本来市场逐年萎缩的电热毯，突然间因为欧洲能源短缺催生爆量需求，以至于中国制造商获得了天量订单，这种短期还要急切的市场红利传导到资本市场，就给“妖股”提供了土壤。

从9月21日到9月30日的8个交易日里，彩虹集团收获了6个涨停板，至今11个交易日，市值翻了一倍。

可是令市场尴尬的事实是，中国电热毯出口商主要聚集在慈溪市，彩虹集团的电热毯产品并非以出口为主，出口订单较少金额较小，对收入并未产生实质性影响。

原本利好与彩虹集团无关，并且彩虹集团本身的业务也并不出众，今年上半年的收入不过5.33亿元，还下滑了10.5%，净利润6154万元，更是下降了26.05%。但是如今利好的消息砸到了彩虹集团头上，市值的暴涨压也压不住。

收入增长和市场整合均较缓慢

彩虹集团上市之初就颇有争议，彩虹集团募投项目之一就是拟投入3.2亿元建设“柔性电热产品产业化项目”，将电热毯的产能提升到720万床，电暖手器达到617万件。彩虹集团的考量是将电热毯以及电蚊香等产品进一步高端化，响应市场的消费升级。

当时，很多投资者并不看好柔性电暖器（电热毯）的市场，原因在于硬性取暖设备如空调、地暖已经在很多家庭逐步普及，尤其是空调，基本以100%普及了市场，再加上现如今人们的收入水平对空调用电的可负担性提高，廉价且存在安全隐患的电热毯需求市场增长潜力较小，或者说面临萎缩的可能性更高一些。即便在电热毯以及电蚊香相关产品上再做创新，也不符合消费升级的趋势，就好比将有线电话加上视频功能，也不可能提振销量一样。

不过考虑到电热毯品牌的市场集中度较低，一部分机构的观点是，通过募集资金开拓营销渠道和提升产销量，彩虹集团可以蚕食其他同业的市场份额，进而实现高增长。

根据数据显示，最近10年我国电热毯的年销销量呈现出下滑的态势，2012年我国的电热毯是6274.5万床，2015年萎缩到了4247万床，2020年上升到5085万床，同时国内电热毯相关企业高达万家，甚至有些企业的年产量仅为几万床，市场格局相当分散。

但是这个观点太过于乐观，原因在于，中国当前的电热毯制造技术已经普遍升级，产品安全性比2000年左右大幅提升，各品牌之间的质量差异相对较小，又由于消费人群偏中老年人，属于价格敏感群体，各品牌电热毯产品均难以大幅提价。

现实也的确如此。2018年彩虹集团的收入是10.71亿元,2021年也只是上升到了11.44亿元，最近两个年度的收入增长率仅为7.47%和5.88%。彩虹的单人电热毯价格主要在百元左右，毛利率也始终在45%左右摇摆。

募投项目被悄然搁置

最近三年，市场的销量最终也验证了彩虹集团的冒进。

彩虹集团IPO的募投项目之一“柔性电热产品产业化项目”计划投入金额高达32111万元，预计在24个月内可全部完成建设，2025年该募投项目可实现营收4.26亿元，税后利润7495万元，净利润率17.59%，税前动态投资回收期仅为6.17年。

然而时至今日，距离项目完成期仅为两个月，但是该项目的投入资金仅为3042万元，不足计划投入金额的10%。

此外，对于营销网络和信息系统提升建设项目，原本彩虹集团计划投入金额9495万元，实际至今的投入只有127.41万元，募集资金的使用进度仅为1.34%。

可能这2个募投项目只是临时充当募资的由头，彩虹集团一开始就没有对市场高增长充满信心，否则也不可能实际投入建设的资金如此之少，连大量投入资金尝试的意愿都没有。

现如今彩虹集团将两个募投项目的实施时间调整到2025年左右，而募集资金则被用于购买现金管理类理财产品，公司的现金比率高达144%，只凸显出大量的现金未能合理运用于内生性业务增长。

从投资者数量也透露出市场对彩虹集团的发展预期。上市之初彩虹集团的投资者数量一度超过5万，但是仅仅一个月后就回落到17,000人，此后投资者数量持续下滑，2012年9月9日已下降到11,805人，由于最近欧洲能源问题的热炒，9月20日彩虹集团的投资者数量又增加至13,068个。而彩虹集团的机构投资者数量在2022年6月30日也只有25家。

出口被过高期望

最近，中国对欧洲出口电热毯的一大波红利，引起资本对彩虹集团的想象，10月12日彩虹集团依然以涨停收尾，伴随着彩虹集团相关公告以及相关负责人透露出的出口准备，似乎欧洲的需求实质性惠及彩虹集团，很快就能实现。

实际上，从过去的状况来看，彩虹集团的主要业务市场在西南地区，几乎没有出口市场，但是我国又是全球最大的电热毯出口国，每年出口的电热毯金额在2亿美元以上，而大部分出口企业主要集中在浙江省慈溪市等沿海城市，这些城市工业用地价格并不高，而且临近港口，陆运成本和海运成本也相对较低。

那么中国出口电热毯的均价多少呢？根据2019年的数据，中国出口第2台金额为2.64亿元，出口数量为1890万床，平均每床的出口价仅为14美元，按照当前的汇率仅为100元。

更重要的是，慈溪的一些中小电热毯企业已经具有多年的出口经验，在品质把控和经销渠道方面具备绝对优势，而且这些企业在用工方面不规范，可以以较低的人力成本展开市场竞争。

反观彩虹集团，IPO上市辅导期开始，在员工保障、管理和环保等方面都完成了规范化，平摊下来推高了产品的单位成本，价格竞争优势不如慈溪同业企业；再加上彩虹集团主要生产地在成都，无论是选择通过中欧班列对欧洲出口电热毯，还是通过海运，运费成本均高于慈溪市的同业企业。

很显然，无论如何辗转腾挪，彩虹集团的现有产品线和出口业务都很难取得突破性成绩。如今的股价高歌猛进，可能涨得很快，最后摔得也重，说不定这一波跟风揽筹的，很快会沦为新“韭菜”。

说到底，真正值得彩虹集团寻找的应该是“第二曲线”，跳出柔性电暖器业务，在年轻人的潮流小家电发力，说不定才能迎来业务发展的第二春。