中国基金报记者 吴君 实习记者 余洋

近年来，咖啡赛道可谓是百花齐放，上游供应商也成为资本市场的“当红炸子鸡”。乘借东风，作为瑞幸、星巴克等知名饮品供应商的浙江德馨食品科技股份有限公司（下称“德馨食品”），近期向深交所递交了招股书。

咖啡供应商为何让资本市场的青睐有加？供应商上市的风口又将持续多久？基金君来带你来看一看。

咖啡赛道好风凭借力

供应商提交IPO招股书

前有“石油巨头”中石油成立昆仑好客咖啡、国名品牌李宁跨界入局卖“宁咖啡”，后有华为被曝申请“一杯咖啡吸收宇宙能量”和“一标咖啡吸收宇宙能量”两个注册商标。此外，瑞幸咖啡也涅槃重生，2022年度首次实现门店层面年度利润转正。

艾媒咨询数据显示，2021年中国咖啡市场规模约为3817亿元，预计中国国内咖啡市场将保持27.2%的增长率，远高于全球2%的平均增速。不同领域的企业都想跨界入局，分得咖啡市场的“一杯羹”，咖啡赛道的火爆也炒热了上游供应商的“夏天”。

7月5日，德馨食品披露首次公开发行股票招股说明书，申报稿显示，公司拟发行公开股份数量不超过1682.30万股，拟于深交所上市。此次IPO拟募集9亿元，募集资金用途在于“年产3.8万吨饮品配料生产基地项目”、“饮品配料和烘焙产品生产线项目”、“植物基饮料生产线项目”等。

资料显示，浙江德馨食品科技股份有限公司成立于2012年10月15日，法定代表人为林志勇。主要经营业务包括食品生产、食品用塑料包装容器工具制品生产、食品用纸包装、容器制品生产等。旗下产品包括果蔬汁饮料浓浆、植物蛋白饮料浓浆、NFC茶汤等系列饮品浓浆，咖啡调味糖浆、竹蔗冰糖浆等风味糖浆，饼干碎、寒天晶球等饮品小料。

如今德馨食品走向上市，离不开背后各大知名茶饮、咖啡品牌。作为星巴克、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、书亦烧仙草、呷哺呷哺、奈雪的茶等业内耳熟能详饮品企业的供应商，德馨食品供给规模随着下游新式饮品的高速发展而不断扩张。

总体来看，2019年-2021年德馨食品实现营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元，归母 分别为8012.27万元、6871.91万元、9547.26万元。其中，2021年，德馨食品总营收同比猛增48.17%，净利润为9580.51万元，同比增长41.96%。

招股书显示，报告期内，饮品浓浆收入为公司主营业务收入的主要来源，销售金额总体呈现快速增长的态势。2019 年至 2021 年，饮品浓浆收入分别为 2.47亿元、2.19亿元及 3.19亿元，占主营业务收入的比例分别为 62.80%、61.22%及 60.31%。此外，风味糖浆所占主营业务收入等比例相对稳定，饮品小料等收入销售金额持续增加。

高度依赖B端大客户

供应商的风口还会吹多久？

实际上，上游供应商的发展情况与下游饮品行业的发展规模密切相关。

招股书显示，2019年-2021年期间，德馨食品的前5大客户连续三年合计销售占比均超过50%，其中，星巴克、瑞幸咖啡长期占据前5大客户名单，这意味着下游大客户的订单很大程度上影响供应商收入。

值得注意的是，2019年、2020年还是德馨食品第一大客户的星巴克，这几年采购量在连年下滑，到了2021年已经退居第二大客户的位置；从2019年到2021年下降幅度还不小，从1.28亿元降至了6976.15万元。但是瑞幸咖啡的采购量却在上升，2021年销售金额一下子涨到了1.27亿元，成为德馨食品的第一大客户，占当期销售收入的比例高达23.93%。

另外值得注意的是，德馨食品的下游饮品行业仍有多家企业还处于亏损状态之中。奈雪的茶至今还在亏损，瑞幸咖啡直到今年才实现全年盈利。

更关键的是，德馨食品主要产品的销售单价与毛利率也不容乐观。报告期内，2019年-2021年，公司饮品浓浆、风味糖浆销售单价均呈下降趋势。对此，德馨食品在招股书中回应称公司在保证合理毛利率的情况下，降低了部分产品的销售单价。

受此影响，公司主营业务毛利率也一路走低，2019年至2021年分别为42.74%、39.09%与36.97%。

瞄准植物基新赛道

德馨食品未来发展空间几何？

值得一提的是，德馨食品本次上市，拟募集的9亿资金中超过20%将被用于投建植物基饮料生产线项目，瞄准了植物基这一大火的消费趋势。

所谓植物基，即指以植物为主打造新型食品和饮料产品，用植物蛋白代替动物蛋白，常见应用为人造肉、植物奶等。德馨食品旗下的生椰乳、厚椰椰浆和燕麦乳都属于植物基产品。

然而，已登陆二级市场的燕麦奶Oatly和植物肉Beyond Meat却在财报中展现“虎头豹尾”的窘境。2022年第一季度财报显示，Beyond Meat三个月内净亏损1.005亿美元，同比扩大268.44%；Oatly归母综合亏损1.1亿美元，同比扩大258.37%。

实际上，目前德馨食品旗下的植物蛋白饮料浓浆以产品毛利率仅为27.61%低价出售，此番扩大生产线的举动能否扩大利润空间、是否能够在植物基领域杀出一条自己的道路，还需要拭目以待。

编辑：舰长

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