雷达财经 文|吴艳蕊 编|深海

8月19日，温氏股份发布了2022年半年报。上半年，温氏股份营业总收入为315.44亿元，同比增长2.97%；归属于母公司股东的净利润为-35.24亿元，同比减少41.07%。雷达财经根据同花顺IFinD统计发现，这是公司2012年以来最大中报亏损。

同时，公司资产负债率为65.7%，这是公司近年来中报负债率最高点。

雷达财经梳理发现，温氏股份巨额亏损，主要是受猪周期影响。

“公司+农户”模式难抵猪周期

天眼查资料显示，温氏股份主要业务是肉鸡和肉猪养殖及其销售，兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子等的养殖及其产品的销售。同时，公司围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营畜禽屠宰、食品加工、现代农牧设备制造、兽药生产以及金融投资等业务。

温氏股份是全国肉鸡养殖规模最大的企业之一，同时也是国家瘦肉型猪生产技术示范基地、猪良种工程示范基地和无公害肉猪生产基地，公司的种猪育种和肉猪养殖规模在全国排名前列。

目前，公司营业收入主要来源于肉鸡类产品和肉猪类产品的销售收入，上半年两者分别占营业收入的比例为47.09%和44.80%。

温氏股份的肉鸡的客户群体以批发商为主，终端零售商为辅；肉猪的主要客户群体为批发商和肉联厂。公司肉鸡、肉猪销售以活鸡活猪销售为主，屠宰销售和熟食加工为辅。公司直接批发销售给客户，由客户分销至全国各地市场，价格随行就市，交易模式为“款到发货”。

温氏股份的经营模式为紧密型“公司+农户”，该模式已运行30多年。公司负责鸡猪育种、营养和防疫等技术研发，生产出鸡苗、猪苗、饲料、兽药和疫苗，提供给合作农户饲养肉鸡和肉猪至出栏。

在合作农户饲养过程中，公司提供饲养管理、疫病防控和环保处理等关键环节一整套技术支持和服务，同时做好过程监督和管理工作，确保合作农户按照公司质量标准规范饲养。合作农户饲养肉鸡、肉猪达到出栏天龄后，按公司指定地点和方式交还给公司，公司组织对外销售。最后，公司向合作农户支付委托养殖费用，该批次合作养殖结束，进入下一批次循环合作。

合作农户交付产品时，公司根据产品质量、体重及其结算价格计算总收入，减去合作农户领用的种苗、饲料和兽药等物资所需费用，得到应该支付合作农户的委托养殖费用。

报告期内，公司合作农户数量未发生重大变化，总数量4.42万户。各区域合作农户占总户数的比例分别为：华南区域43.09%，华东区域19.64%，华中区域15.63%，西南区域16.62%，华北区域3.55%，西北区域0.91%，东北区域0.57%。

据国家统计局发布数据，2022年上半年全国生猪出栏36587万头，同比增长8.4%。而温氏股份上半年肉猪销售800.60 万头（含毛猪和鲜品）。据此计算，温氏股份在猪肉市场占有率为2.19%。

而2021年公司销售肉猪1321.74万头（含毛猪和鲜品），约占全国生猪出栏量的2%，在同行业A股上市公司中排名第三。

为何市场参占有率略微提高，反而出现2010年以来最大中报亏损？雷达财经梳理发现，公司肉鸡并不亏损，亏损原因是温氏股份遭遇了猪周期。

报告期内，公司销售肉鸡4.88亿只（含毛鸡、鲜品和熟食）。公司禽业生产成绩保持历史高位，肉鸡上市率达 94.9%，成本控制行业领先。报告期内，鸡价总体平稳， 公司毛鸡销售均价为 13.88元/公斤，同比上升 0.43%。虽因饲料原料价格连续上涨推高养殖成本，但公司鸡、鸭禽业仍实现总体盈利。而公司毛猪销售均价为13.59元/公斤，同比下降41.74%。

财报称，猪肉的市场价格从3月开始企稳回升，但总体上仍较低迷。伴随着6月猪价回升，公司猪业在经历一年多亏损后实现月度扭亏为盈。

报告期内，兽药销售总收入9.02亿元，其中外销收入3.22亿元。公司销售原料奶6.51万吨，成品奶1. 44万吨，销售总收入6.45亿元，同比增长0.36%。农牧设备销售总收入为2.55亿元，其中外销收入1. 03亿元，同比增长103.8%。

2022年上半年，温氏股份销售利润为-2.83亿元。同期，公司的销售费用和管理费用均比上年同期有所下降。公司的财务费用因利息支出增加，同比增长111.68%。温氏股份的研发投入为2.14亿元，同比减少28.5%。

投资亏了4亿，资产负债率创新高

财报显示，因长期资产投资放缓，投资活动产生的现金流量净额为-29.48亿元。因偿还融资借款，公司筹资活动产生的现金流量净额为-3.79亿元。

因处置交易性金融资产而冲回公允价值变动损益，公司公允价值变动收益账户公司较去年同期减少了1173.56%，从2021年上半年的5.54亿元变为-4.08亿元。

具体来看，温氏股份利用自有资金持有的股票价值在报告期内减少了4.35亿元。

2022年上半年，公司资产负债率为65.70%，为2015年上市以来较高水平。

公司近期公告显示，温氏股份根据规定下调了“19温氏01”票面利率，根据当前的市场环境，公司在后2个计息年度，将票面利率从前3年规定不变的3.80%，下调为3.30%。

据同花顺iFinD统计，截至目前，温氏股份总计发行了22只债券，累计发行总额达264.88亿元。目前仍在发行期限内的有6只，存量规模为149.32亿元。

在存量规模中，中期票据占比6.03%、公司债占比18.75%、海外债占比23.39%、可转债51.83%。