经济观察网 记者 蔡越坤 王雅洁 2022年9月13日，“复星系”旗下核心运营主体复星国际（0656.HK）的股价盘中一度下跌超6.6%，截至收盘，跌幅为4.11%。此外，复星系旗下复星医药（600196.SH）股价下跌1.6%，豫园股份（600655.SH）的股价下跌0.9%。近日，复星系亦出手减持或拟减持所持部分股份。

9月13日，市场关注北京市管企业收到北京国资委通知梳理与复星集团的合作情况（不限于持有股票，股权投资，资金出借，工程承包，担保，商贸合作等事项），并研判相关合作风险。

对此，9月13日，经济观察网记者分别联系复星集团掌门人郭广昌，以及北京市国资委。郭广昌微信回复记者表示，自己刚回上海，正在隔离中，且这是北京市国资委的日常信息搜集工作，没有针对性。当记者追问前几天减持复星医药，包括此前金徽酒、海南矿业的原因是希望回笼资金，增加流动性，还是纯粹只是从财务投资回报的角度考量时，郭广昌微信语音回复记者称，“不要这个听谣言”。

北京市国资委9月13日晚则回复经济观察网记者表示，针对近期复星集团股票抛售情况，北京市国资委从国资监管角度，下发通知要求市管企业梳理与其合作现状，主要是摸清底数、分析情况，属于一项常规工作。

9月13日下午，复星集团董事长郭广昌发布微博称，刚刚结束了海外几个月的差旅行程，所幸赶在台风“梅花”之前回到了上海，这两天正在按照防疫要求进行隔离。

郭广昌还表示，“我始终坚信，全球化是全人类的共同利益，复星的竞争力在于全球化的视野和能力。更重要的是作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。”

“复星系”股价连跌

据复星集团官网介绍，复星创立于1992年，深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，2021年总收入达人民币1612.9亿元，公司总资产达人民币8064亿元，在2022福布斯全球上市公司2000强榜单中列第589位，MSCI ESG 评级为AA。

“复星系”企业由自然人郭广昌实际控制，股权层级较多并涉及境外主体，境内核心运营主体复星国际、复星高科下属复星医药、豫园股份、海南矿业、南钢股份等上市公司及复地集团、南钢联合等非上市公司，作为各板块运营实体。

从二级市场表现看，“复星系”旗下多家公司已经连续多日出现股价下跌的情况。

9月2日至9月8日，复星国际的股价连续5个交易日下跌，9月9日有所上涨；中秋节后，9月13日，其股价再度下挫，大跌超4%。截至9月13日收盘，自9月2日以来，该股股价跌股超15%，至13日收盘报4.9港元/股，总市值为409亿港元。

9月2日至9月13日，复星医药A股的股价下跌超15%。9月13日，其跌幅约1.6%，报34.44元/股，总市值为919亿元。其中，9月5日，其大跌后封住跌停，报收36.19元/股，市值跌破千亿。

9月7日，豫园股份的股价下跌3.11%，9月13日再次下跌0.9%，报收于7.73元/股，总市值为301亿元。

针对股价下跌原因，9月13日，豫园股份证券事务部相关人士表示，目前公司经营一切正常。另外，记者多次拨打了复星医药披露联系方式，截至发稿，尚未获得接通。

6500亿债务

从债券市场看，Wind数据显示，目前复星国际存续7只境外债。

2022年6月份，国际三大评级机构之一的穆迪国际将复星国际的Ba3家族评级列入下调观察名单，受到负面评级行动影响，公司美元债价格大幅调整。

6月下旬，将于2023年1月份到期的境外债“复星国际 5.95% N20230129”的价格下跌至70美元附近，目前则回调至90美元附近；“复星国际 5% N20260518”6月最低跌至50美元以下，目前仍维持在50美元附近，相较票面价值近乎“腰斩”。

穆迪6月份对复星国际“评级行动”的背后，主要源于穆迪对复星国际流动性承压的担忧。

穆迪高级副总裁蔡慧表示，将复星评级列入下调观察名单，反映穆迪担心公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星本已紧张的流动性再度受压，预期未来6至12个月公司境内外债务到期规模较大，国内房地产行业低迷亦将加大信用蔓延风险，并增加复星核心房地产子公司的流动性压力。

根据中金公司6月底研报数据统计，截至2022年6月23日，复星系6家境内发债主体存续债券共53支、合计余额528.5亿元，其中一年内到期21支、合计197.3亿元。

复星系在境外发债主体主要是复星国际，为复星高科的全资股东，目前在境外存续7支美元债券、余额合计38.3亿美元，3支欧元债券、余额合计12.8亿欧元，均以担保结构发行。

此外，根据复星国际2022年半年报数据，截至2022年6月30日，复星国际流动性资产为3787.8亿元，非流动资产为4709.0亿元，合计8496.8亿元；流动负债合计3754.0亿元，非流动负债合计2757.6亿元，合计6511.6亿元。资产负债率为76.6%。

其中，流动负债项下，计息银行借款及其他借款高达1236.9亿元，同比上升了30%。现金及银行结余及定期存款达到人民币则为176.5亿元，报告期内平均债务成本为4. 50%。

另外，根据复星高科公司债券中期报告数据披露，截至2021年末，复星国际所有权受到限制资产（抵质押）账面金额为人民币888.57亿元。

短期债务压力下，2022年以来，“复星系”拟持续进行资产变现。

9月9日，保险业协会披露的公告显示，“复星系”决定要大比例减持旗下永安保险股权，从累计持股40.68%直线降至14.68%。

9月6日，复星旅文也发布了公告，其控股股东复星国际在9月5日收市后，以8.57港元/股的价格将其持有的2800万股复星旅文股份协议出售给独立第三方。

9月2日晚，复星医药公告，控股股东复星高科技拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%，按9月2日收盘价40.21元/股计，此番减持可套现约32亿元；

9月3日，豫园股份发布公告称，拟出售金徽酒13%股份，预计交易总价19.37亿元，减持完成后，豫园股份将失去对金徽酒的控股权；

此外，复星集团2022年还减持了手中海南矿业（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）等上市公司股权。

据不完全统计，2022年至今，“复星系”已经或者拟减持旗下公司股份的套现规模或超过百亿元。

盈利承压

在面临债务重压的同时，2022年上半年，复星国际的归母净利润也出现下滑。

8月31日，复星国际发布半年报数据指出，2022上半年该公司实现营业收入828.9亿元人民币，同比增加17.7%；实现归母净利润27.0亿元，同比下降33.6%。

据悉，复星国际健康板块的主要营运主体为复星医药；快乐板块的主要运营主体是豫园股份；富足板块包括保险业务与资管业务。公司通过复星保德信人寿运营保险板块业务。同时，通过复星创富、复星锐正等股权投资平台，专注在科技、互联网和新消费领域的投资。智造板块的核心企业为海南矿业、南京南钢等公司。

从经营角度，根据安信证券统计，复星医药收入达212.8亿元，产品销售贡献主要营收增长来源，新品及次新品收入占制药业务收入超25%；但BNTX股价波动等因素影响公允价值变动损失达十亿余元，导致板块利润下滑幅度较大。

快乐板块：海外业务复苏，亏损大幅收窄。2022上半年，公司快乐板块实现营收320.7亿元，归母净利润-0.6亿元（去年同期为-12.3亿元）。其中，复星旅文实现收入同比增加131%至64.2亿元，亏损由去年同期的20.0亿元大幅减少至2.0亿元，支撑板块业绩回暖，主要由于海外多地旅行限制逐步放开，复星旅文海外业务强劲复苏。

对于该公司盈利承压的主要原因，国泰君安研报表示，主要是全球资本市场的剧烈波动和原材料价格上涨所致。其健康、富足、智造板块盈利全面承压进而拖累集团2022年中期整体业绩，分板块来看，其归母净利润分别同比-76.4%、-39.4%、-36.1%。健康板块虽然旗下复星医药产品销售增长强劲，但因为旗下持有的BNTX股票等金融资产公允价值大幅回调，导致净利润转亏；富足板块虽然旗下重要运营实体葡萄牙保险的保费收入稳健增长，但也被包括股票在内的金融资产公允价值下行严重拖累；智造板块旗下南钢股份由于受原材料价格上涨影响交大，利润也同比有所下降。

此外，对于未来业绩的预测，国泰君安称，伴随该公司快乐板块消费和文旅业务持续强劲复苏，其全年盈利负增长幅度有望大幅收窄。上半年，伴随新冠肺炎疫情对海外市场的影响逐渐消除，海外消费者逐步恢复正常的旅游消费活动，复星旅文海外业务强劲复苏，推动整体板块同比减亏95.1%。

国泰君安预计，下半年，复星国际海外业务有望全面恢复到新冠肺炎疫情暴发前的状态。同时伴随国内防疫政策逐步优化，国内消费复苏也将助推板块盈利提升，快乐板块2022年有望实现利润同比正增长，这将助力集团盈利负增长幅度收窄。另外，如果资本市场表现回暖，金融资产公允价值回升也有望提振公司业绩。

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蔡越坤经济观察报记者

资本市场部资深记者
主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。