本文来源：时代财经 作者：何铭亮

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近日，中国国航（601111.SH）宣布拟定增募资不超过150亿元，其中108亿用于买入22架飞机，42亿补充流动资金。

这是自2017年以来国航的第一次定增。

在疫情等多因素影响下，同属三大骨干航空公司的中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）在近两年已有了数次定增。

时代财经注意到，2020年到今年上半年，国航接连亏损，资产负债率也持续上升。面对前有山航要收购、后又或需增资深航的局面，国航对资金的渴求可能比任何时候都大。

另一方面，自国航现任董事长宋智勇调任为民航局局长后，谁将接掌这家中国唯一的载旗航空公司，成为国航新一把手，也正备受关注。

过百亿买飞机，这次依然没波音

8月2日盘后，中国国航发布公告称，拟定增募资不超过150亿元，其中108亿用于引进22架飞机，42亿用于补充流动资金。

22架飞机中，包括9架ARJ21飞机、4架A320NEO飞机及9架A350飞机。国航称此举是为了完成老旧飞机的替换需求，以及为疫情后民航需求的恢复做准备。

近年来，国航飞机引进速度大幅放缓。2019年至2021年，国航引进飞机数量分别为48架、14架和43架；截至2021年末，国航机队客机（含公务机）共有746架，平均机龄8.23年。

从本次购置的情况来看，依然没有美国波音公司的订单。ARJ21飞机是中国商飞自行研制的中短程新型涡扇支线客机，A320NEO与A350均由欧洲的空客公司生产，A350定位枢纽市场用于远程航线运营，A320系列则是全球最畅销的中短途民航客机之一。

一个月前的7月1日，国内三大航合共斥资2495亿元，计划联手向空客买下292架A320NEO，创下三大航有史以来订单数量最大和订单金额最高的单笔订单纪录。

当时，颗粒无收的波音曾评价：“作为与中国航空业有50年关系的美国最大出口商，地缘政治分歧继续制约美国飞机出口，令人失望。”

相关公告显示，国航在这笔大单中购置了64架A320NEO，交付日期定在了2023-2027年；而本次定增购置的4架A320NEO则将在2022年-2023年交付。

对此，有接近国航的人士向时代财经确认，两笔应是相互独立的订单。

国航称，本次定增引进22架飞机，将进一步加强机队规模、优化机龄结构、扩充航空载运能力、增加现有航线的班次密度及为增开新航线打下基础；流动资金的补充则有利于改善公司财务状况、优化公司的资本架构、增强公司的抗风险能力。

自2020年新冠疫情爆发，民航业受到较大冲击。一方面，各国针对奥密克戎变异毒株采取了相应的航班入境限制，另一方面国内疫情多点散发、局部地区出现聚集性疫情，也让航空公司业务受到打击。

2020年和2021年，国航归母净利润分别亏损144亿元和166亿元。近期，国航发布半年度业绩预亏公告称，预计2022年半年度归属于上市公司股东的净亏损约为185亿元到210亿元，扣非归母净亏损约为186亿元到213亿元。

由此计算，2020年至今年上半年，国航净利润亏损或达495亿-520亿元。

不过，国航亦指出，2021年，民航业完成运输总周转量857亿吨公里、旅客运输量4.4亿人次，已恢复至2019年的66%和67%；自2022年6月以来，航班量逐步提升，民航市场有望加速复苏。

国航的资金渴求：山航要收购、深航要增资

疫情影响下，航空公司的资金流越发紧张，同属三大骨干航空公司的东航与南航过去三年均已有注资、定增等操作，但国航在这方面进度较慢。

国航的上一次定增发生在2017年3月。当时，国航募得资金净额为112亿元，用于购买15架波音B787飞机、直销电子商务升级改造项目、机上WIFI（一期）项目和用于补充公司流动资金。

自2020年新冠疫情爆发以来，东航已于2021年11月完成定增募资108亿元，2022年5月，东航发布非公开发行A股股票预案，拟募资不超过150亿元，目前该事项已获证监会受理。

南航则于2020年6月完成127亿元的定增募资，2021年10月，南航再次发布非公开发行A股股票预案，拟募资不超过45亿元用于补充流动资金。

除此之外，过去几年东航、南航均已启动了股权多元化改革，两家航司的集团公司均已获得300亿元左右的增资资金。

2019年，南航集团正式实施股权多元化改革，在集团层面引入广东省、广州市、深圳市确定的投资主体广东恒健投资控股有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司、深圳市鹏航股权投资基金合伙企业（有限合伙）的增资资金各100亿元，合计增资300亿元，成为首家采用央地合作模式，实施集团股权多元化改革的中央企业。

2020年，东航集团宣布，在集团层面引入财政部所属的中央金融企业中国人寿保险（集团）公司、上海市国资委所属的上海久事（集团）有限公司，以及两家央企中国旅游集团有限公司、中国国新资产管理有限公司的增资资金共计310亿元，成为多元股东的央企集团。

8月4日，民航专家林智杰对时代财经指出，南航和东航的300亿元左右的注资，已经基本到位，“国航股份股权结构相对复杂，协调量可能大一些，（股权多元化改革）的节奏也慢一些。”

天眼查显示，中国国际航空股份有限公司目前第一大股东，为国资委全资持有的中国航空集团有限公司（持股40.98%），其次分别为国泰航空有限公司（持股18.13%）、香港中央结算（代理人）有限公司（持股11.62%）、中国航空（集团）有限公司（持股10.72%）、中国航空油料集团有限公司（持股2.23%）、中国证券金融股份有限公司（持股2.14%）。

对国航来说，某种程度上其对资金的需求比另外两家骨干航司更大。

一方面是国航的资产负债率较高，2019年-2021年，国航资产负债率分别为65.55%、70.50%和77.93%，呈逐年上升趋势。今年一季度，国航的资产负债率进一步上升，达80.95%。

另一方面，国航旗下目前至少有两家航空公司需要调拨资金收购或增资。

今年5月，国航宣布将谋求*ST山航B（200152）的控股权并导致后者控制权变更。

山航2021年年报显示，连续两年的亏损已让山航资不抵债。6月，国航向山航集团其他股东发出要约收购报告书，并预计要约收购所需的最高金额为3.66亿港元（按最新汇率计算约合3.15亿元人民币），所需资金来源于国航自有资金或自筹资金。

而国航持有51%股份的深圳航空在2021年亏损超过33亿，资产负债率为96%，成为2021年三大航旗下除国泰航空外亏损最多的子公司。

林智杰对时代财经表示，深航资产负债率已经逼近100%，容易资不抵债，“这对正常经营影响不大，但会影响报表和企业融资。”

早在深航2021年工作会上，深航就曾提出要筹划股东增资，希望能降低公司资产负债率。因此，外界均推测国航将会对深航有相应的增资举动。

值得一提的是，自今年6月，国航现任董事长宋志勇被任命为中国民用航空局党组书记后，谁将接替宋志勇成为国航新一把手，也备受关注。

时代财经留意到，在8月2日举行的中国国航第六届董事会第六次会议中，宋志勇仍为董事长，且其因公务委托授权国航副董事长马崇贤出席并表决。截至发稿，国航官网上的董事会成员中，宋志勇仍为公司董事长、党委书记，马崇贤为中国国航执行董事、副董事长。