昔日江西首富林印孙旗下正邦科技资金紧张不是秘密，正邦科技先是5.4亿元商票违约，随后又被爆出由于对代养户无料可供，出现猪吃猪的现象。

在此背景下，正邦集团另一家子公司正邦作保向深交所递交了招股说明书。此次IPO，正邦作保计划发行不超过7292.67万股，拟募集资金5.72亿元，其中4.72亿元用于年产1.5万吨全自动绿色植保制剂项目建设、1亿元用于补充流动资金。

招股书显示，正邦作保主要从事农药原药和制剂产品研发、生产与销售。2021年正邦作保制剂产品实现销售收入12.89亿元，占公司总销售收入比例为73.51%，同期原药实现销售收入4.18亿元，占公司销售收入比例为23.86%。

过去几年，由于农化行业景气度较高，正邦作保经营业绩出现快速增长，2019-2021年正邦作保分别实现营业收入9.52亿元、14.46亿元、17.55亿元，同期公司实现归母净利润分别为5993.91万元、5182.94万元、8614.19万元。

从财务层面来说，在营收和净利润均取得增长的情况下，按道理正邦作保的现金流应该非常充裕。但事实恰好相反，截至2021年年底，正邦作保账面上仅有货币资金2.60亿元，其中1.47亿元为受限资金。从债务来看，仅短期借款正邦作保就高达3.52亿元，长期借款也有9000万元。

正邦作保流动比例和速动比例均大幅低于同行。招股书显示，截至2021年底，公司流动比率仅为1.10，通常情况来讲，企业流动比率在1.50-2.00为安全范畴。同行业可比公司中美邦股份流动比例高达2.73，行业平均流动比例也有1.79。

另外美邦股份速动比例也高达1.45，行业平均速动比率为1.19，同期公司速动比率也仅有0.68。

对于偿债能力偏弱，正邦作保给出的解释是由于公司主要通过银行借款融资，导致公司短期债务大幅增加所致。

数据显示2019-2021年，正邦作保短期借款分别为3.15亿元、4.97亿元、3.52亿元，由于短期借款高企，同期正邦作保财务费用也由859.74万元上升至3911.20万元，这也是导致公司同期利润增幅不如营业收入增幅的重要原因之一。

短期借款高企也让正邦作保资产负债率居高不下，2019-2021年归属母公司资产负债率分别为76.00％、75.67％、82.42％。同期，公司同行可比公司平均负债率仅为45.96％、45.38％、42.13％，正邦作保负债率大幅高于同行业可比公司。

短期借款大增、负债率高企、偿债能力弱并不是正邦作保经营能力不行。最大的原因是正邦作保2019年进行了两次分红。2019年1月，正邦作保宣布了利润分配方案，公司向当时唯一股东正邦科技分配利润2.59亿元，2019年11月，正邦作保又向正邦科技分红9642.04万元，两次累计分红3.56亿元，要知道2019-2021年三年间正邦作保累计实现净利润也只有1.97亿元。

虽说2019年正邦作保是正邦科技100%控股的子公司，未分配利润全归属于公司股东所有，因此公司进行大规模分红也无可厚非。但正邦作保毕竟是拥有独立法人地位，财务独立运营的公司。因为分红就把子公司逼入资金紧张的局面，正邦科技的未免有点太过难看。

吃香

另外在作为正邦科技子公司期间，正邦作保与正邦科技之间存在1.70亿元大额的资金拆借，在资金拆借期间，正邦科技并未向正邦作保支付任何利息。

正邦作保表示，正邦科技拆借正邦作保资金，系上市公司资金集中管理调度要求引起，所以并未计入计提相应利息。

某上市公司财务总监对市界表示，只要是有独立法人地位的公司，不管是子公司还是母公司，都不得私自进行资金拆借，需要委托银行进行转贷。

但由于正邦作保是正邦科技100%控股子公司，因此正邦作保的资金相当于正邦科技的资金，所以在处理上不计入利息也无可厚非，这样也可以增厚正邦科技的利润。

另外该人士还表示，母公司在向全资子公司索要资金时，可以以集中调度的名义归集子公司资金，在母公司和子公司资金使用中也很常见。但本质上来说，资金集中调度还是属于资金违规占用，因此从法律上来讲，这种做法并不合规。

（作者 | 段楠楠）