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福建是一个出富豪的地方，张轩松和张轩宁兄弟俩摸爬滚30年，创立的永辉超市曾创下了700亿的销售传奇，成为百亿富豪。

不过，2018年，兄弟俩为追求不同的营业模式，宣布解除在企业中的一致行动人的关系，就此分家。

在这之后永辉的发展并不顺利，业绩不断下滑，受到疫情的影响，在2021年大亏了39亿，二级市场股价也从2020年高价11.03元跌至如今的3.47元，市值蒸发了近700亿。

曾经的商超龙头永辉超市还能回到巅峰吗？我们从财务的视角来看一看永辉超市。

先来看一看永辉超市近年来的分红情况：永辉超市相对于新华都和中百集团来说，还是非常的不错，尽管近期亏损了，但年年都在坚持分红。

2019年分红10派1.3元，分红金额12.37亿元；2020年分红10派0.204元，分红金额1.86亿元；2021年分红10派0.2元，分红金额1.81亿元。

从分红来看，2020年以来的疫情情况，对永辉超市的影响还是很大的。

中百集团在2019年-2020年两年进行了分红，10派0.5元，合计分了6400多万。实控人是曾经福建首富的新华都就有点过分，铁公鸡，连续3年没分红，时间拉长一点，2013年开始就再没分红了。

为啥说永辉在分红这块还是不错的呢？

2019年，永辉超市赚了15亿人家分了12亿，80%的利润都分给了股东。2020年赚了17亿，分红了1亿多；2021年，永辉超市亏了39亿，也就是说把前面两年赚全部给亏光了，但是依旧坚持分红了1亿多。到了2022年的一季度，永辉超市回升赚了5个多亿。

新华都2019年亏了7.5亿，2020年赚1亿多，2021年赚了1900多万，2022年一季度赚了4300多万。

中百集团非常的不容易，2019年赚了1000多万，2020年赚了4000多万，而它分红2019年分了3000多万，2020年也分红了3000多万。2021年亏损了2200多万，确实亏损了分不出来了。

再来看一下营收，永辉超市的营收规模还是很庞大，2019年永辉超市的营收是848亿元，2019年营收规模是931亿元，2021年营收规模是910亿元，2022年一季度营收规模是272亿元。

2021年的营收规模并没有比2020年的规模下降很多，就下降了20亿左右，咋就净利润大亏了39亿呢？

按照永辉超市给的理由，收入及毛利率下滑的影响；公司报告期末持有的金融资产公允价较年初下跌2.83亿元；长期股权投资计提减值损失3.26亿元；对集团长期亏损及准备闭店门店的相关资产提取减值准备3.09亿元；广东百佳永辉超市有限公司资产组商誉及无形资产减值损失1.43亿元；新租赁准则执行使得报告期利润总额减少4.59亿元，净利润减少5.56亿元。

说简单一点就是疫情影响，永辉超市对亏损的资产进行了大量计提减值，难听一点可能就是借疫情“财务洗澡”。

再来看一下毛利率。永辉超市无论它是怎么样，毛利率都维持在21%左右，新华都的毛利率有在提升，从2019年的21%提升到了2022年一季度的25%。中百集团的毛利率也有在提升，从2019年的22%到了2022年一季度的24%。

永辉超市的经营活动现金流近年来还是不错的，从2019年4亿的现金流涨到了2021年的58亿，2022年一季度还保持着25.8亿的现金流。

2019年之前，为啥永辉超市的经营活动现金流较差呢？

因永辉超市到处投资，搞社区团购，超级物种等等，消耗了大量现金流。到了2020年的时候，因为疫情影响，不得不进行收缩，把那些所谓的超级物种给关门，导致永辉增收不增利，2020年整个规模下来。

新华都的经营活动现金流一直很糟糕，基本每年1亿多，2021年最高也就2.4亿；中百集团整年份的经营活动现金流基本在8-9亿左右。

应收账款方面，永辉超市基本在下降，永辉超市2019年应收账款是9.9亿，将近10个亿。到了2021年降到了4.47亿，基本降了一半。2022年一季度，有所上涨，到了6.4个亿。

新华都和中百集团的应收账款比较稳定，新华都长期在5-6亿之间，中百集团在1亿左右。中百集团的应收账款较少，可能是周转的快，也可能是它的整体规模较小。

永辉超市的应收账款周转率是非常高的，2019年周转了55次，2021年一年周转了197次，在2022年差不多2天就周转一次。

新华都比较差了，从2019年周转12次下降到2021年的8次左右，在2021年差不多40多天周转一次。中百集团的应收账款周转率也挺高，差不多3-4天左右周转一次。

我们看一看存货，永辉超市2019年存货123亿，2020年存货是108亿，2021年存货是107亿，2022年一季度存货是77亿。永辉超市的存货在下降。

永辉超市的存货的周转率一年大概周转6次左右，也就是说50多天周转一次，基本还是比较高的。

在来看一下负债情况，永辉超市总负债2019年是318亿，2020年总负债是357亿，2021年飙升到了602亿，2022年一季度总负债是555亿。新华都的负债也是从2019年的21亿飙升到2022年一季度的35亿。中百集团总负债2019年有56亿，2022年一季度也涨到了95亿。

可以看到三家企业都在加杠杆，但是永辉超市加的很猛，资产负债率从2019年的60%飙升到了2021年的84%，2022年一季度负债率仍高达82%。

前面我们说，永辉超市的毛利率是相对比较稳定的，但是净资产收益率不到10%。一般情况下，公司在扩张的时候，适当增加杠杆，可以提升公司的资金使用率，可以提高公司盈利能力，进而提高净资产收益率。

不过，永辉超市从2019年到2021年，甚至到2022年一季度，它的负债在不断增加，净资产收益率还是在10%以下，没有提升，2021年净资产收益率还巨亏了。

原因可能有两个，一个可能是成本在上涨，永辉超市的营业总成本从2019年的833亿涨到了2021年的959.4亿，增长了120多亿。

第二个可能是费用支出增加。加杠杆借钱，是要给利息的。2019年，永辉超市财务费用是3.51亿，2021年财务费用达到了15.52亿元，其中利息支出高达16亿，把净利润给吞噬了。

永辉超市的总负债中，流动负债长期保持在300亿左右，2022年一季度流动负债是283亿。

新华都的流动负债2019年是21.6亿，之后基本维持在25亿左右。中百集团流动负债维持在60多亿，2022年一季度上升到了70亿。

账上现金方面。永辉超市2019年现金及等价物有65个亿，2021年现金及等价物有86亿，2022年一季度基本也维持在86亿。

总体来看，永辉超市近年来发展确实比较困难，为了抢占市场，搞新零售，不断加杠杆，负债增长迅猛。但是受疫情影响等原因，零售业务发展不顺，永辉超市的大量负债带来了财务压力，净利润亏损。永辉超市预计2022年上半年净利润亏损1.2亿元。永辉超市何时能够扭转局面呢？我们拭目以待。

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本篇撰稿：刘振涛