本文来源：时代周报 作者：金子莘

近日来，矿业巨头紫金矿业股价跌回2020年底的水平。

9月26日，紫金矿业（601899.SH）股价大跌，盘中一度触及跌停。截止收盘下跌8.32%，报收7.82元/股，创下2020年12月以来新低。与A股市场同步杀跌，港股紫金矿业(2899.HK)盘中一度跌超11%，26日收盘，下跌8.95%，报收7.63港元/股。27日，紫金矿业早盘延续前日跌势，A股盘中一度下跌2.69%，下午股价逐步回升，截至今日收盘，紫金矿业A股报收7.85元，微涨0.38%；港股报收7.67港元，微涨0.52%。

紫金矿业是以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主的大型矿业集团，是中国控制金属矿产资源最多的企业之一，公司在地质勘查、湿法冶金、低品位难处理矿产资源综合回收利用及大规模工程化开发等方面居行业领先地位；投资项目分布在国内24个省(自治区)以及海外加拿大、澳大利亚等9个国家。

紫金矿业主营业务为铜矿及金矿开采与冶炼，且两大业务合并份额占比较大，集中程度高。2022年上半年，铜业务销售收入占报告期营业收入的20.18%（抵销后），铜产品毛利占集团毛利的 54.63%；黄金业务销售收入占报告期营业收入的 33.73%（抵销后），产品毛利占集团毛利的 22.62%。

一位买方研究员告诉时代周报记者，“紫金矿业核心业务保持高增长，但铜矿、金矿价格在美联储持续加息的宏观环境下均承压，可能是紫金矿业股价承压的重要原因。”

深耕“两湖一矿” 布局锂矿

主营业务业绩大好，矿业龙头开始加入新能源赛道，并已形成“两湖一矿”新格局。

今年上半年，紫金矿业维持了较为亮眼的业绩增长。数据显示，2022年上半年，紫金矿业实现营收1324.57亿元，同比增长20.57%；归属于上市公司股东净利润126.3亿元，同比增长89.95%；扣非净利润120.2亿元，同比增长96.71%。

从细分业务来看，紫金矿业的矿产铜与矿产金业务均实现大幅上涨。数据显示，今年上半年，紫金矿业的矿产铜产量达41万吨，同比增长70.5%；矿产金产量达到27吨，同比增长22.8%。矿产铜营收196.9亿元，同比增长55.6%；毛利高达129.6亿元，同比增长56.7%；矿产金业务营收达到104.7亿元，同比增长40.0%；毛利为53.4亿元，同比增长48.5%。

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此外，今年上半年，紫金矿业完成阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县硬岩锂多金属矿的并购，形成“两湖一矿”格局。可控的整体锂资源量达1000万吨LCE以上，远景规划碳酸锂当量年产能将达到15万吨以上。

其中，大批产能将于2023年开始投产。阿根廷3Q锂盐湖一期2022年6月份已经开始第一阶段采卤晒卤试生产，2万吨产能碳酸锂项目预计2023年底建成投产，该项目未来可能具备4-6万吨/年碳酸锂的较大开采潜力。

“并购发展是矿业公司成长的必经之路，紫金矿业是逆周期扩张进入成长收获阶段，有望受益业绩持续增长和资源稀缺的双重估值溢价。”天风证券研报表示，金、铜、锌价格大幅下跌以及铜、金、锂资源项目开发不及预期可能带来业绩承压。

铜价、金价齐跌拖累业绩

“尽管紫金矿业业绩大增，但其采矿及冶炼等主营业务均属周期性行业，对宏观环境及大宗商品价格十分敏感，规模的扩张可能带来业绩波动加剧。”一位业内研究员告诉时代周报记者，大规模投入的锂矿资源投产及收获期均在2023年之后，整个供应链价格存在波动的可能，但短期股价波动还是由于金价和铜价承压。

从铜近期走势来看，整体维持下跌趋势，并在美联储持续加息的宏观环境下，铜期货与现货价格均受压制。

9月27日，申银万国期货策略日报表示，国内期货市场的铜品类较前日62180基数下跌1830，跌幅为-2.93%，现货市场也同步下跌1435，国外市场方面，伦敦金属交易所铜品类下跌$152.50，跌幅为2.05%。

“9月26日夜盘铜价冲高回落，仍受美联储加息75个基点压制，并且对年内仍旧可能加息的预期，市场对未来全球经济增长率预期仍悲观。”申银万国期货认为，产业链供求略有缺口，表现为库存持续下降和现货延续升水，LME现货升水高企。宏观利空与产业链缺口可能导致铜价宽幅震荡，但铜价中长期仍受新能源需求支撑。

广发期货则认为，“下半年随着精铜产量稳步增长，铜供应压力增强，若需求端未见明显提振，整个铜品类可能将由平衡走向过剩。”同时，给出铜期货可能宽幅震荡的预期，并认为中长线的操作策略以反弹沽空为主。

对于贵金属中的黄金品类，目前机构对于黄金仍旧持续承压持一致看法。

方正中期期货认为，受美联储鹰派加息75BP影响，美元指数和美债收益率持续走强，9月26日继续维持强势行情，特别是美元指数一度拉升至114上方，直接利空贵金属，导致贵金属持续走弱，黄金远离关键点位。截至9月26日16：00，现货黄金整体在1626-1650美元/盎司区间内震荡运行，沪金跟随国际贵金属走弱，沪金跌0.82%至384.38元/克。

“9月加息落地后，贵金属短期继续下探的幅度有限，做空性价比不高，但当前美元指数飙升，黄金持续承压，短期建议观望。”宝成期货认为，以月度思维考虑，美国的通胀数据并不乐观，通胀加息正反馈远未结束，加息预期仍将使贵金属承压。此外，欧洲能源危机愈演愈烈，对于美元指数推动的持续性较强，贵金属也将承压。