即便在固收+最火的阶段，我们也明确表示并不看好这类产品。

1、旗帜鲜明，不喜欢固收+

2、“固收+”终究还是沦为“固收-”

这不，由于种种原因，监管近日出手整顿了。

据媒体报道，日前监管层对部分基金公司进行窗口指导，明确了“固收+”基金的宣传口径。

据相关公司透露，窗口指导旨在对涉及以“固收+”名义进行宣传的含权债基中的权益资产投资比例进行限制，要求在30%以内，超过则不能以其宣传。

华南一位基金公司副总表示，近期他与银行方面交流时了解到，关于“固收+”基金的一线客户投诉非常多。去年银行渠道的“固收+”基金代销非常火爆，并且常以“理财替代”作为宣传点。因此这类产品吸引了许多过去银行理财的客户，这些投资者风险偏好普遍较低。伴随着市场震荡和“固收+”出现亏损，这批客户不满情绪持续积聚，发起了投诉。

为何固收+难有作为？

过去两年固收+产品异常火爆，究其原因一方面银行理财产品打破刚性兑付、P2P退出历史舞台，承接风险偏好较低的投资者。

另一方面则是权益市场过于火爆，单纯固收产品不够“性感”，附上“+”之后理论上可以在股市好的时候赚股市的钱，股市不好的时候赚债市的钱，这么宣传太诱惑了。

不过理想很丰满现实很骨感，之前固收+依靠权益市场的东风实现了“+”，现在东风没了，就只能喝西北风了。

对于固收+为何没有达到预期，笔者觉得原因有很多。

首先，基金经理投资边界。

固收+的基金经理多数为固收出身，从历史来看固收类基金经理转型做权益投资极少成功。

目前市场上最具代表性的可能就算是鹏扬基金的杨爱斌，他是固收领域绝对大佬级别的人物，当年华夏基金权益投资代表人物是王亚伟，固收领域代表人物则是他。

鹏扬基金在成立初期凭借强大固收投研能力为投资者所熟知，不过这两年权益市场火爆所以他们主做固收+，不少宣传文章给自己的标签是“固收旗舰基金公司”。

目前，杨爱斌长期管理的鹏扬汇利和鹏扬泓利业绩都不算理想，年化收益率分别为4.81%和4.9%，其中鹏扬汇利5年累计收益率只有27.73%，同类排名194/329。

对比混合债券型二级基金平均表现以及中证综合债，两只产品并未有太多超额收益，再考虑到还配置10%-20%的权益资产，这样的收益就显得更加平庸。

值得关注的是，尽管杨爱斌管理的产品多数权益资产占比不算多，但是在今年股市低迷的情况下也蚕食了大部分利润并直接导致产品悉数亏损，其中鹏扬景沃亏损幅度更是达到3.58%。

解决固收基金经理权益投资能力不足的问题，理论上配备一位优秀的权益基金经理是最优解决方案，但优秀的权益基金经理是稀缺资产，另外种种利益原因权益基金经理也不太愿意“屈尊”来管理固收+。

所以这就导致固收+产品固收资产对应的管理能力是一流，而权益资产对应的管理能力是三流或是四流。

当然，市面上也有一些基金经理配置不错的固收+产品，但是业绩也并不算理想。

例如招商基金瑞系列固收+中的招商瑞泽和招商瑞德，招商瑞泽的基金经理为马龙、王景和李毅，招商瑞德的基金经理为马龙、王景和侯杰，马龙是固收领域天花板级的人物，王景权益投资能力相当不错，长期管理的招商制造业转型任期实现收益203.92%，年化收益率18%，招商瑞利任期收益96.89%，年化收益率24.56%。

但是他们共同管理的招商瑞泽成立于2020年8月27日，目前累计收益率只有4.68%，年化收益率2.35%，招商瑞德成立于2021年1月26日，累计收益率为6.25%，年化收益率3.97%。

今年至今招商瑞泽已经亏损0.66%，而马龙的纯债产品盈利普遍在3%左右，目前招商瑞泽的股票仓位只占7%左右，但按照1成股票仓位来计算亏损幅度也在30%以上，以同样的方法计算招商瑞德股票仓位的亏损在20%以上。

模拟计算：

{股票仓位*股票资产收益率+债券资产*债券资产收益率}-1=产品收益率

{10%*（1-30%）+90%*（1+3%）}-1=-0.3%

除此之外还需要注意两点：

其一、王景和马龙今年业绩并不算差

主打固收的马龙今年业绩一如既往的优秀，而主打权益的王景今年的表现并不算差，她的产品亏损普遍在11%左右，招商制造业混合亏损只有6%。

其二、王景参与程度可能并不算高

王景的持仓多采用复制策略，对比她长期管理的产品持仓可以发现重仓股高度相同。

但是，招商瑞德和招商瑞泽两只固收+产品不仅与王景的其他产品持仓不太，而且两只产品的重仓股也有很大差异。

笔者对比另一位参与管理招商瑞泽的基金经理李毅的产品持仓，发现招商瑞泽与招商丰茂倒是有多只重仓股重叠。

招商瑞德也是同样如此，它的重仓股与参与管理侯杰的产品持仓较为相似。

综合两点来看，王景可能对招商瑞德和招商瑞泽参与程度并不算高，李毅和侯杰可能才是主力。

笔者看了下当初两只产品的宣传资料，“股债双金牛”名将王景和债基金牛得主马龙联手是主要卖点，但现实却是王景参与程度并不算高，两位小将成为产品的主导，这就让人很难释怀了！

其三、固收+产品条件较为宽泛，风格随时可能有较大转变

“固收+”有很多细分种类，股票仓位比例的上限通常有20%、30%、40%等。

过去甚至有些灵活配置型产品也会被包装成固收+，不过灵活配置型产品固收仓位的变动就要更大了，这给基金经理较高的发挥空间，但也更考验他们的投资能力。

例如招商康泰灵活配置混合，这只产品此前一直被招商基金当做固收+的模范代表拿来宣传。

从业绩上来看，曾经也创造过较为不错的收益，其中2019年为11.83%，2020年为16.75%。

如果不包括今年的表现，2016年2月31日至2021年12月31日招商康泰的年化收益率为6.48%，但是如果将今年的表现囊括进来，那么招商康泰年化收益率将锐减至2.72%。

造成招商康泰业绩大幅缩水的原因就是基金经理更换后资产配置出现较大调整。

资料显示，2021年6月24日李华健开始单独管理招商康泰，这位初出茅庐的小将上任以后大幅加重股票仓位，同时重仓配置新能源题材，并且业绩还算不错。

但是运气不会总相伴左右，李华健获利了结新能源题材股并押注光伏等板块，2022年大盘下挫，仅在今年一季度招商康泰就亏损23.45%！

在今年2季度，李华健可能扛不住下跌的压力进行了减仓，但是又完美错过了反弹。

在招商康泰的论坛中也有不少投资者对于这只固收+陨灭的惋惜，有渠道理财经理还告知投资者产品已经不再属于固收+范畴。

总结：

笔者看了下招商基金瑞系列固收+，年化收益率超过7%的并不算多，而马龙长期管理的纯债产品年化收益率也在7%左右，固收+产品需要承受较高的风险却换不来较高的收益，这样的产品显然并不算好产品。

如果我们换一个思路，用招商基金最好的债基+最好的股基，即马龙的招商安心收益和王景的招商制造业混合做一个固收+组合，组合业绩表现要优于市场大部分固收+产品！

所以对于大部分固收+，无论如何笔者也欣赏不来它的美。