先票据已到期，但目前还没有能够支付这笔本息的应付款。

这是世茂集团首次出现美元债违约。目前世茂集团共存续美元债8笔，金额约57亿美元，合计约人民币380亿元。而据《中国基金报》报道，今年4月、5月，世茂旗下两笔境内债已宣布展期一年。目前，世茂旗下共存续境内债21只，合计金额约242亿元。

世茂方面回应称，目前公司正与债权人进行持续讨论，以期达成友好的解决方案，因此并未收到债权人任何加速还款通知。

上述债务仅仅是世茂债务危机的冰山一角。截至2021年6月末，公司表内负债超4600亿元，其中有息负债1645亿元。另外，根据瑞银报告估算，世茂集团还有表外负债约1200亿元。单从规模来看，世茂集团债务规模已经与缅甸2020年国内生产总值大体相当。

债务危机传导到资本市场，最终体现在世茂的股价走势上。截至2022年3月停牌，世茂集团报4.42港元/股，较2020年9月初高点的34.208港元/股暴跌87%。一年半时间里，世茂集团市值蒸发1130亿港元，总市值仅剩168亿港元。

随着股价下跌，长期掌舵世茂的许荣茂本人和其家族财富也大幅缩水。《2022胡润全球房地产企业家榜》上，许荣茂家族以500亿元人民币财富，位列榜单第23位，但其财富同比缩水50%，是榜单上财富下降第二多的地产企业家，仅次于恒大的许家印。

世茂集团债务危机从2021年下半年开始。

2021年11月5日，一则“世茂与陆家嘴信托谈延期”的传闻不胫而走，导致世茂集团当日遭遇“股债双杀”。

当日下午，世茂紧急召开了投资人电话会议，称网传消息不实，世茂与陆家嘴信托有30亿元的合作融资产品，在2021年不存在到期情况，也不存在逾期或延期偿付事项，双方合作正常。为平复市场情绪，许荣茂还增持了1.16亿股世茂集团股份。

然而一波未平，一波又起。2022年1月6日，中诚信托在其官网发布一则临时公告，称“2020年中诚信托诚颐11号集合资金信托计划”发生实质性违约。

这笔信托的担保方世茂建设于次日公告称，该信托计划需偿还资金为6.45亿元，而作为主要还款来源的项目仍在销售并持续归集资金以备还款。这则公告等于坐实了世茂集团信托违约的事实。

不到五年前，许荣茂还能随手拿出一个亿买下国宝，捐赠故宫；时过境迁，眼下世茂集团资金吃紧，已无法及时偿债。

巧合的是，今年是许荣茂的本命年，这笔美元债暴雷当月，许荣茂将迎来自己的72岁生日。

目前，世茂集团已经积极开展自救。为更好地寻求相关债务整体解决方案，世茂已聘请钟港资本为财务顾问和盛德律师事务所为法律顾问。而对于最新无法偿还的这笔美元债，相关债权人并未采取任何强制措施以要求加速偿还债务。

除去与债权人积极交流协商外，从去年四季度开始，世茂集团就变卖旗下资产，断臂求生。摆上货架的项目合计报价770亿元，其中包括上海核心地段的世茂佘山洲际酒店、上海世茂广场等地标建筑。

据公开数据，世茂至少拥有30座超200米的地标建筑。世茂因地标建筑而闻名，许荣茂也正是凭借这些项目被外界称为“豪宅教父”。如今，这些世茂引以为傲的核心项目都如商品一样被摆上了货架。

上海世茂滨江花园，与东方明珠、金茂大厦一同构成浦江东岸“一波三峰”的现代城市天际线。其中的2号楼以191.85米获得“中国最高住宅楼”的吉尼斯世界纪录。

世茂滨江是许荣茂的得意之作，它开创的“滨江模式”奠定了许荣茂地产圈“豪宅教父”的江湖地位。

实际上，在成为“豪宅教父”之前，许荣茂打过零工、炒过股票，也开过纺织厂。直到年届不惑，许荣茂才开始涉足房地产领域。

1950年7月，许荣茂出生于福建石狮一个五代中医世家。1970年代文革结束，许荣茂远赴香港讨生活。

起初，许荣茂想凭借祖传的医术，在医药领域闯出一番天地。但由于许荣茂只会闽南语和普通话，不懂粤语和英语，即便只是在药店当伙计，语言不通也给许荣茂带来了麻烦，他常常弄不明白顾客要什么药。

在药店待不下去，许荣茂就去工厂当工人，在街上扫马路，在码头当劳力，甚至当过小贩摆过地摊，谋生的同时学习粤语。

1981年，一个偶然的机会，许荣茂走进了香港证券交易所，他立刻意识到，股市蕴藏着巨大机遇。

受内地改革开放利好影响，香港股市一转之前颓势，逐渐回暖，恒生指数从1978年底的495点上涨至1981年底的1406点。

许荣茂抓准了这个股市行情大好的窗口期，他自己炒股，也当股票经纪人，用别人的本金炒股，赚取佣金。1981年到1983年期间，30岁出头的许荣茂身价翻了几十倍，资产破千万，还开设了一家金融公司。

许荣茂

“在金融市场我比较顺利......我运气稍微好一点。不过我对经济非常感兴趣，如今还阅读经济方面的书籍。”许荣茂将在金融领域的成功归结于运气和兴趣，但据其下属讲，许荣茂对数字敏感，心算过人。

此外，许荣茂的投资风格和大洋彼岸的“股神”巴菲特有相似之处，他擅长在市场沉寂时寻觅机会，在市场过热时保持冷静，这种风格也延续到了他后续的从商经历中，并影响了他之后的人生走向。

在牛市的顶点，许荣茂感受到背后潜藏的危机，抽身而退。这一退，让他躲过了1987年香港股灾。

退出金融业后，20世纪80年代中期，许荣茂转向实业，将资金投向纺织和成衣生意。但纺织成衣行业利润大头被品牌赚走，贴牌工厂利润微薄，几年后许荣茂便放弃这一行业。

许荣茂最重要的人生机遇在1989年。“这一年我转做房地产。以前做服装特别累......但利润微薄......缺少满足感，现在我们建一幢幢雄伟壮丽的大厦，既能美化城市，改善人们的生活，又能给自己带来事业成功的欣慰。”

和当初在金融领域风格类似，许荣茂在地产生意上经常喜欢反其道而行。国内地产市场火热时，许荣茂携妻带子转战澳大利亚市场；北京、上海地产低谷时期，他又大举进入。

1994年底，国家宏观调控政策出台，北京房地产市场滑入空前低谷，豪华别墅和高档公寓全面滞销，不少房地产投资者破产。一度被誉为“首都第一别墅”的玫瑰园都陷入危机，项目的拥有者刘常明、邓仁智曾梦想成为“内地李嘉诚”，然而前者挪用房款身败名裂，后者耗尽资产黯然离场。

许荣茂正是在这一背景下进入北京房地产市场，旗下紫竹花园、亚运花园、华澳中心等项目日后在北京家喻户晓。

而在1999年底，北京房市回暖之际，许荣茂又力排众议转战处于房市低潮中的上海。反对这一决定的人中，甚至包括他的儿子许世坛。

然而，事实再次印证了许荣茂的独到眼光。建筑面积80万平方米的高档公寓世茂滨江花园一炮而红。世茂滨江占领了城市天际线的同时，能腾出更多空间用于景观园林建设，加之紧邻黄浦江，面朝外滩的优越地理位置，与考究的设计和装修，项目吸引了不少世界五百强精英入住。凭借这一项目，世茂被打上了“豪宅缔造者”的烙印。

“他总在别人看不到的时候看到机会。”许世坛曾这样评价父亲许荣茂。

低谷时杀进北京市场，高峰时抽身而退转战上海，看似“剑走偏锋”，背后的经营逻辑实际上一脉相承。

在金融领域，许荣茂凭借低买高卖赚取了第一桶金；而在房地产领域，在有消费需求支撑的房地产市场处在最低点时候进入，则是许荣茂的不二法则，北京和上海的投资印证了这一理念的正确性。

在进入上海之前，许荣茂做足了功课。当时公司不少高层，包括许荣茂的儿子许世坛都反对进入上海。“我们在北京市场已经形成了自己的品牌，为什么要到上海去？”这种担心并非毫无根据，当时陆家嘴有一半办公楼卖不出去。

许荣茂的理由则是，中国要加入WTO，上海作为中国和亚洲经济中心，房市不景气是受亚洲金融危机影响，是暂时的。彼时上海已经采取相应措施拉动房地产市场发展，包括收缩土地供应、免除购房购置税等。“一个政策要出台一两年后才能反映出来，世茂集团必须抓住这个机会。”许荣茂认为。

经过30余年的发展，如今的世茂布局全国100多个核心发展城市，涉及地产、商业、物管、酒店、主题娱乐、文化、金融、教育、健康、高科技等产业领域。

世茂将自己的战略目标称为“大飞机战略”，打造城市地标的房地产业务为机头，商娱、金融，酒店、服务分别为两翼。

图源：世茂集团官网截图

这架“大飞机”成型背后，是世茂规模的急速扩张。2019年初，许世坛从许荣茂手中接棒，升任世茂房地产总裁，许荣茂仍任世茂集团董事局主席。

从1997年大学毕业算起，在接班之前，许世坛已在地产圈混迹22年。接班后的许世坛，经营策略也有许荣茂的影子。

2018年9月，万科率先喊出“活下去”的口号，但许世坛上任伊始，就反其道行之，开启“买买买”模式，当起了“白衣骑士”。据《新京报》报道，2019年3月起，世茂集团在80天内，斥资200亿元收购了泰禾、万通等房企旗下超20个项目。2020年，世茂集团营收1354亿港元，较2018年的855.13亿增长了58.3%。

大额并购带动业绩提升的同时，负债也越来越高，截至2021年6月末，世茂表内负债超4600亿元。

值得注意的是，过去十几年里，房地产行业整体处于高杠杆运行状态，在许荣茂谨慎的营商风格下，世茂在其中还可以算作“优等生”。据世茂集团2020年报，公司“三道红线”全面达标，成功由“黄档”转为“绿档”。

但即便各项指标都在安全线上，世茂也没能扛住流动性压力，加入“暴雷”房企序列。在此背景下，世茂开启“卖卖卖”模式，将旗下资产打包出售，其中不乏核心项目。

对于许荣茂和他的世茂来说，变卖资产所得在庞大债务规模面前只是杯水车薪，想要化解世茂当下的危机，许荣茂更需要市场的暖风。

6月28日，郁亮在万科2021年度股东大会上，就表达自己对市场的最新看法称，“短期市场已触底，恢复是一个缓慢温和的过程。”

受大环境影响，截至2022年5月31日止五个月，世茂集团的合约销售额约342.6亿元，同比下降72%。但到了六月，世茂集团销售环比增长55.5%，销售改善明显。世茂表示，随着政府相关政策的传导及落地，相信公司的销售情况将进一步企稳。

许荣茂一向擅于在市场底部把握机遇，房地产市场触底反弹，会是这位“豪宅教父”抓到手中的又一个机遇吗？

参考资料：

《“豪宅教父”坠落：世茂一年半蒸发千亿市值，10亿美元都还不上》市界

《二代地产掌舵人：许世坛的接班之路》市界

《世茂等待戈多》乐居财经

《说起这幅国宝的归国路，单霁翔感慨万千……》人民政协网

《3000亿巨头突然爆雷！多个信托产品违约，投行预估表外融资1200亿》中国基金报

《地王启示录》冯源