本文来源：时代财经 作者：兰烁

（来源：图虫创意）

出于降低投资风险的考虑，中铝国际（601068.SH/02068.HK）正在脱手资产。

9月25日晚间，中铝国际公告称，公司及全资子公司拟分两次向云南建设基础设施投资股份有限公司（下称“云南基投”）转让合计持有的弥玉公司53.8%股权，股权价值约为12.88亿元。

弥玉公司指的是云南省G8012弥勒至楚雄高速公路弥勒至玉溪段工程PPP项目的主体公司。

时代财经翻阅历年财报得知，该项目是中铝国际在2018年参与云南省市政交通设施等投融建业务时中标的PPP项目，2019年起开始建设，当年中铝国际投入约3.3亿元资金成本。

2020年中铝国际及其子公司、其他联合体成员向该项目继续增资，截至2020年底完成初步投资12.88亿元。不过2021年财报中这一金额未变。

中铝国际在公告中提到，该项目尚处于建设投资期。本次交易完成后，公司主营业务未发生变化，公司将逐步退出前述PPP项目，有利于降低未来项目的资金投入压力和投资风险。

天眼查显示，云南弥玉高速公路投资开发有限公司目前涉及多起诉讼，包括财产损害赔偿纠纷、建设工程施工合同纠纷和建设工程分包合同纠纷等。

9月26日下午，中铝国际证券部一名人士向时代财经表示，公司（转让资产）的考虑，都在重组报告书里面有相关表述。PPP项目大体上是中标公司先自行垫资进行项目建设，之后再由政府进行结算，不过细节需要视具体流程而定。

该人士还称，“这个项目当时是2019年发布的投资公告，关于项目细节需要投资者结合当时的公告和昨天（9月25日）发布的重组预案一起看。”

9月26日，中铝国际早盘高开，一度涨超3%，不过最终收跌2.87%，报4.06元/股，总市值120.1亿元；其港股当日平收，报收1.45港元。

投资未过半就“夭折”

关于本次资产出售，中铝国际称将分成两次转让，构成重大资产重组。

第一次转让，中铝国际及全资子公司中铝西南建投向云南基投出售其合计持有的弥玉公司52.6%股权（作价约为12.81亿元）；第二次转让是待弥玉项目交工验收合格后，中铝国际全资子公司中铝西南建投、中国六冶、昆勘院将与云南基投另行签署股权转让协议，完成其合计持有的弥玉公司剩余1.2%股权转让（作价约为699.9万元）。

时代财经查阅财报发现，截至2021年末，弥玉项目完工百分比为46.76%。

中铝国际在2021年财报中提到，根据云南弥玉高速公路建设需要及合同约定，公司和下属子公司中铝西南建投、六冶、昆勘院及其他联合体成员将以增资方式向项目公司弥玉公司投资，投资总额不超过人民币27.65亿元。投资完成后，公司和下属子公司合计持有弥玉公司53.8%的股权，截至目前已按约定完成初步投资12.88亿元。

也即意味着，选择将弥玉项目脱手时，中铝国际这笔投资还未进行至一半，或还需投入14.77亿元。

根据公告，截至2021年末，弥玉公司资产总额为138.73亿元，占中铝国际总资产比例为23.58%；资产净额71.77亿元，占中铝国际资产净额比例93.97%。

而若以2022年1-6月财务指标作为参考，交易（出售）前中铝国际净利润9808万元，交易后将达到1.33亿元，总负债也由416亿元降至340.7亿元。

（来源：中铝国际公告截图）

时代财经查阅此前公告中关于弥玉项目的进展情况发现，2020年，中铝国际投资活动现金流量净流出41.63亿元，同比增加流出31.83亿元。中铝国际称这笔净流出主要系弥玉项目在建时期的资金投入。

而根据2021年财报，中铝国际这一年的债务及其他权益工具融资余额为229.74亿元，其中债务融资规模为180.21亿元，权益融资规模为49.53亿元。2021年其整体融资规模比2020年末增加22.47亿元，增幅达到10.84%。公司表示，主要原因是弥玉项目在2021年新增项目建设融资31亿元。

财报显示，截至2022年6月末，中铝国际资产总额约为612.74亿元，负债合计达416.18亿元。按此计算，其资产负债率约为67.92%，相较于2021年底的71.93%有所降低。

时代财经了解到，中铝国际在2018年财报中透露中标弥玉项目的消息，随后在2019年5月刊发对外投资的公告，当时公告指出，该项目的建设投资将对公司未来经营业绩产生积极影响，并有利于提升公司的持续盈利能力。

不过公司同时也提示，PPP项目的合作期限较长，因法律、政策的重大变化或不可抗力产生的风险可能会影响本次对外投资的预期收益。

利润连续两年亏损

中铝国际主要从事工程勘察、设计及咨询、工程及施工承包、装备制造及贸易业务，公司指出，其主营业务所处的行业属于建筑业和专业技术服务业，行业景气度与宏观经济存在较大的关联性。

中铝国际已经连续两年亏损。

2020年、2021年，中铝国际分别实现营收230.26亿元、233.48亿元，同比增速-25.87%、1.4%；同期归母净利润亏损19.76亿元、9.5亿元，同比增速-5769%、51.92%。

截至2022年6月末，中铝国际账面资金为80.28亿元，应收账款达151.21亿元。

二级市场方面，中铝国际A股、H股均走势平淡。

截至9月26日收盘，中铝国际A、H股年内跌幅达到33.44%、38.82%。今年2月15日当天，中铝国际A、H股双双走高，分别达到年内最高价6.85元、3.23港元，随后一路走低，4月27日A股触及3.91元低点，港股更是在9月23日下探1.43港元。

截至9月26日收盘，中铝国际港股报收1.45港元，已跌破每股净资产（2.07港元）。因此有投资者在互动平台提问称，公司是否有回购港股计划？中铝国际回复称，暂无回购计划。

财报显示，继一季度增持165万股A股后，陆股通在二季度减持中铝国际191万股A股，当前持股比例0.19%。整个二季度，中铝国际A股区间跌幅为14.53%，不过期间有不少基金公司逆势“抄底”。

Wind数据显示，二季度包括中信保诚、银华、国泰、太平基金等6家公司买入，其中中信保诚、银华基金分别买入84.92万股、54.01万股。不过与2020年末的31家基金公司相比，目前中铝国际的机构投资者队伍显然有些冷清。