文 | 杨万里

现在申购新股如同玩盲盒游戏，运气好的赚鸡腿钱，运气不好那就要“关灯吃面”了。

8月25日，科创板新股丛麟科技开盘直接破发，短短5分钟跌超22%，盘中最低下挫至46元。截至发文，该公司跌幅约为22.34%，股价约为46.41元，总市值约为49.38亿元。

丛麟科技发行价格为59.76元/股，若在最低点卖出，按中一签500股估算，最高浮亏达6880元。

有网友不禁吐槽道，“一个月工资就这么多，短短几分钟就跌没了，糟心啊”。

丛麟科技破发，可能与其发行估值偏高有关。公开数据显示，该公司发行市盈率36.44倍，而所属行业市盈率仅为20.72倍。

丛麟科技是做什么的？它的主业为无害化处置、资源化利用，属于危废处理行业公司。

从业绩看，2019年至2022年上半年，归属净利润分别为2.225亿、2.315亿、1.893亿、7892万，分别同比增长2.57%、4.04%、-18.23%、-13.57%。单从数据看，该公司业绩表现一般，近两个年份皆处于下滑状态。

从盈利能力看，2019年至2022年上半年，丛麟科技的综合毛利率为55.98%、53.16%、49.01%、46.35%；其中，第一大业务无害化处置业务毛利率分别为63.39%、57.07%、51.04%、49.85%。无论是综合毛利率还是细分业务的毛利率，均处于下行趋势。

盈利能力下降，得联系行业发展现状。现在有很多环保企业相继布局危废处理业务，随着参与者增多，竞争也越来越明显。还有观点认为，当前危废行业存在产能整体过剩、产能错配现象，导致低价竞争。

进一步看，中国危废处理行业呈现集中度低、分散等特征。一组数据显示，2020年，中国危废处理行业前十大企业市场份额合计占比低于34%，对比美国，2017年时该国前十大企业市占率就超过90%。

丛麟科技的同行公司包括东江环保、超越科技等，竞争压力一直存在。该公司目前的市占率大约是0.5%，在业内并不属于龙头企业。

从整个行业看，随着中国工业化发展，在2021年，国内危废产生量或已超过8100万吨。外界预测，2025年，国内危废处理市场规模或超过4100亿元。

虽然这是一个千亿级别的行业，但并不代表投资吸引力很大，所以丛麟科技破发背后，也反映了资本市场的态度。

值得一提的是，在IPO阶段，丛麟科技受到过争议，例如保荐机构中信证券旗下公司突击入股哄抬估值、业务严重依赖上海地区、独立董事曾任职于财务造假的上市公司（科融环境），一系列争议事件可能对其上市股价表现有所影响。

丛麟环保后市能否被市场认可，最终也得拿出业绩说话。A股的投资逻辑在于盈利变动，如果一家上市企业能在行业内实现高盈利，往往被资金关注。