文/杨万里

望着绿油油的下行K线，三六零的投资者五味杂陈。

9月20日，三六零小幅反弹0.7%，但劲头不足，多头力量偏弱。截至发文，该公司股价约为7.18元，总市值约为513亿元，股价已经跌到了2017年借壳前的水平。

若将时间再推前，在2018年1月份，因市场炒作借壳概念，三六零一度涨至66.29元，总市值超过4400亿元。

此后便开启了长达五年的漫漫熊途。

当前股价与昔日高点相比，累计跌幅超88%，总市值超过3900亿元。有网友不禁感慨，“三六零也许是A股最惨互联网股票”。

在这五年时间里，A股已经上演了几轮牛市，但三六零的投资者没享受到良好回报。

由于在二级市场表现不佳，有投资者急了。

今年7月份，有人公开提问称，“对于贵公司股价一直处于下跌趋势，公司董事会都没能做出有效决策？”

三六零方面回应称，“上市公司的股价不仅取决于公司基本面，客观上还受到宏观政策、大盘行情、市场情绪等诸多因素影响，具有一定的不确定性，公司管理层对公司长期发展有着坚定的信心”。

值得一提的是，二季度，173只公募基金仅持有0.9%股份，且大多数买入的基金为ETF基金，属于被动配置，而主动型基金数量较少。

为什么市场对三六零的投资热情不高？

资料显示，三六零当前的主业为互联网及智能硬件业务分部、安全业务分部，分别占营收比例为83.09%、16.91%，是行业龙头企业。

先看互联网业务，细分为互联网商业化和互联网增值两个部分，主要的服务载体包括 360 安全卫士、360 手机卫士、360 清理大师、360 安全浏览器、360 手机助手、360 软件管家等安全系列产品。

互联网商业化业务与国内广告市场关联紧密。今年上半年，受疫情影响，广告主投放预算进一步缩减，使得广告市场整体增长承压。公开数据显示，2022年1月至5月，国内广告市场花费同比减少12.3%。

互联网增值业务与游戏行业关联紧密。受行业监管调整以及其它因素影响，今年上半年，中国游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比下降1.8%。

再看安全业务，2022年初，三六零宣布全面转型数字安全公司，聚焦数字化安全。从上半年业务构成看，安全业务占比不到两成，而其主业仍依赖广告业务。

近年来，外界有声音称三六零掉队，特别在移动互联网时代，一批巨头崛起，而三六零的存在感并不强。从商业模式看，该公司早期靠免费安全获取用户，然后依靠广告获取收入，最后用广告收入反哺安全研究。该模式造成的一个弊端是用户接触的广告多，也使其饱受争议。

业绩方面，自三六零从美股私有化后，业绩表现一般。

2017年至2021年，三六零的营收为122.4亿元、131.3亿元、128.4亿元、116.1亿元、108.9亿元，整体呈现下降趋势。

同期，归属净利润分别为33.72亿、35.35亿、59.80亿、29.13亿、9.022亿，分别同比增长80.15%、4.83%、69.19%、-51.30%、-69.02%。特别是2020年、2021年，三六零的净利润增速下滑明显。

进入2022年后，三六零的业绩数据进一步恶化。上半年，该公司营收为48.24亿、同比下降14.16%；归属净利润亏损3.98亿元，为回A股以来发布的第一份亏损财报。

我们关注到，三六零也在拓展新兴业务，例如在去年五月份宣布入股哪吒汽车，切入了新能源汽车赛道。

但是，在今年6月份，三六零“令人意外”地放弃原本增资哪吒汽车10亿元的计划，引起热议。有网友不解，“新能源车作为当前最好的赛道之一都不做？”

此外，三六零还布局了元宇宙业务，并推出了一款元宇宙产品“N世界”，目前主打的是To B项目。

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。在互联网群雄争霸时代，多个互联网公司已在某个领域形成自身优势，三六零所在的赛道空间广阔，自身也是行业龙头，不过想在资本市场得到青睐，还需要拿出亮眼的“成绩”。