厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

厂长的话

经历了过去两年黑天鹅频发的市场后，各家私募更加重视投研团队的完善。量化这边高薪校招比比皆是，九坤、灵均、鸣石等百亿私募员工人数均超百人；主观多头亦在“招兵买马”，比如睿郡、鹤禧等。近期，正心谷也引入了一位“重量级”基金经理张孝达。他是何许人也？能否给正心谷注入一剂强心针？

正心谷引入大将

新近加盟正心谷的张孝达拥有12年的二级市场投研经验，曾任职于平安养老资管、公募基金和大型券商研究所，企业年金股票投资管理规模超过百亿。

相比私募和公募的明星基金经理，管理专户产品的投资经理往往没有那么多的聚光灯。不过，翻看私募和公募大佬的履历，常常会出现平安资管的身影。

比如石锋资产的崔红建，曾任平安资管股票投资部总监；最近刚从恒越基金离职，曾经一人占到公司70%以上基金规模的高楠，也曾在平安资管工作5年时间。

如今，张孝达也奔私，选择了正心谷作为自己的出发点，且看接下来会有怎样的表现。

最近，正心谷做了一场线下沟通会，张孝达分享了自己的投资体系、和正心谷的投研融合等。我们可以通过这场路演，先来了解下张孝达。

在这场沟通会中，张孝达讲了自己的投资思路。

管理年金产品的过程中，张孝达坚持行业均衡配置，不押注，而是覆盖制造业、消费、低估值的价值与周期，三大风格平衡。

面对压力时，坚持原则：投资中不做任何博取收益的动作，看不清楚的时候要忍住。

而除了对组合管理和回撤控制的重视，我们也能从中了解到张孝达对超额收益的追求。

在他看来，研究是整个投资体系中的核心，长期聚焦于行业与公司研究，一定能产生α。

于是，他将平时工作90%以上的时间和精力投入到行业公司的深度研究，并且努力拓宽行业能力边界。

全文整理如下：

深度研究占据90%的工作时间

问：如何定义自己的投资体系？

张孝达：企业年金管理对均衡要求很高，过去几年，我一直在均衡的行业配置思路下取得了较好的投资回报，对于绝对收益的投资也有比较深刻的理解。

我的投资体系由四部分组成，包括底层、研究、投资、风控：

底层包括价值观、性格、思维方式、自我管理能力等多个方面，底层基础的持续建设是投资体系的基石，决定长期业绩，也有助于规避系统性风险。

研究是整个投资体系中的核心，我一直坚信长期聚焦于行业与公司研究，一定能产生α，因此对于行业公司的深度研究，占据了平时工作90%以上的时间和精力。

一方面，要努力拓宽行业能力边界，每一年都会深入学习新的行业，努力做到制造业、消费、低估值的价值与周期，三大风格平衡，从研究角度为一个行业均衡化的组合做坚实的支撑；

另一方面，积极研究、理解、储备不同行业中的优秀公司，为在合适的时机配置该行业找到有力的抓手。

投资是整个体系中的输出端，目的是最大化地变现认知，无论是底层认知，还是对具体行业和公司的认知。投资上有两个比较重要的点，包括组合管理和止盈止损。

风控与上述三个环节是并行的，这四个维度结合，才能打造立体化的风控体系，将风控任务和压力拆解到底层、研究和投资三个不同环节，并且落实到一系列具体的动作上。

问：如何面对压力？

张孝达：过去也时常遇到有压力的阶段，但每当到这种状态的时候，我的原则是非常明确：不做任何博取收益的动作，看不清楚的时候还是要忍住。我相信，以正心谷本身投研的积累，以及个人在多行业能力的储备，今年有机会逐步实现净值回升。

给正心谷带来什么？

问：未来会给正心谷带来哪些新变化？

张孝达：我已经与团队磨合差不多半年，这个问题可以从三方面来展开：

第一点从研究层面来说，就是研究的前瞻性和研究效率的平衡，我在平安管理的资金规模超过百亿，也经历了相对比较严格的考核，这种平衡性的持续锻炼还是比较充分的，我觉得大家也逐步会理解这种方法和投资视角的一些优势。

一般而言，我喜欢提前3-6个月做研究储备，这样就有充分的时间去研究，也可以在有安全边际的位置积累筹码。

我们的医药团队、制造业与消费领域的研究同事对我的帮助都很大，而且我相信，在我的短板医药领域，通过正心谷在医疗健康领域的研究与产业积累，我会很快进入状态。

第二点从投资层面来说，我有很强的组合管理意识，这一点可能也会加入到公司的投资文化中，组合管理对投资的重要性不言而喻。组合管理的方法，有很多细致的功课要做，从长期来看，对组合收益的帮助是很大的。

第三点是个人的风控前置与公司的风控体系相结合。个股回撤、组合回撤的约束有专门的风控部门来执行，我努力把事前风控的理解和动作与正心谷的制度与方法结合起来，那么这种结合越紧密，整个风控体系应该是更立体更有机。

2023年的机会和风险

问：2023年是否有看好的机会？

张孝达：我对今年的市场保持乐观。结构上，我们在多个重要方向看到了潜在的投资机会，包括：

第一，疫情管控放开后，出行、旅游、餐饮等行业的复苏性机会，以及放开后对相关医药和医疗器械的拉动；

第二，以新能源汽车、电子元器件为代表的高端制造；

第三，宏观经济复苏过程中，一些优质周期成长股的投资机会等。

鉴于国内宏观经济在复苏的过程中依然充满着不确定性，同时叠加海外有潜在的衰退风险，我们会更加积极地进行研究和调研，努力在更多的行业做优质公司储备。

问：2023年的市场风险会是什么？

张孝达：风险也是多种维度的，市场其实就是社会和经济的映射。整体经济层面，这种复苏其实都是有不确定性的，比如消费场景的修复是确定的，但整个宏观经济对消费力的影响有多大还需要观察。

周期方面，取决于地产的销售会怎么样，以及开放商的拿地积极性，二季度将是重要的观察窗口期。在观察得到确定之后，我相信一些低估值的地产龙头、以及相应的周期成长股会有不错表现。

包括我们看好的一些高端制造业的成长股，它们对手机销量、汽车销量都存在一些前提条件的依赖，这也是我们为什么今年更加强调做均衡的原因，因为很多这种板块的修复确实有很多前提条件，这个前提条件目前只能假设但是不能确定。

所以我觉得在市场不断往前发展的过程中，我们要紧密跟踪这些前提条件到底会不会兑现，在兑现的过程中有一些确定的信号之后，我们还会适当调整行业配置。