（原标题：以史为鉴：经历过动荡的8个月后，美股今年剩下的日子也不好过）

8月以美股齐跌超4%结束，令投资者闻风丧胆的9月已然登场，果然，纳指和罗素小盘股在9月首个交易日盘初便跌超2%。还有分析称，鉴于今年迄今一直累跌，美股年内剩下的日子也不好过。

二战以来9月是美股一年中最差表现，标普500指数平均跌0.56%

CFRA首席投资策略师Sam Stovall研究“日历效应”后发现，在1945年二战结束以来的77年间，每年的2月和9月是标普500指数唯二平均录得亏损的两个月，9月跌幅尤甚。其中，9月份标普大盘平均下跌0.56%，2月份平均下跌0.19%。

Stock Trader's Almanac的总编Jeff Hirsch上周也称，从1950年开始，9月历来是道指、标普500指数和罗素1000指数一年内表现最差单月，同时也是1971年以来纳指一年最差月份，以及1979年以来罗素2000小盘股指数一年中最差月份。

进入9月时，若美股年内累跌，历史经验称该年剩余时间也不好过

雅虎财经则称，历史经验还显示，如果美股在一年中到8月都呈现累跌态势，往往预示着年底会有更多的疲软和波动。

例如，从1921年到2021年间，道指在进入一年9月时仍年内累跌的案例有36次，期间前8个月的平均回报率为-7.64%，那么年内剩余时间的平均回报率为-1.7%。如果挑出其中年内截至8月末回报率为负8%甚至更低的13年，那么道指在年内剩余最后四个月的回报率为-5.1%。

Bespoke Investment Group昨日的报告也证实这一季节性趋势的存在，即自1928年以来，在1至8月标普500指数累跌的年份中，该年9月往往迎来更多挫折，当月平均跌幅为3.4%，9至12月的平均跌幅为1.2%。如果进入一年9月时股市年内累涨，则该年余下时间会平均上涨3.3%。

今年恰好就是如此“不幸”的一年：截至8月末，道指年内迄今累跌13.3%，标普500指数累跌17%，道指累跌24.5%。更可怕的是，历史上一些蔚为壮观的股市崩盘往往发生在10月，例如1929年的美股大崩盘和1987年的“黑色星期一”。同时，1929年、1987年和2008年的股市崩溃都始于9月，而在10月达到悲剧最高潮，2008年9月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机。

机构投资者正准备迎接“黯淡9月”，今年因美联储暴力加息预期而更加纠结

市场对为何9月历来是一年中最差美股表现的解释不一而足，几个主要的理由是：投资者结束暑假并决定调整持仓以锁定获利或亏损；共同基金的财年依法于10月31日结束，出于税收等原因会在年底前卖出亏损头寸；家庭需要钱缴纳学费或购买秋季学生返校用品；年初卖方分析师往往过于乐观，8月底二季度财报期结束后会下调预测，种种原因都会从9月起加速股市抛售。

目前，华尔街对今年9月市场的共识是：由于预期美联储将利率在更长时间内保持高位，股市会继续下跌，并在美联储9月21日宣布加息决策之前陷入区间波动，其后则可能大幅动荡。

今年美股的处境极为凶险，面临通胀高烧不退、欧美央行誓言鹰派加息、经济失速且充满矛盾信号，以及地缘政治冲突频发，这似乎会加大9月美股在高波动中下行的季节风险。

不少投资者似乎正准备迎接这样的黯淡前景。美国银行称其客户上周连续第二周成为美国股票的净卖家，追踪纳指100的ETF QQQ未平仓看跌期权合约数量在8月19日飙升至2000年代互联网泡沫破灭之后的最高水平，此后也在离这一历史高位不远的地方徘徊。

正如Carson Group Holdings 首席市场策略师Ryan Detrick所言，在美联储、通胀和潜在衰退等复杂信号中，美股进入9月时处于不稳定的状态。鉴于市场在9月表现疲软呈现出“显著的一致性”：

你不想盲目地根据季节性进行投资，但也不应忽略它，9月通常很糟糕，尤其是对科技股。”

不过，今年美股9月及全年余下时间的表现，能否符合颓败的历史规律存在争议。

上文提到的Ryan Detrick称，美国往往在国会中期选举年的秋季横盘整理，并在年底前出现反弹，历史上的中期选举年第四季度股市非常强劲，当前科技股财报总体稳健，可能也有利于“一切尘埃落定之后”迎来不错的“圣诞老人反弹”。

但今年投资者唯一关心的似乎是通胀数据和美联储的加息回应，而非中期选举，这代表9月至年底的走势依旧未知。而且中期选举年的9月表现往往以收跌告终，只是跌幅小幅改善，这说明不论如何，今年9月美股的前景似乎都格外惨淡。

例如，据Stock Trader's Almanac统计，自1950年以来，在17个中期选举年的9月中道指跌了11次。标普500指数在中期选举年的9月平均跌幅从-0.5%小幅收窄至-0.4%，道指、纳指和罗素1000和罗素2000指数的该年9月平均跌幅则分别小幅放大至-1%、-0.8%和-1.1%和-0.6%。

华尔街关注9月发布的8月非农和CPI通胀，不少人寄希望于“圣诞老人反弹”

除了寄希望于年末的“圣诞老人反弹”，Bernstein Private Wealth Management的联席投资策略主管Alex Chaloff，以及Jackson Square Capital的创始人和管理合伙人Andrew Graham都认为，美股可能会在秋季逆势而上，“9月和10月的秋季反弹有许多潜在的催化剂。”

他们的理由是，一方面，投资者去风险化大部分在今年早些时候已经进行完毕；同时，一些年初遭受重创的股票估值重新具有吸引力，不少分析师下调个股业绩预期，均计价完毕了进一步加息的预期，都可能令今年9月的美股整体表现好于往常。

有分析称，美联储将继续加息对“聪明钱”来说已经不是新闻，他们可能更关注终端利率的预期等其他因素，而且普遍预计美联储将在今年12月停止收紧政策。如果是这样，机构投资者将着眼于明年的布局，虽然会推高接下来几个季度的市场波动，但无疑也为反弹打下基础。

毕竟在过去大半个世纪的历史上，美股在每年9月也不是次次都下跌。据CFRA统计，自二战以来，标普500指数在9月下跌的次数为56%，10月则能平均上涨0.9%，11月和12月也很乐观。而在新冠疫情爆发之前三年的9月中，美股大盘每次都上涨了。

接下来的关注点是几份重磅经济数据和期权到期日的技术事件。在美联储9月21日宣布加息决策之前，本周五将发布美国8月非农就业报告，9月13日还将发布8月CPI消费者通胀数据。同时，9月19日周五是美股月度和季度期权到期的“三巫日”，1990年以来当周的美股表现普遍看涨。