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基金动向

揭秘基金二季报三宗“最”

备受市场关注的公募基金二季报已经披露完毕，公募基金的各种动态也浮出水面。二季度经历了市场的先抑后扬，公司的规模和基金的持仓都出现了一定的变化，《大众证券报》记者盘点这些变化，供读者参考。

最靠前：易方达规模排名最前

市场在今年二季度出现反弹，不少基金公司的规模也水涨船高。东方财富Choice数据统计，截至二季度末，公募资产总规模26.98万亿元，较一季度末增加1.68万亿元。从基金公司旗下非货币资产来看，Wind资讯显示，二季度末，149家基金公司中有116家公司的非货币基金资产得到增长，其中，华夏基金的非货币资产规模增加了845.24亿元，二季度末达到7298.15亿元，增长最快，紧随其后的是嘉实基金，非货币资产规模扩大了581.31亿元，此外，广发、汇添富、富国基金公司的非货币资产规模增加均超500亿元。从全部资产来看，有6家公司总资产净值超过1万亿元，分别是易方达基金、广发基金、天弘基金、华夏基金、博时基金和南方基金，其中，华夏基金、博时基金新晋“万亿俱乐部”。

几家欢乐几家愁。记者根据Wind数据发现，二季度有33家基金公司非货币资产规模出现缩水，国寿安保基金、光大保德信基金、民生加银基金、中信保诚基金和上海东方证券资管排名前五，缩水规模均在25亿元以上。

最增持：40股连续三个季度被加仓

如果某只个股在单个季度被基金增持，或许说明该股在一段时间内被看好，如果其连续数个季度被基金增持，那意义可就不一样了。

统计数据显示，基金投资者去年三季度到今年二季度连续买入天康生物、白云机场、建发股份等40股。其中，迪威尔被基金持股量从2021年底的938万股一路攀升至今年二季度末的2595万股，翻了两倍多;远兴能源被基金持股数量也从2021年三季报的20087万股节节走高至今年二季度末的50252万股(见表)。

大同证券某分析师指出，某些个股被基金重点买入，往往具备一些较好的股价预期，如果能连续数个季度被增仓，那该股很有可能拥有市场尚未完全认知的潜在利好，毕竟，基金的投研实力是多数市场参与者不具备的。

最观点：投资总监看后市

南方基金副总裁兼首席投资官(权益)史博在二季报中表示，面对当前的宏观环境，展望A股以及港股市场中的投资机会更重要的是关注市场结构变化而非整体走势，关注资产的估值性价比而非景气度，关注公司的现金流持续性而非利润增长速度，关注公司的动态变化而非静态的壁垒。下半年权益市场需要重点关注市场三类资产的周期变化，(1)以原油为代表的大宗商品周期;(2)以房地产为代表的国内地产周期;(3)以猪肉价格为代表的猪周期。这三类资产将分别影响海外的通胀水平下行的速度，美债利率的走势以及国内的信贷扩张以及经济恢复的速度。

景顺长城总经理助理、股票投资部总经理余广认为，对于2022年下半年，外部压力正逐渐释放，内部方面建议继续关注稳增长政策落地和疫情防控情况，可以谨慎乐观。海外方面，7月份美联储议息会议明确了后续紧缩节奏，未来一个季度预计加息持续，但不确定性降低。此外，美国需求侧已有所降温，利率上行趋势放缓。国内方面，当前国内增长仍然面临着一定的压力，但边际变化上出现了明显缓和，各地疫情政策逐步向好，企业复工复产也正在有序展开。后续进一步观察稳增长、稳预期的举措落地及疫情防控进展来判断盈利走势。

记者 王金萍

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名家声音

边风炜：“88魔咒”和极值抱团再度出现

日前，各大公募基金的持仓数据纷纷出台，从总量数据来看，权益基金的整体仓位逼近十年新高，“88魔咒”再现。

所谓“88魔咒”，主要是指作为拥有市场最大定价权的公募基金，当它们的仓位达到88%以上后，往往预示着增量资金的不足，此时对后市一般趋于谨慎，不过过去三年这一现象有所好转，主要是市场容量更大，结构性行情更明显，因此齐涨共跌的情况明显好转。

相比于整体仓位的高企，极值交易数据更令人担忧。从二季报来看，电新行业占整个基金持仓比高达22%，这一数据已经达到绝对极值，联想到二季度风光无限的新能源，可以想象景气赛道与拥挤交易之间的关联，但20%以上的行业占比依然令人有些不寒而栗。

从历史来看，过去三年每当基金持仓占比达到20%的极值后，之后一年往往都会引发该行业乃至市场的调整，比如2020年的医药、2021年初的消费白酒，都曾经达到基金持仓占比的20%左右，极值抱团已经成为公募基金的交易特点，它所带来的行业大波动似乎也已经不能避免。

同时，随着基金净值的不断回升，二季度的基金销售并没有随之出现回暖，这一现象值得深思。近几个月权益基金的销售额约为几百亿元，而净赎回却以千亿元计，这一现象可能意味着：一方面，经历三年的银行理财搬家接近尾声，大家对于基金的热情在下降;另一方面，也意味着疫情对家庭收入和开支的影响或对于基金赎回申购有明显的负面作用，毕竟理财的是闲钱，而当下经济疲软、消费不振，对于理财的需求必然下降。

综上，观察二季度基金各类持仓数据，重仓新能源、加仓消费，减仓金融地产，这些背后的“88魔咒”与赎回加速，似乎都意味着市场当下或正处于山雨欲来风满楼的前夜，让我们静观其变。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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公司观察

科凡家居大客户疑窦丛生：大客户频现新成立企业

销售金额远超大客户全年营收

除了董事长、高管履历信披与公开信息存诸多不一致，科凡家居大客户也疑点重重。

《大众证券报》明镜财经工作室发现，多家公司刚成立不久就成为科凡家居前五大客户，其中不乏成立当年便成为科凡家居第二大客户的企业，还有的大客户更名前为“高新技术产业开发区科凡家具经营部”，更有大客户在招股书中披露的年度交易金额远超该客户企业年报中的营收规模。

前五大客户频现新成立企业

在行业竞争地位分析中，科凡家居宣称“公司是国内较早进入定制家居行业的企业之一”、“历经多年战略布局已建立起高效运营的全国性经销商网络体系”。不过，记者梳理招股书发现，科凡家居前五大客户中不少是成立不久的新公司。

譬如2019年度公司前五大客户，科凡家居招股书披露为九龙坡区简家家具经营部、稀土开发区海睿家居经销部、佛山市禅城区思凡建材店、晋江默宸建材有限公司、湖北居煌空间建材有限公司(见图一)，其中就有四家为2018年后成立的企业。

图一：科凡家居向前五大客户销售情况

稀土开发区海睿家居经销部成立当年即成科凡家居第二大客户。工商信息显示，稀土开发区海睿家居经销部成立于2019年1月14日(见图二)。成立当年，科凡家居向其销售金额就达571.75万元，此后两年交易金额持续增加，2020年、2021年分别以638.51万元、710.97万元的交易金额稳居科凡家居第二大客户。

图二：稀土开发区海睿家居经销部工商信息

第三大客户佛山市禅城区思凡建材店于2018年8月21日成立(见图三)，成立次年就跻身科凡家居前五大客户，科凡家居向其销售金额达511.95万元，此后又稳居科凡家居第一大客户，2020年、2021年交易金额依次为768.69万元、844.59万元。

图三：佛山市禅城区思凡建材店工商信息

类似情况的客户还有2018年7月2日成立的湖北居煌空间建材有限公司(见图四)，2018年9月11日成立的晋江默宸建材有限公司(见图五)，均在成立次年进入科凡家居前五大客户，交易金额超400万元。

图四：湖北居煌空间建材有限公司工商信息

图五：晋江默宸建材有限公司工商信息

另外，科凡家居2020年的第四大客户东莞市天易家居有限公司也为成立不久的公司。工商信息显示，东莞市天易家居有限公司于2019年8月30日成立(见图六)，成立次年，科凡家居对其销售金额达461.89万元，并在2021年凭借616.49万元的交易额，继续位列第四大客户。有意思的是，截至目前，该企业参保人数仍为0人。

图六：东莞市天易家居有限公司工商信息

那么，问题来了，为何历经多年战略布局的科凡家居，IPO报告期内前五大客户频现成立时间不长的企业?

销售金额远超与大客户全年营收

除了大客户多为新成立公司外，科凡家居招股书披露的向大客户销售的金额还远超该客户自身年报披露的全年营收。

如前文所述，科凡家居招股书披露，2019年度向佛山市禅城区思凡建材店销售金额高达511.95万元，此后的2020年、2021年交易金额依次为768.69万元、844.59万元(见图一)。

然而，记者查询企查查发现，佛山市禅城区思凡建材店向当地市监机构提交的2019年年报显示，2019年度营业总收入仅为49.8536万元(见图七)。这一年度营收总额远低于科凡家居招股书披露的2019年度向其销售金额，且差额高达逾400万元。

进一步查询发现，佛山市禅城区思凡建材店联系电话还与科凡家居一经销商佛山市三水区柜在放芯建材店一样，均是13630090266(见图七、图八)。

图七：佛山市禅城区思凡建材店企业年报

图八：佛山市三水区柜在放芯建材店2020年年报

工商信息显示，佛山市禅城区思凡建材店经营范围为零售：建筑材料、家具，2019年、2020年从业人数均为6人。佛山市三水区柜在放芯建材店经营范围为五金、家具及室内装饰材料专门零售，2021年从业人数为7人。

此外，科凡家居2019年度第一大客户九龙坡区简家家具经营部在2021年8月6日变更名称前，名为“高新技术产业开发区科凡家具经营部”。

那么，公司招股书披露向大客户销售金额为何高出大客户全年营收规模超400万元?大客户电话又为何与经销商相同?

经销商跑路资金去向成谜

在营销网络建设方面，科凡家居主要以经销模式实现产品销售，报告期内经销模式收入占比均在98%以上。截至2021年12月31日，公司在全国范围内拥有943家经销商，990家门店，覆盖全国300多个城市。

就在今年3月，科凡家居一经销商涉嫌违法引发关注：“鄞州当地媒体称：有宁波消费者向媒体反映，鄞州高新区港隆国际家居购物广场7楼科凡家居定制门店收取客户货款后长期拖欠订单，给消费者造成生活困扰及经济损失……该门店已经停止营业。有消费者表示，自己去年11月份付完尾款，至今仍有部分货品未收到，也有消费者付完全款后，至今未收到任何货品。商户负责人自称资金链断裂，无法继续对前期合同履约，坚持让所有未履约客户通过司法途径解决纠纷。目前，该负责人已被鄞州市场监管局高新区分局约谈。”

据报道，追讨欠款的有员工、客户、运货方及安装方。据该店一名工作人员统计，6名员工遭欠薪10余万元。此外，运货方遭欠款3万元，安装方遭拖欠10余万元。另据维权微信群不完全统计，目前已有50余名客户受到损失，累积金额达260余万元，其中有较大一部分为交了钱但没有收到货。

科凡家居招股书披露于事件发生一个多月后，招股书中未提及上述经销商跑路情况。而在招股书中将“综合运营服务优势”列为其竞争优势：“自成立以来，公司始终以合作共赢为经销商管理理念，将市场运营的主要工作方向与资源投向都聚焦于经销商运营支持。公司拥有一支行业领先、经验丰富的运营支持培训团队，为经销商提供产品设计、营销策划、安装及售后服务等方面的培训，使得经销商网点的服务人员能够提升自身素质与技能，为客户提供质量过硬且周到的服务，为公司树立良好的口碑。”

在招股书中，科凡家居表示：“建立起完善的经销商选拔与淘汰机制，确保各地经销商的线下服务能力能够满足消费者的测量、设计、运输、安装等需求。通过日趋完善的经销网络体系，公司在消费者群体中确立了优质的品牌形象，行业影响力持续扩大。”

那么，上述经销商跑路事件处理进展如何?科凡家居如何规范经销商经营行为，减少消费纠纷?

对于上述疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者曾致函科凡家居，公司并未做解释，回复内容为：“您的邮件已收悉，感谢您对公司的关注，关于您的问题，请查阅公司招股书及公开信息，谢谢。”记者 程述

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市场分析

7月A股震荡收阴

中报密集披露期关注业绩因素

本周，大盘弱势震荡，权重股低迷拖累指数走低，上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌2.44%，沪深300指数下跌1.61%。7月，上证综指下跌4.28%，深证成指下跌4.88%，创业板指下跌4.99%。对于下周市场，业内人士认为，大盘短期或继续维持震荡走势，关注沪指3200点区域的支撑力度。

A股7月震荡收阴

本周，大盘弱势震荡，尽管主力试图推高股指，但受成交量萎缩影响，大盘无功而返。值得注意的是，大盘屡屡在下跌时放量，打击多头人气。本周沪市相对抗跌，跌幅不到1%;受到创业板走弱拖累，深证成指下跌1.03%，创业板指更是下跌超过2%。7月份，沪深A股均收阴，上证综指下跌4.28%，深证成指下跌4.88%，创业板指跌幅近5%。

海通证券一分析师告诉记者，沪市7月缩量收阴，吞噬了6月的大半阳线，短期走势不乐观。深市方面，尽管深证成指跌幅超过上证综指，但短期多头趋势并未被破坏。

记者注意到，沪深300指数作为大盘股的风向标，7月跌幅超过7%。据同花顺统计，7月，沪深300成份股月涨幅超过10%的有12只，分别为德赛西威、天合光能、阳光电源、中国船舶、三花智控、东方盛虹、中国化学、玲珑轮胎、温氏股份、华熙生物、紫光国微、安克创新。其中，德赛西威月涨幅超过30%。跌幅方面，石头科技、凯莱英、赣锋锂业、韦尔股份、坚朗五金、爱尔眼科月跌幅超过30%。

创业板7月涨幅超过50%的有11只，分别为汉宇集团、科信技术、申菱环境、新特电气、同飞股份、聆达股份、濮阳惠成、东箭科技、标榜股份、国能日新、*ST蓝盾。

装备、零部件逆势上涨

本周，从行业板块来看，家电零部件、摩托车及其他、贵金属、自动化设备、金属新材料、厨卫电器、非金属材料、汽车零部件位居涨幅前列;医疗服务、旅游及景区、基础建设、电池、航空机场、白酒领跌。

7月，冶钢原料、家电零部件、摩托车及其他、汽车零部件、其他电源设备、航海装备、金属新材料、通用设备月涨幅超过10%;旅游及景区、装修建材、家居用品、股份制银行、休闲食品、航空机场、医疗服务、能源金属、生物制品、白酒月跌幅超过10%。

记者注意到，尽管一批高端装备、零部件、消费电子板块逆势走强，但权重股的疲弱拖累大盘，特别是银行、能源金属、白酒板块持续低迷。

首创证券分析师曲小溪认为，目前布局新能源装备正逢其时。锂电设备、光伏设备、风电设备目前处于高景气水平，下游需求和技术迭代双重驱动上游设备企业订单和业绩双增。

震荡行情或将延续

对于下周市场，业内人士认为，大盘短期或继续维持震荡走势，继续关注3200点区域的支撑力度。

华鑫证券高级经理曹先生告诉《大众证券报》记者，目前大盘仍处在上有压力下有支撑的状况中，由于反弹持续缩量，大盘后市或继续向下寻求支撑，短期继续关注3200点区域的支撑力度。

银河证券认为，8月是上市公司中报业绩披露密集期，业绩驱动仍将成为市场的核心主导因素，投资者应当聚焦行业内核发展力，把握好时间价值，选择估值和价值相匹配、业绩稳定向好、具有确定性收益的高景气赛道板块。

国泰君安认为，当前市场仍是存量博弈格局，市场分化进一步加剧。操作上建议逢低继续关注中报业绩较好的成长股和赛道股。

记者 汤晓飞