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年初答应借钱给他的投行，现在自己都借不到钱了……

文｜杜晨 编辑｜VickyXiao 题图 | 《连线》

马斯克重新回到了收购 Twitter 的谈判桌。

今天，代表马斯克的律师向 Twitter 以及美国金融监管部门 SEC 简短致函，表示将继续完成今年4月25日发起对 Twitter 的收购交易。

上次他单方面宣布终止收购的时候，还是今年7月初。

也就是说，仅仅时隔不到三个月，马斯克就再次反悔了。

图片来源：SEC

这场全球首富对全球知名社交网络科技公司的收购大戏，终于翻入了新的篇章。

马斯克重返谈判桌的消息，极速推高了连月低迷的 Twitter 股价。今日 Twitter 开盘价格$42.81，到了美东中午12点13分左右因暴涨而停牌。 目前 Twitter 股票盘后价约为52美元。

这一价格，已经十分接近马斯克方面之前在收购合同里承诺的54.2美元/股报价。这样的价格变化，代表市场普遍看好马斯克继续履行收购合同义务的新动作。

图片来源：谷歌

虽然市场看好马斯克重返谈判桌，但新的难题又出现了。

/ 债务融资环境大不如前 /

马斯克今天发给 SEC 和 Twitter 董事会的信里，主要内容虽然只有两句话，却（可能）包含了巨大的信息量。

我们先来看第一句，大意如下：

本次收购继续进行的前提条件之一，是收到杠杆收购部分的融资。

图片来源：SEC

关注了本案的朋友可能记得，他的收购资金主要分为三部分：

1）传统杠杆收购（债务融资）

2）个人出资，包括自掏腰包和质押特斯拉股票

3）私募股权融资，来自 Larry Ellison、沙特王子、Fidelity、DFJ 等“好朋友”的钱

他只用了大约两周左右的时间，就找来了自己的“好朋友” Larry Ellison、红杉基金、沙特 VyCapital、卡塔尔主权基金、a16z、德丰杰、Fidelity 等自己其他创业项目的老投资人，共同出资大约71亿美元左右，参与到本次收购当中。

参与本次收购私募股权融资部分的投资方一览 图片来源：SEC

到今天，整个收购案的融资总额已经高达510亿美元。目前，仍有大约125亿美元的融资额度，属于债务融资的部分，其中包括大约65亿美元杠杆贷款、30亿美元担保债权，和30亿美元无担保债券。

问题就出在了债务融资上：以目前的杠杆收购市场环境和整体经济环境来看，马斯克想要融到这笔125亿美元的难度非常高。

之前硅星人文章写道，在今年4月发起收购的时候，马斯克先从摩根士丹利等机构那里获得了一笔百亿美元的借款承诺。 具体来说，这些华尔街投行自己不会出这笔钱，而是要把这笔债卖给自己背后的大型机构投资者。

然而就在今年不久，美联储连续加息，信贷市场趋近失灵。综合多家权威财经媒体报道，目前市场上进行巨额债务融资的可操作性达到历史新低，更别提收购对象 Twitter 这种高风险的公司。

彭博社指出，特别是对于那30亿美元的无担保债券部分，投行怕是磨破了嘴皮都难以说服机构投资者买单。

“今天市场上的杠杆收购出资人看到 Twitter，就好比素食主义者进了牛排屋一样：根本没胃口，”

资产管理公司 Brandywine 高收益投资组合经理 John McClain 对彭博社如是说。

他补充道：“考虑到自从收购宣布以来这家公司的糟糕新闻，以及整体经济下行的可观程度，借款人对出资与否将会犹豫再三。”

根据公开信息，不止 Twitter 的收购案在债务融资市场上步履艰难。在最近几个月里，仅 Apollog Global Management、Citrix Systems 两家公司的杠杆收购，就导致华尔街投行背负了总计约100亿美元的债务，预计将记入至少数十亿美元的账面亏损。

/ 不可告人的秘密？ /

然后我们再来看信里面的第二句，大意如下：

本次收购继续进行的前提条件之二，是Twitter 对马斯克方面的诉讼立即暂停 (immediate stay of the action)，并且和本案有关的的一切法律行动立即停止。

图片来源：SEC

大家可能还记得：今年7月马斯克突然反悔，单方面终止收购之后，Twitter 不满足于10亿美元的分手费，而是直接将马斯克方面告上了特拉华州商事法庭 (Delaware Chancery Court)。 这起诉讼进程很快，Twitter 已经传召了大量的证人证词。

值得注意的是，就在最近两周，马斯克就本案相关的大量通讯联络记录，已经作为证词，正式被法庭收录并公诸于世。

这些证词当中最为关键的一组，就是马斯克和Twitter 创始人 Jack Dorsey、现任 CEO Parag Agrawal，以及董事长 Bret Taylor 之间的短信。

图片来源：@TechEmails / SEC

这些记录似乎显示，马斯克对 Twitter 发起恶意收购的动机中，有相当大一部分是为了给自己的好朋友，被 Twitter 董事会排挤的 Dorsey “公报私仇” ，对马斯克的形象造成了相当大的影响。

然而这只是证据发现调查 (discovery) 过程当中的一小部分。在过去的两个月时间里，Twitter 方面的律师每天都在传召更多的马斯克关联人士，获得更多的证据。

也正因此，今天坊间开始传闻：马斯克的通讯记录了是不是还有某些更加耸人听闻的机密，或者什么惊天大丑闻，无论如何都不能被进一步公开？

或者换种说法：Twitter 方面是否用了这些通讯记录，来逼迫马斯克“就范”？

马斯克在和投行 FA 的沟通中提及俄乌军事冲突对交易的影响 图片来源：@TechEmails / SEC

不管怎么样，从这封信当中我们都能非常明显地发现：马斯克不想让这桩官司继续下去了。

Twitter 存在大量水军垃圾账号，Twitter 董事会没有说服他——这些曾经如此关键的决定性因素，在今天都没有“终止诉讼”更重要了。

图片来源：Imgur

附录：马斯克收购 Twitter 时间线（精简版）

2022年3月14日，低调增持

马斯克开始低调增持 Twitter 股票约9.2%，向 SEC 提交了相关文件。

3月底到4月初，大搞舆论战

在这段时间里，马斯克一直在自己的 Twitter 账号上发表对于这家公司的各种看法意见。

4月4日，开始入局

马斯克突然宣布收购了 Twitter 9.2%的股份，一夜之间突然成为了 Twitter 的大股东。Twitter 股价当天创造2018年以来单日涨幅纪录，马斯克的 Twitter 投资增值8亿美元。但他延迟披露的行为可能违法。

4月5日-4月9日，婉拒董事会席位

Twitter 现任 CEO Parag Agrawal 恭喜马斯克加入公司，并邀请他加入董事会。但二人在电话和短信沟通之后马斯克改变了主意，拒绝加入董事会，并启动恶意收购的计划。

4月13日，发起攻击

马斯克向 Twitter 董事会发去了全资收购并且私有化的要约。他表示将以每股$54.2的价格收购自己尚未持有的所有 Twitter 股份，并且将公司私有化。

次日，一些大股东开始了各自“抗马”的行动，包括并不限于原最大股东增持、沙特王室公开拒绝、小股东联合诉讼、董事会毒丸计划等。

4月25日，搞定资金，心愿达成

马斯克宣布获得了超过250亿美元的债务融资和贷款承诺，并宣布自己也将出资210亿美元。在4月25日，董事会初步表决通过了收购意向。

4-6月，特斯拉股价暴跌

市场对于马斯克用特斯拉股票作为抵押物表示看衰，特斯拉股价暴跌，从4月到6月市值一度腰斩。

与此同时，马斯克开始加大宣传“Twitter 无法解决水军机器人垃圾账号问题”

7月8日，单方面退出交易

当天，马斯克突然致函 SEC 和 Twitter 董事会，表示终止对 Twitter 全资收购。随后 Twitter 将马斯克告上特拉华州商事法庭。

10月4日，宣布继续履行收购合同承诺

注：封面图来自于《连线》，版权属于原作者。如果不同意使用，请尽快联系我们，我们会立即删除。

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