文 | 杨万里

高高兴兴打新，哭哭啼啼卖出。

7月15日，中科蓝讯上市首秀，表现却令投资者失望。开盘1分钟，该公司跌幅近30%，最低下跌至63.4元。截至午间收盘，其股价为66.28元，跌幅27.69%，总市值为79.54亿元。

中科蓝讯发行价为91.66元/股，按中签一手（500股）计算，中签的股民最高浮亏超1.4万元。即使以午间收盘价卖出，也将浮亏约1.2万元。

在尺度股东群，有投资者吐槽道，“气得脸红，本来把酒都准备好了，以为能赚点钱今晚大喝一顿，没想到倒赔不少”。

还有投资者表示，“中科蓝讯发行估值偏贵。其发行市盈率为56.41倍，而半导体行业最新平均市盈率仅38.83倍，谁愿意买账？”

资料显示，中科蓝讯主营产品为TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、非TWS蓝牙耳机芯片，主要应用于TWS蓝牙耳机、非TWS蓝牙耳机及蓝牙音箱。其中，TWS蓝牙耳机芯片为公司第一大业务，占营收比例为44.16%。

从行业看，消费者对运动的重视，刺激了对运动蓝牙耳机的需求。机构预测，到2023年中国蓝牙耳机行业市场规模将达到420亿元以上。

有观点认为，TWS耳机的未来发展空间取决于两个因素，一是智能手机保有量变动；二是TWS耳机的普及率。

一方面，目前全球主要经济体国家的渗透率超过70%以上，而在高通胀、疫情等因素影响下，智能手机市场景气度有所下降。IDC预测，今年全球智能手机出货量将降至13.1亿台，同比减少3.5%。

另一方面，高通调研数据显示，2020年TWS耳机的普及率达到42%，机构预测今年全球TWS耳机出货量将同比增长38%。

从上市公司业绩看，2019年至2021年，中科蓝讯分别实现归属净利润1.491亿、2.154亿、2.294亿，分别同比增长206.03倍、44.47%、6.49%。不难发现，近三年净利润增速呈现下滑趋势。

2022年一季度，该公司归属净利润为4016万，同比下降15.99%。招股书显示，疫情导致消费电子供应链收获冲击；疫情导致远洋运输周期增加、远洋运输价格上涨。

此外，中科蓝讯的毛利率连续三年在下降。2019年至2021年，该公司毛利率分别为28.56%、26.7%、25.78%，三年下降了2.78个百分点。

在招股书中，中科蓝讯提到同行业可比公司2019 年、2020 年毛利率平均值皆超过32%，均高于公司的毛利率。按中科蓝讯的说法是，这是由不同公司在具体芯片产品类型、下游应用领域、产品定位及市场竞争地位等方面存在差异造成的。

我们还关注到，在中科蓝讯IPO过程中，曾遭到过外界争议。

在2021年8至10月，中科蓝讯收到《无效宣告请求受理通知书》，内容显示该公司有7项发明专利被无效宣告，而彼时公司总发明专利数量为21项，占比达33.33%。

还有财经媒体曾质疑，中科蓝讯昔日大客户“深圳市华胜杰科技有限公司”的合理性存疑。据资料显示，“深圳市华胜杰科技有限公司”成立于2018年5月，最新参保人数为23人，法人代表为刘旭。

而就是这样一家成立不久的公司，在2018年便成为了中科蓝讯的前五大客户，同时也是2021年度第一大客户。

中科蓝讯后市表现如何，我们将继续保持关注！