文 | 杨万里

如果时光能倒流，股民们绝对不会申购这只新股。

7月22日，隆达股份开盘1分钟破发，盘中短暂拉升后继续往下走，跌幅一度超过12.4%，股价最低下探至34.11元，之后又在资金介入下拉升。截至发文，该公司跌幅收窄至1.5%附近，股价约为38.48元，总市值约为95亿元。

隆达股份发行价为39.08元/股，按中一签500股计算，今日在最低点割肉卖出的将亏损超2400元。

有投资者吐槽道，“吃肉的时候赚点蝇头小利，亏钱的时候大几千的损失，都想把键盘砸了”。

另有投资者分析称，“破发的原因之一是发行估值太贵了。隆达股份发行市盈率为343.5倍，

金属制品行业平均市盈率为29.2倍，该公司发行估值是行业平均值的11倍以上”。

资料显示，隆达股份主营业务为高温耐蚀合金、合金管材。该公司高温耐蚀合金产品主要应用于航空发动机和燃气轮机产业链。

高温合金行业是一个“有想象力”的赛道。券商机构预测，2025年中国军用航空发动机对高温合金需求量将超过1.6万吨；未来20年，用于管道增压的燃气轮机对高温合金的需求超过12万吨。

不过，国内高温合金行业内企业呈现市场份额普遍偏低的特征。例如，龙头公司钢研高纳、抚顺特钢在很早之前就开展该业务，但市占率低于3%。2020年数据显示，隆达股份在高温合金全球市场占有率低于0.3%。

从业绩看，隆达股份上演了“逆袭”。2018年至2021年，该公司归属净利润为-2114万、-2235万、3474万、7021万。

不难发现，从2020年开始扭亏为盈了。隆达股份又是怎么做到的？

一方面，随着高温耐蚀合金业务占收入比例提高，带动了隆达股份的主营业务毛利率提升。

2020年至2021年，高温耐蚀合金占收入比例从35.73%提升至46.78%。再看盈利能力变化，2019年至2021年，公司毛利率分别为12.54%、18.01%、19.87%，三年合计提升了7.33个百分点。

另一方面，政府补助做了很大贡献。招股书显示，2019年至2021年，政府补助金额分别为1764.74万元、3731.99万元、3,912.21万元，其中2020年、2021的政府补贴占当年利润总额的比重分别为93.89%和52.16%。

我们关注到，在IPO过程中，隆达股份受到过争议。

隆达股份原本在招股书中多处提到关于“卡脖子”的表述，后来，监管层要求该公司是如何参与解决“卡脖子”问题，结果呢，它在回复问询中将“卡脖子”的表述删除了。难道是难以解释？

此外，有财经媒体指出，隆达股份在负债压力较大的情况下，曾为实控人旗下房企“输血”超6亿元。

截至2022年一季度，隆达股份资产负债率为59.25%，高于同行47.34%的平均资产负债率。

继续看，该公司货币资金仅为5139万，而流动负债高达6.095亿。除非把价值2.884亿的存货和2.436亿的应收账款及时处理，才能完全覆盖流动负债。

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