本文来源：时代财经 作者：武佩璇

8月26日晚，海通证券（600837.SH）、招商证券（600999.SH）、国泰君安（601211.SH）以及国信证券（002736.SZ）四大头部券商相继公布“中考”成绩。从业绩上来看，四家券商均出现营收、净利润下滑的情况。

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其中海通证券的“退步”最为明显，其上半年营业收入为121.04亿元，归母净利润47.58亿元，相比去年同期分别下滑了48.43%和41.77%。

结束了艰难的一季度之后，券商业绩仍未出现明显的回暖迹象。相比前两年，2022年的券商们恐怕都要过“紧日子”了。

不过，上海某券商行业资深从业者对时代财经表示，“上半年大家都有心理准备，实际表现比预期要好。下半年如果市场能平稳发展，业绩仍然可以期待。”

与业绩表现不同，近段日子以来，“牛市旗手们”在二级市场上颇为活跃，频频异动。据Wind数据显示，券商ETF近60日的涨幅为4.83%，中小券商表现更为优秀，国元证券（000728.SZ）近两个月的涨幅达到24.8%。

“炒股”收益锐减

券商上半年都过得颇为艰难，即便是头部也无法避免。8月26日晚间，四家头部公布“期中”成绩单，手拉手一起“退步”。

国泰君安上半年营业收入为195.54亿元，归母净利润为63.73亿元，同比分别下滑10.79%和20.47%。

海通证券上半年营业收入为121.04亿元，归母净利润为47.58亿元，同比分别下滑48.43%和41.77%，在4家券商中业绩下滑最为严重。

招商证券上半年录得营业收入106.21亿元，归母净利润为42.88亿元，同比分别下滑25.95%和25.36%。

国信证券则滑出了“百亿俱乐部”，上半年营业收入为83.06亿元，归母净利润为32.07亿元，同比分别下滑19.52%和33.05%。

业绩跳水，问题都出在哪里？

以退步最为明显的海通证券为例，从业务来看，其经纪、投行、资管三大业务收入全部减少，其中资管业务的收入下降幅度最大，从去年的24.16亿元降为16.4亿元，降幅32.12%。海通证券表示，主要是因为管理费收入减少。

此外，海通证券半年报显示，其投资收益（含公允价值变动收益）下降86.57%，从去年的74.14亿元降为9.96亿元；同时，其交易及机构业务营业收入3.34亿元，同比减少61.39亿元，减幅94.83%。半年报中，海通证券称主要是资本市场震荡调整导致投资收益减少。

海通证券另外一个业绩下滑的主要原因还在于其汇兑收益同比下降了470.77%，从去年的收益0.8亿元变为亏损2.98亿元。上半年人民币汇率跌宕起伏，境外资产占比超30%的海通证券恐受此影响。

另外，值得注意的是，由于港股市场上半年萎靡，负责国际业务的海通国际控股上半年净亏11.55亿港元。

招商证券的的情况与海通证券类似，三大业务收入同步下滑。

招商证券认为，经纪业务收入的下滑主要因代理销售金融产品收入下降及公司佣金率下降以及港股交易量下降；投行业务收入减少主要因IPO业务收入减少；资管业务收入减少则是因市场下行，产品业绩报酬减少。

招商证券业绩变动的另一影响因素是利息净收入同比下降了65.86%，主要受到了股票质押式回购业务规模下降的影响。

另外，因为股指下行，招商证券权益投资及科创板跟投收益同比下滑较多，使得投资收益（含公允价值变动收益）下降35.04%。

同样的，招商证券的汇兑收益也从去年的0.29亿元降为-1.55亿元，同比下降634.48%，成为一大亏损点。负责国际业务的招商证券国际上半年则净亏损3.93亿港元。

相比上述两家券商，表现稍好的国泰君安在三大传统业务中，变化幅度较大的为资管业务，其资管业务手续费净收入同比减少43.02%；另两大业务——经纪业务收入下滑7.86%，投行业务收入则逆势上涨22.5%。

此外，国泰君安的投资收益也同样成为“短板”，从去年的62.68亿元降为17.64亿元，降幅71.85%。国泰君安表示，除了交易性金融资产投资收益减少，去年同期此项收益较高还包含上海证券股权重估产生的收益。

国信证券也没逃过下滑的趋势，其中资产管理业务收入下滑57.56%，投资收益（含公允价值变动损益）同比下滑21.46%。

券商整体滑坡

事实上，不光是头部，券商整体在上半年都出现了业绩滑坡的情况。

近日，中证协披露了140家证券公司上半年的经营数据，总营收共计为2059.19亿元，同比下滑11.4%；净利润811.95亿元，同比下滑10.06%。营收和净利润都创下了近三年的最低水平，此外还有25家券商出现亏损。

从中证协披露的数据来看，资管业务和证券投资业务的下滑幅度最为明显。140家证券公司的资产管理业务净收入为133.19亿元，去年同期则为144.68亿元，下降7.94%；证券投资收益（含公允价值变动）为429.79亿元，去年同期则为697.88亿元，下滑38.41%。

2022年上半年，券商们的日子很难过，而其中的根本原因则是上半年整个A股市场经历了大的调整和震荡，“看天吃饭”的牛市旗手们也对此无可奈何。

权益市场明显调整使得券商的资管业务和自营投资业务受到了巨大影响，整体规模和收入都出现了明显下滑。

二级市场的冲击也使得A股一级市场的发行节奏出现回落。据Wind数据显示，A股市场上半年股权融资事件(包含IPO、增发、配股、可转债和可交换债)共384起，较去年同期减少203起，合计募集资金达7377.62亿元，同比下降6.68%。

上半年IPO发行171起，相比去年减少88起，但同时，大额融资项目明显增多，总融资规模达3119.22亿元，较去年同期增长45.78%。这也使得投行业务在头部券商中出现一定程度的分化，集中度有所提升。

二级市场还是“牛市旗手”？

不过，大同证券近期发布的研报认为，在市场低迷下，行业80%以上的券商盈利代表了行业强劲的韧性，这或能为下半年券商板块上行的有力支撑。

从近段二级市场的表现看，券商板块异动明显。据Wind数据显示，券商ETF近60日的涨幅为4.83%。多家券商发布研报表示看好券商板块的估值修复。

兴业证券研报表示，持续看好流动性充足背景下券商板块的估值修复。“业绩方面，从已披露的中报和业绩快报来看，中小券商业绩降幅整体收窄至50-80%区间，部分大中型券商业绩降幅收窄至20%以内，环比一季度有显著修复。”

兴业证券认为在估值方面，当前券商板块估值处于2012年来底部向上约8-10%分位区间，而行业7月单月ROE分位区间达50-60%，估值与盈利错配空间显著，为行业估值修复孕育充足空间。

长城证券则认为，“券商板块持续累积燃点，战略性机会或已现。”

从二级市场的表现来看，近两个月以来，中小券商显然成为板块的最先获益者。

国元证券涨幅达到了24.8%，成为券商板块近两月涨幅最大的股票；其次则是哈投股份（600864.SH）和东北证券（000686.SZ），分别上涨6.67%和6.32%。

头部券商表现仍然一般，国泰君安和海通证券分别微涨1.24%和0.19%，招商证券受近期立案调查等影响下跌6.09%，国信证券则下跌3.64%。