欧美经济放缓,出口回落,启动内需

更新时间:2022-09-08 08:45:03作者:佚名

欧美经济放缓,出口回落,启动内需


文:任泽平团队

8月出口(以美元计价)同比增长7.1%,前值增18%;进口增长0.3%,前值增2.3%;贸易顺差793.9亿美元,前值1012.6亿美元。

1外需下行,加大力度启动内需重要性上升

1、8月出口(以美元计价,下同)同比增长7.1%,低于预期、但韧性较强,在一定程度上反映中国在全球的产业链优势此次出口回落主要有两方面原因,一是,欧美制造业PMI已经回落至50%左右,外需放缓;二是,前期积压订单的影响基本消退,7月出口交货值增速回落至9.8%。

2、美国经济环比下行。服务业复苏接力商品消费的动能不足;房地产销售环比下行、库存上升。失业率、劳动参与率均上升,可以看出紧缩的货币政策对居民资产负债表形成了一定的压制作用,提升了居民的工作意愿。全球央行会议,鲍威尔鹰派发言、表达对于压制通胀的决心;金融条件收紧或压制美国内需。

3、欧洲或先于美国衰退。欧元区和英国当前正承受严重滞胀、金融收紧、资本外流压力。近期欧央行宣布加息与并推出反碎片化工具,抗通胀意志坚定。但与美国不同,欧元区需求本就疲软,金融收紧更是雪上加霜。

4、贸易顺差793.9亿美元,较上月回落218.7亿美元。近期人民币出现下跌的现象,截至2022年9月6日,美元兑人民币(CFETS)6.97。我们认为,对于这种情况不必过度担忧,本轮人民币兑美元贬值,核心是美元周期带来的全球非美元货币汇率浮动,人民币相对于一篮子货币仍然坚挺;央行自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,预计释放约191亿美元外汇。稳汇率根本上靠稳增长、稳信心,空中加油,以及长期金融市场改革,尊重市场规律。

2 出口:外需疲软拖累出口

8月出口同比增长7.1%,前值增18%,两年复合增速15.9%。主因欧美制造业PMI扩张放缓、贸易收缩,以及积压订单基本释放。

具体来看,一是受国际地缘因素、海外经济放缓、以及欧洲部分地区能源供应链受阻等影响,外需疲软。8月前20日韩国出口金额同比3.9%,1-8月累计同比16.2%,2021年全年同比32.4%。美国Markit制造业PMI为51.5%,小幅下滑0.7个百分点;欧元区制造业PMI为49.6%,德国制造业PMI为49.1%,连续两个月位于收缩区间;日本制造业PMI降至51.0%。二是前期积压订单的影响基本消退,7月出口交货值同比9.8%。

分地区看,对主要贸易伙伴出口较上月均出现明显下滑趋势,8月欧盟超过美国成为最大出口贸易伙伴。具体来看,对欧盟、美国、东盟、日本、韩国出口额分别环比-3.8%、-9.6%、-7.1%、-5.5%和-3.0%。

分产品看,高技术制造业出口额较上月略有下滑。8月机电、高新技术产品同比4.3%、-3.9%,较上月变动-8.7、-6.3个百分点;劳动密集型产品同比2.0%,环比-6.4%,其中箱包、玩具、家具等同比24.0%、2.2%和-12.7%。此外,海外疫情改善,防疫物资出口高位回落,医疗仪器及器械出口同比为-9.6%,环比-0.2%,两年复合增速3.2%。


728政治局会议提出,“做好下半年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调”、“全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求,巩固经济回升向好趋势,着力稳就业稳物价,保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”、“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。

我们7月中旬提出。政策仍需努力通过空中加油,将经济重新拉回复苏通道,防止二次探底,继稳大盘之后,国务院部署19项接续政策和非对称降息体现了这一导向。政策性金融工具用于基建和保交楼可能是增量和发力点。上半年GDP增长2.5%,下半年如果能够实现5.5%的增长,全年有望4%左右。概括来说,政策空中加油,经济重回复苏,企业信心比黄金重要。

8月我们提出。中国作为大国开放型经济体,经济增长模式具有双轮驱动的基本特征。中国拥有14亿人口的广阔市场,中国的城市化率为64%(2021年末),处在城市化快速推进时期,农民工市民化愿望迫切,城市居民消费升级加快,中国经济的内在需求旺盛。从过去20年的历史看,内需和外需这两股力量轮番交替共同驱动中国经济增长。中国经济增长模式既不是过度依赖外需的小国出口导向型模式,也不是完全以内需为主的大国封闭经济体模式,而是典型的大国开放型经济体。

3 进口:重视内需不足

8月进口金额同比增长0.3%,预期增1.6%,前值增2.3%,两年复合增速15.3%。

分地区看,8月对东盟进口同比5.2%,较上月下滑4.4个百分点;欧盟、日本、韩国和美国进口同比3.1%、-7.7%、-8.2%和-7.4%,分别较上月变动10.5、1.4、-7.3和-2.9个百分点;此外,对印度进口同比-38.6%,降幅较上月收窄2.7个百分点。

分产品看,大宗商品进口出现分化,大豆、铁矿砂、钢材量价齐跌,原油价升量跌。其中,大豆、铁矿砂、钢材进口金额同比-6.9%、-46.6%和-1.8%,进口量同比-24.5%、-1.3%和-15.8%;原油进口额同比27.9%,进口量同比-9.4%。高技术产品、机电产品进口持续回落。8月进口高新技术、机电产品同比-11.2%、-9.5%。其中,集成电路、汽车、飞机进口额同比-3.7%、27.1%和-24.5%。


4 美国经济环比下行,欧洲或先于美国衰退

美国第二季度实际GDP环比折年初值-0.9%,预测0.5%,前值-1.6%,连续两个季度环比负增长。其中,

1)私人消费支出增长从1.8%下滑到1%,贡献0.7%的GDP增长。7月耐用品消费下降2.6%,汽车和家具家电消费均表现不佳;非耐用品消费下降5.5%,连续两个季度负增长;商品转服务动力不足,服务业同比3.25%,较上月下降0.66个百分点。沃尔玛认为通胀已经开始显著改变人们的消费方式,食品占比提高,但总支出却没有变化,即食品消费开始挤出其他消费需求。这个逻辑,在一定程度上,可以作为解释服务业并没接棒复苏的参考。

2)固定资产投资下跌3.9%,拖累0.7%的GDP增长。7月美国房地产数据持续下滑,其中新建住房销售环比-12.7%,成屋销售环比-5.9%。同时新房代售与新房库存均出现连续6个月上升。此外,库存投资拖累2%的GDP增长。出口增长18%,进口增长3.1%,净出口贡献1.4%。政府开支持续下个季度下降,至1.9%,拖累GDP增速0.3%。

8月美国新增非农31.5万,较上月有所下降但仍然强于预期的29.8万人。8月失业率3.7%,较上月出现上升,高于预期的3.5%。主要原因是其劳动参与率出现提升,劳动力人口较上月增加了78.6万人。可以看出紧缩的货币政策对居民资产负债表形成了一定的压制作用,提升了居民的工作意愿。

8月26日全球央行行长年会上,鲍威尔鹰派发言,坚定的表达了美联储对于抗击通胀的能力,意愿以及毫不动摇的目标(回到2%通胀率)。金融条件收紧或压制美国内需。主要可以总结成两个重点,一是不惜一切代价抑制通胀,二是要参考历史经验,坚持限制性货币政策直至通胀结束。




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