本文来源：时代财经 作者：张雪梅

图源：图虫创意

这个国庆档，电影《万里归途》狂揽超10亿票房，华策影视节后开盘却领跌影视股。

10月10日，A股迎来国庆假期后第一个交易日，多家影视公司股价下跌。延续节前最后一个交易日的下跌行情，创业板上市的华策影视（SZ300133）跌幅超11%，报收4.35元/股；博纳影业（SZ001330）收盘价8.84元/股，跌幅近9%；万达电影（SZ002739）、光线传媒（SZ300251）、华谊兄弟（SZ300027）均有不同程度下跌，仅港股上市的阿里影业（HK01060）录得4.41%的增幅。

拓普数据显示，2022年国庆档电影总票房为14.98亿元，光线、华谊等巨头缺席，博纳、万达等参投的《平凡英雄》《钢铁意志》档期票房分别为1.18亿元、0.44亿元，虽然《万里归途》票房占大盘7成，但对华策影视的提振似乎有限。

票房大卖，股价却连续下跌，或与华策影视收到警示函有关。9月29日，华策影视公告称，收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下达的行政监管措施决定书。

警示函指出，由于前期会计差错更正事项导致华策影视2021年一季报、2021年半年报和2021年三季报营业收入分别调减2.29亿元、2.52亿元和2.63亿元。华策影视上述财务报告信息披露不准确，违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第二条、第三条，以及《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第三条、第四条的规定。华策影视董事长赵依芳、总经理傅斌星、董事会秘书张思拓、财务总监陈敬对上述违规行为承担主要责任。

作为“电视剧第一股”，华策影视拥有《三生三世十里桃花》《楚乔传》《以家人之名》《周生如故》等热播剧集，但它在电影行业的资历并不深。华策影视曾在年报中透露，公司自2015年进军电影细分领域以来，累计发行（含联合发行）57部电影，发行（含联合发行）影片累计票房约160亿元，而2021年的《刺杀小说家》是其第一部票房超10亿的主投主控影片。

近年来，华策影视的影视剧毛利下滑，增收能力减弱，《刺杀小说家》超10亿的票房也给了它加码电影市场的底气。

影视剧营收占大头，毛利率却在下降

华策影视成立于2005年，创始人赵依芳曾在体制内任职，凭借着敏锐的嗅觉，赵依芳下海创业。

2010年，华策影视在深交所创业板上市，成为“电视剧第一股”。发展至今，华策影视陆续推出《微微一笑很倾城》《何以笙箫默》《孤芳不自赏》《长歌行》等热播剧，在偶像剧市场占有一席之地。在历年的热播剧榜单中，华策影视始终榜上有名。2021年，其推出的《周生如故》豆瓣评分7.2，跻身爱奇艺年度热度榜前十；今年年初，任嘉伦、迪丽热巴主演的《与君初相识》《恰似故人归》也掀起较高话题度。

2015和2016年是华策影视近年的高光时刻。2015年，华策影视共32部1352集全网剧取得发行许可证，新开机24部1013集全网剧，年产量、电视台黄金档播出数量、互联网首播数量都继续稳居行业第一。2015年内，华策影视的股价也创历史新高，一度逼近27元/股。

2016年，华策影视实现营业收入44.45亿元，较此前一年增长67.27%。其中，仅《孤芳不自赏》《夏至未至》《射雕英雄传》和《三生三世十里桃花》就分别实现4.39亿元、3.73亿元、3.40亿元和3.01亿元收入。

2018年起，华策影视业绩呈现较大的起伏。数据显示，2018年-2021年，华策影视分别实现营业收入57.97亿元、26.31亿元、37.32亿元和38.07亿元，归母净利润分别为2.11亿元、-1.47亿元、3.99亿元和4亿元。

而作为电视剧第一股，影视剧的收入仍旧占据华策影视营业收入的主要部分。年报数据显示，2018年-2021年，华策影视全网剧销售业务的营收分别为44.98亿元、19.81亿元、34.19亿元和31.71亿元，占总营业收入的比例为77.6%、75.3%、91.6%和83.3%；同期，华策影视的电影销售业务营收分别仅录得3.96亿元、1.45亿元、0.67亿元和3.03亿元。

不过，相比电视剧行业逐渐下滑的毛利率，电影销售在毛利表现上好于影视剧，或许也是华策选择重点押注电影行业的因素之一。2021年年报数据显示，华策在电视剧销售业务上的毛利率仅为20.21%，同比下滑超过5%，而电影销售的毛利率则高达35.03%。

面临影视剧行业大盘遇冷以及公司影视剧收入下降的情况，华策影视也转而加码自身薄弱的电影市场。但作为电影行业的后来者，华策影视与巨头仍有较大差距。

布局电影行业多年，仅两部电影票房超10亿

今年国庆档领跑的《万里归途》是华策影视主投主控的又一部院线电影，但它的电影之路早在10年前就开始布局。

2013年，华策影视与郭敬明达成合作，拟以1.8亿元收购郭敬明上海最世文化发展有限公司26%的股权，双方公布了“华策最世五年电影计划”：除《小时代3》、《小时代4》外，华策影视将在未来5年与最世文化合作5部电影。不过，这项收购案此后并未成行，合作电影也仅限于《小时代3》、《小时代4》。

2018年，华策主投主控影片《地球最后的夜晚》上映，该影片首日斩获2.6亿元票房，却因文艺片固有的“曲高和寡”特征后继乏力，上映第三天票房不足200万元，最终票房不到3亿元，不过这也是华策放出的加码电影行业的信号弹。

随后，华策影视参投院线电影《我和我的祖国》《金刚川》。2020年，华策参投的超10部网络电影上线爱优腾平台。2021年，华策影视主控影片《刺杀小说家》上映，票房逾10亿元，成为其第一部超过10亿元的主投主控电影。

《刺杀小说家》上映后，华策影视举办了一场片单发布会，展示自己的电影蓝图，华策影业董事长傅斌星表示，未来3年将投资、制作、发行30部+电影，实现100亿+票房，并曝光其中十余部，包括路阳的《刺杀小说家》小说家宇宙，饶晓志导演、郭帆监制的《翻译官》等。

不过，目前来看，华策影视剧收入占总收入比重过高仍然使得公司仅靠单翼驱动。其2022年半年报显示，公司实现营业收入11.97亿元，同比下滑39.50%，其中电视剧业务为10.15亿元（占比高达84.80%），同比下滑33.69%。东兴证券研究员石伟晶指出，疫情对公司影视项目制作进度的影响、影视行业加强监管以及长视频平台减少内容采购预算都会给华策的影视剧业务带来风险。

值得一提的是，3年之期已经度过1/3，尽管《万里归途》票房突破10亿元，参投影片《反贪风暴5》票房突破6亿元，但离华策影视的百亿票房目标仍有较大差距。

目前来看，仅靠单部电影出圈，似乎很难扭转投资者对华策影视固有的电视剧公司印象。