《投资者网》黄韵欣

编辑 汤巾

“全球热销150亿包。”这是乌江榨菜包装袋上赫然印着的标语。乌江榨菜是国民度较高的榨菜品牌之一，其背后企业重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（下称“涪陵榨菜”，002507.SZ）是中国酱腌菜行业第一股。截至8月8日，涪陵榨菜收盘价31.98元/股，总市值达284亿元。

7月30日，涪陵榨菜发布2022年半年度报告。报告显示，2022年上半年涪陵榨菜营业收入14.22亿元，同比增长5.58%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.79亿元，同比增长28.38%。纵观涪陵榨菜历年财务表现，公司营业收入持续增加，但利润处于波动中。

2017年-2021年涪陵榨菜营收及利润

数据来源：东方财富网

2022年上半年，公司营业收入仍大部分来源于榨菜，占比86.96%。值得注意的是，公司榨菜的销售量同比下降9.97%，榨菜生产量同比下降9.08%。

此前，国信证券在对涪陵榨菜的研报中表示，“拆分量价来看，公司主要产品榨菜过去十年销量和吨价的复合增速分别为3.3%、8.8%，价格增长贡献更大。”这似乎意味着，在主营产品销量表现欠佳的情况下，涪陵榨菜的收入增长更依赖于其提价策略。

主营产品价增量减

涪陵榨菜在榨菜行业独占鳌头，品牌效应明显。德邦证券研究报告表示，测算2021年包装榨菜体量80.7亿元，销量62.4万吨，涪陵榨菜销量市占率为21.6%，销售收入市占率为27.6%。而欧睿数据显示，2015年至2021年间包装榨菜行业年复合增速高达11.6%，预计未来5年复合增速将降至8.5%。虽然涪陵榨菜在榨菜行业的地位短时间内难以被撼动，但存量市场被进一步压缩的情况影响着公司创收。

在榨菜销量下降的情况下，2022年上半年涪陵榨菜来源于榨菜的营业收入却同比增长2.99%，这与公司提价有关。在8月4日的投资者关系活动中，对于“当前消费者对提价的接受度情况”，涪陵榨菜表示，公司在一季度进行了产品口味及包装升级，以此过渡产品终端提价。

事实上，除了频繁的提价策略外，涪陵榨菜早早将眼光投向了酱腌菜的其他领域。根据华西证券研究报告，酱腌菜范畴可以分为泡菜、榨菜、酱菜和新型蔬菜产品。《投资者网》研究员在超市走访发现，目前活跃在市场中的酱腌菜产品，除榨菜之外，还有豇豆、萝卜、海带、盐菜和酸菜等。

此前，涪陵榨菜提出了“榨菜升级做透，萝卜多元做大，延伸开发零食，尝试进入酱类”的矩阵发展思路。分产品来看，公司2022年上半年营业收入贡献第二的产品是萝卜，占比7.39%，泡菜排名第三，占比3.91%。虽然此两者营收占比仍旧较小，但其营业收入同比增长率较高。2022年上半年，萝卜营业收入同比增长37.02%，泡菜同比增长26.81%。

涪陵榨菜拓展赛道

向外拓展赛道的过程中，涪陵榨菜也并非“打遍天下无敌手”。据国信证券经济研究所整理，公司行业竞争者包括鱼泉、铜钱桥、备得福、川南、味聚特和六必居。值得注意的是，“泡菜大王”吉香居食品股份有限公司(下称“吉香居”)拟赴创业板上市。早在去年2月份，便有吉香居公布公司上市辅导备案的消息，但此后无新进展。

涪陵榨菜曾在2021年年报中表示，公司发展战略第三步包括跨入川调酱类领域探索发展。而就在前段时间，丹丹豆瓣进入上市辅导阶段，拟冲刺“郫县豆瓣上市第一股”，同为川调酱类赛道或将与涪陵榨菜成为竞争关系。

此外，涪陵榨菜旗下还有酱油产品。而酱油行业早有海天味业、千禾味业和加加食品等市场份额较高的品牌。华鑫证券研报表示，我国调味品规模从2014年2595亿元增至2020年3950亿元，6年CAGR为7%，预计2025年将达到5500亿元。从集中度看，调味品前十的企业市占率总和约为25%，其中海天味业市占率约7%。

涪陵榨菜可拓展的亲缘品类较多，但无论是泡菜、川调酱类还是酱油，都有已形成的产业格局。消费品的市场份额与知名度息息相关，涪陵榨菜希冀入场分一杯羹，就需要在品牌宣传方面下功夫。

与时俱进的营销方式

涪陵榨菜在投资者关系活动中表示，品牌传播方面，对萝卜、泡菜品类有专门费用规划，单品进行宣传推广。

十六年前，还珠格格系列剧早已火遍大江南北。涪陵榨菜邀请“皇阿玛”张铁林作为代言人，并在央视投放广告，品牌知名度提升、市场迅速打开。然而过去电视宣传和代言的那一套，放到现如今并不完全适用。

公司半年报数据显示，2021年半年度新媒体（互联网公关）的费用占总品牌宣传费用的43.21%，2022年上半年新媒体（互联网公关）费用占总品牌宣传费的86.94%。随之减少的是公司用在梯媒和央视的品牌宣传费，2022年上半年此两项费用均为0元。针对下半年销售费用规划，涪陵榨菜表示，三季度属于榨菜销售传统旺季，公司在此期间将加大市场推广力度，同时增加品牌宣传热度，比如进行公交站台及车身广告投放等。

与宣传方式转变同步的是公司的销售方式。最近东方甄选在互联网平台上掀起一波热潮，而7月19日涪陵榨菜也在互动平台上回应，公司直播带货包括品牌自播和达人直播两种形式，达人直播方面与东方甄选有过合作。2022年上半年公司电商费用约921.59万元，占销售费用的4.56%。

值得注意的是，涪陵榨菜拥有一条较为完整的产业链，投资的企业遍布上下游。例如子公司惠通食业拥有中国领先的泡菜加工工艺和技术装备，子公司桑田食客、惠聚天下承担部分销售出货的职能。全产业链覆盖的优势一定程度上有助于公司稳步发展。而涪陵榨菜利润何时实现稳定增长，新业务又能否撑起公司营收，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■

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