中国基金报记者方丽 陆慧婧

沪指又在3000点这一关键心理点位起起伏伏，市场又频频传出“逆向投资”声音——在3000点布局权益基金是个好时机。

究竟3000点位置怎么布局基金？哪类基金更值得买？是一次性还是定投基金？为此，中国基金报记者专访了：

南方基金FOF投资部总经理李文良、

招商基金资产配置与FOF投资部专业副总监兼招商智星稳健配置一年封闭运作混合型基金中基金(FOF-LOF)基金经理雷敏、

嘉实基金FOF投资部基金经理姜玉雯、

博时基金多元资产管理部总经理兼基金经理麦静、

华安基金组合投资部总监陆靖昶、

兴全安泰稳健养老目标一年持有期混合刘潇。

这些专业基金买手认为，上证综指再度到了3000点附近时，估值性价比凸显，且高于历史上的3000点，因此应保持乐观，重视权益资产的中长期配置价值，可以考虑逐渐增加权益资产的布局。同时，更建议布局风格均衡的主动型权益基金，更理想的是带有2-3年持有期的产品；如果是投资期限比较长的资金，可以考虑一次性布局，但如果是投资期限比较短的资金，则采取分批买入或者定投的方式，可能会更好。

中长期迎来布局机遇

逐渐增加权益资产的布局

中国基金报：10月以来市场宽幅震荡，沪指目前在3000点附近，在经历调整之后如何看待权益市场的投资价值？

李文良：权益资产作为分享国民经济增长、上市公司成长的主要工具，理论上中长期的中枢是逐渐上移的，因此在其遭遇明显回撤后，应当是较好的配置良机。

A股三十年来的历史经验也基本验证了这个思路，海外权益市场更长时间的历史也没有违背这一规律。而随着未来经济不断优化结构、产业不断转型升级，传统行业的经营基础将进一步得到改善，新兴行业的发展空间也将不断拓宽，上市公司的远期整体盈利还有进一步上升的空间，有助于进一步夯实A股权益资产的底部。

当上证综指再度回调至3000点附近时，估值性价比凸显，且高于历史上的3000点，因此应保持乐观，重视权益资产的中长期配置价值。本次大概率A股也有望重现以往跌破3000点之后中长期有较好收益的统计规律，可以考虑逐渐增加权益资产的布局。

陆靖昶：当前沪深300的PETTM11倍，处于历史17%分位数，中证500的PETTM20倍，处于历史9%的分位数，风险溢价水平处于历史80%水平，历史上并非每次回到3000点都具有如此的风险收益比。

此外，宏观环境方面，社融的回暖，PMI升值荣枯线以上，加上国内流动性持续保持宽松，展望未来在经济有明显好转前国内资金面有望持续宽裕，逐步好转的信用环境以及持续稳健的流动性支持，都是对于权益市场的有利因素。虽然美国持续加息以及内部疫情反复等外部客观因素一直制约投资者的信心，然而我们依然认为从未来1-2年的权益投资机会来看，当前是权益资产预期收益率较高的区间，建议积极布局。

雷敏：近期因为全球通胀压力带来的加息预期升温、俄乌冲突升级、经济修复预期的走弱等，市场出现了明显调整，沪深300再次跌破今年4月份的前期低点。以沪深300为例，当前股权风险溢价又到了历史一倍标准差附近，比4月份市场低点更具吸引力。

绝对估值方面万得全A当前PE为16.3倍，处于近十年历史30%分位。主要宽基指数来看，上证50、沪深300、中证500、创业板指等均处于历史30%分位以下。国内宽信用政策近期仍在持续发力，在内需相对疲弱的情况下，进一步强化稳增长预期。盈利角度，A股盈利底在2季度已形成，3、4季度在PPI逐步回落以及去年低基数背景下有望逐步回升。流动性方面，虽然外围全面加息，但国内货币政策仍是维持适度宽松，而且考虑国内经济弱复苏背景下，宽松态势或仍可延续。

整体判断虽然内外部不利因素仍存在较多制约，但是市场估值已经充分反应了较为悲观预期，市场进一步下行风险相对可控。目前市场处于震荡磨底阶段，呈现一定波动，但是从股权风险溢价角度看已经具备足够吸引力，中长期配置价值显著，可考虑逢低布局。

姜玉雯：对权益市场的投资价值的理解还是要回到股票收益最本质的构成上来看。投资者在权益市场投资收益主要有两方面：基本面成长的钱，以及价格围绕基本面价值波动的钱。在基本面没有发生变动的情况下，对于权益市场的投资恰恰应该是越跌越买。3000点够便宜，也为权益市场上车的价格提供了足够的安全边际。

但过往3000点整数关的历史数据并不可考，因为2020年7月份，上证指数的编制方法出现了重大调整，所以对历史点位的复盘都没有借鉴意义。我们更看重的是对面向未来的基本面判断下，当前的价格是否有足够的安全边际。从价格来看，3000点上证综指对应11-12倍的PE，而这一PE在过去十年的估值水平中都处于较低位置，价格提供了足够的保护；另一方面，从基本面的投资价值来看，中国是全球最具活力的经济体，一定有大量的结构性投资机会存在，所以我们非常看好权益的投资价值，3000点是一个值得布局的点位。

麦静：目前的A股毋庸置疑是具备投资价值的。参照历史经验，万得全A目前风险补偿水平ERP对应未来三年的正收益概率100%，未来三年回报超过历史中位数的概率75%，也就是说把A股看作一个整体，历史上在这个估值水平买入持有三年不会亏钱，并且大概率超过历史中位回报（历史中位回报的年化率约10%）。当然具备价值并不等于能够立即上涨，但对于长期投资而言，目前A股是处于值得布局的区域。

刘潇：A股上市公司整体看持续为股东创造价值，多年来股东回报率保持稳定，整体保持了利润稳健增长的态势。上证指数虽然多次重回3000点，但随着上市公司的盈利累积，A股的内在价值在不断提升。展望未来，伴随着国家GDP总盘子的稳步增长、国家产业结构升级、国内内需市场的扩大以及出口竞争力的提升，当前点位下的A股上市公司长期投资价值逐步凸显。

布局风格均衡的主动型权益基金

可考虑带持有期品种

中国基金报：如果目前要布局主动权益基金，你认为应该如何选择？哪类风格更适合？更倾向于采取何种策略？

陆靖昶：我们建议布局风格均衡的主动型权益基金，更理想的是带有2-3年持有期的产品。

一方面因为权益市场目前处于底部区域，未来的持有回报率较为可观，另一方面是权益市场波动不可避免，在目前这个时间点发持有期产品可以较大概率的帮助持有人完整的获取这部分回报，避免因为短期持有或频繁操作而错失资产的增长机会。

从风格的角度建议均衡，市场经过1年多的调整，不同风格的资产在未来都具有较好的预期回报，不宜过于极致。随着经济的缓步复苏，价值与成长会交替出现机会，短期价值风格占优，波动小，回撤小，在信用货币双宽的环境下，成长会逐步体现增长弹性，估值切换与行业景气度的修复，优质成长的收益空间或将更大。因此从策略上建议风格均衡，分散配置，通过优选不同风格下优质基金实现更好的收益体验。

雷敏：当前在百年未有之大变局下，面对内外部的严峻挑战，一方面代表自主创新和国产替代方向的高端制造和科技创新行业仍是经济高质量发展和政策发力的重点方向，从当前的市占率来看，未来仍具备较大的发展空间，包含新能源、高端装备、信创和产业数字化等方向；另一方面伴随人口老龄化加速，医药和健康养老产业也值得重点关注。近期伴随市场风险偏好的下降，这些板块调整相对充分，估值重新回到合理区间，配置价值显著。但短期看，随着稳增长政策加码，经济将逐步触底回升，目前判断价值、周期等板块也有机会。

所以从风格角度看考虑均衡配置，中长期以成长为主，短期兼顾价值和周期。另外，在策略方面，考虑到当下A股市场风格轮动较快，缺乏持续性运行主线，可优选自下而上选股见长、注重安全边际把控且同时追求投资确定性的主动权益基金进行配置。

姜玉雯：布局的主动权益基金主要看个人的投资偏好、风险偏好和流动性情况。当前的点位，成长和价值都有机会。价值风格的投资波动会小一些，长期的预期回报会略低一些；成长风格的投资波动会更大一些，长期的预期回报会更高一些。

对于波动和回撤容忍程度比较低的投资者，可以多看看偏稳健价值风格的基金；对于持有期比较长、波动和回撤容忍程度比较高的投资者，成长风格的基金更加合适。除此之外，高权益仓位的FOF基金也值得关注，可以降低投资者在风格和行业选择方面的难度，更多获取权益市场的向上收益。

麦静：A股整体具备价值，但结构分化很大，不同风格、不同行业的基本面和估值的差异巨大，也就是说有便宜的行业和股票，也存在偏贵的行业和股票，基本面也分布在景气周期的各个阶段，这些都需要主动权益基金经理根据具体的行业和公司进行把握，投资者在这种情况下选择主动权益基金时，更适合选择自下而上对基本面把握能力较强、同时对于估值有一定要求的基金经理。

李文良：可以考虑风格均衡的配置型主动股基。当前价值和成长风格、大盘和小盘风格，都经历了明显的回撤，估值都处于历史相对较低的位置，都有较好的中长期投资机会。因此，可以考虑分散化的配置，以捕捉各板块可能出现的反弹甚至反转。如果风格或者板块过度集中，很可能因为配置不到结构分化较大行情中的强势板块，而导致投资节奏混乱，在板块之间频繁高买低卖，影响了真正的投资收益。追求稳健的真实投资收益，比不切实际的追求极致高收益但最终导致投资亏损要好。

重点配置宽基指数基金

看转型方向做“卫星布局”

中国基金报：如果普通投资者要布局指数型基金，你认为哪些主题较为适合？

雷敏：主题类基金的布局我们更加关注长期复合回报率，优选政策重点鼓励以及代表经济高质量转型发展的方向，目前重点关注四个方向：第一，持续高景气增长的绿色能源领域，覆盖光伏、风电、储能、新能源汽车等方向，经历前期回调后，整个板块拥挤度有所下降，同时估值逐步进入合理区间，具备配置价值；

第二，长期需求稳定的内需方向，包括医药、消费。医药行业经过充分的调整，当前各个细分领域的估值性价比较高，同时考虑到我国进入老龄化社会后，医药行业的刚需属性更加明显。消费板块考虑到当前经济逐渐进入复苏阶段，在地产、出口明显承压的背景下，消费会是重要的稳增长抓手，相关领域的补贴政策可能会持续友好积极；

第三，外围地缘冲突加剧、能源危机爆发的背景下，关系国家战略安全的信息、工业产业、专精特新以及军工等领域；

第四，产业信息化和智能化方向，包括智能驾驶、工业互联网、信创等方向。

姜玉雯：长期来看，成长赛道的指数型基金，尤其以科技制造为主题的指数型基金，会有不错的收益，但这些赛道的指数基金波动往往比较大，对于交易能力有比较高的要求。对于普通的投资者，如果想以更稳健的形式投资股票市场，那宽基指数基金或者指数增强型基金更加合适。

麦静：红利类的指数基金值得布局。

李文良：如前所述，应当重点配置宽基指数基金，或者分散化配置多只不同风格的主题基金，以尽量捕捉可能上涨的板块。以此作为核心配置仓位后，才可以考虑根据短期市场热点，采用小比例的卫星策略配置 一些有催化剂的板块，例如短期受益于猪价上涨的养殖板块、受益于自主可控加速的信创板块、受益于疫情可能缓解的旅游消费板块。

采用定投策略分步建仓

应对市场波动和不确定性

中国基金报：3000点若是投资价值逐步显现，对于普通投资者来说应该如何入场？定投好还是一次性布局好？

李文良：3000点附近的A股具有较好的中长期投资价值，是难得的机会，但也需要投资者的资金期限足够长，才能充分获取潜在的投资收益。如果是投资期限比较长的资金，可以考虑一次性布局，即使发生了短期低迷的走势，但最终将在长期捕捉到权益市场的上涨。如果是投资期限比较短的资金，则采取分批买入或者定投的方式，可能会更好。

刘潇：定投是普通投资者参与市场的不错方式。当下市场虽然长期价值凸显，但短期仍面临一定不确定性，通过多次少量的方式投资可以较好的平滑成本。

雷敏：权益市场经过2个多月的持续调整和风险释放后，已经接近前期的低点位置，股债资产比价来看，权益ERP再次回到历史较高水平，中长期配置价值较高。但短期影响市场的诸多因素尚未明朗，内外部宏观环境仍存在一定的不确定性，需要警惕尾部风险，同时市场整体情绪偏弱，判断后市行情仍偏结构性，随着三季报的披露，可以寻找盈利确定性较高的方向进行关注，在此期间普通投资者可以采用定投策略分步建仓以应对市场短期的波动和不确定性。

姜玉雯：对于持有期较长的投资者来说，一次性布局效果更好，因为定投会在后续上涨的过程中不断拉升成本；但对于持有期比较短的投资者来说，以金字塔节奏进行定投体验更好，因为可以较大概率使自己的持仓成本处于比市场当前水平较低位置，持有体验会更好一些。

麦静：由于具备价值并不意味着必然上涨，并且目前无论海内和海外、政策和基本面也仍存在不确定性，这种不确定性在短期会带来较高的波动性和走势的反复，所以作为普通投资者在具备价值的区域坚持定投为长期布局可能更加适宜。

做均衡、分散化配置

中国基金报：在3000点左右布局基金，你认为目前应该注意什么风险？

刘潇：投资者应树立长期投资的理念。因为当下短期对市场的冲击因素较多，应当避免过于短期的交易，以免交易受到短期市场不可控波动的影响形成交易磨损。

雷敏：当下宏观环境的不确定性仍是影响市场的关键因素，未来需要关注的主要风险有：（1）全球地缘政治冲突的演进变化；（2）海外通胀持续超预期带来的货币紧缩；（3）全球经济衰退风险；（4）国内需求恢复弱于预期；（5）汇率贬值风险。

姜玉雯：3000是权益市场的整体点位水平，但依然有一些结构性的估值较高或者较低的板块，如果集中持仓在少数板块上依然可能有比较高的回撤风险，所以建议普通投资者可以在3-5个方向上分散持仓。

麦静：在3000点左右从短期来看波动加大容易出现较大的单日涨跌幅，同时从长期来看又具备长期价值，所以在这个阶段布局基金需要注意不追短期的涨，不杀长期的跌，持续、稳定的做长期投资的布局可能是对投资者比较有利的方式。

李文良：需要避免过度押注单一风格的基金，或者单一行业的基金。历史上，在震荡市或者小牛市、非大牛市行情中，板块之间的结构分化是比较明显的，投资者没有根据的集中持有单一风格或者单一行业基金 ，会错失权益市场的小牛市或者结构行情，因此更加明智的做法是均衡、分散化的配置。当然，这个需要事前研究各个风格里面的绩优基金经理，需要提前储备10-20只基金，并做长期跟踪验证排除风险 隐患后，才能有信心的去配置，因此，其需要的时间和工作量是比较多的。所以，投资者也可以外包基金分析的工作，采取配置FOF或者基金投顾组合的模式间接的去配置权益资产。

大类资产配置角度看

权益资产明显占优

中国基金报：若从大类资产配置角度来看，你认为目前应该重视哪一类或者几类基金？

陆靖昶：今年大类资产表现是能源>债券>现金>股票，其中能源受益于全球能源供给不足，全球能源储备和新能源的需求或将持续影响能源的表现。十年国债目前2.7%水平，处于历史较低分位数，下行空间较少，未来预期收益率或将有限。权益资产从估值和股债性价比看都是未来配置价值较高的资产。我们认为应该重视权益资产，包括股票基金，偏股混合基金，平衡混合基金等含权比例在50%以上的产品。如果是风险偏好较低的客户，建议增加配置偏债混合以及二级债基等含权固收加基金。

刘潇：投资者可以关注FOF基金，FOF基金二次平滑波动的属性为投资者带来明显改善的持有体验。特别是在短期不确定性较多、短期波动较大的市场环境下。

雷敏：今年债券市场受益于宽松的流动性环境整体表现较好，不同期限及信用等级利差压缩明显，尤其是在8月超预期降息后，收益率再度下行，当下整体债券收益率处于历史较低水平，单纯依靠债券资产或难以达到合意的收益目标。而权益市场今年经过多轮的回调，风险得到了较充分释放，以10年期国债为基准，权益市场的风险溢价再次回到历史较高分位，性价比凸显。

所以，从大类资产配置角度看，权益资产明显占优，从3年维度看，权益资产的预期复合回报率较好。往后看，我们认为中低风险承受能力的投资者可以关注偏债混合类基金，风险偏好较高的投资者可以考虑低位布局主动型权益基金。

姜玉雯：首先从长期资产增值和对抗通胀的角度出发，权益类资产是非常值得重视的。中国的经济发展水平决定了长期的权益类投资尤其是以科技制造为代表的成长型投资会有不错的预期收益；除此之外，还需要结合自己的流动性情况配置一些货币或者债券型基金进行流动性管理。

麦静：目前价值型主动基金、港股基金和部分不拥挤且不贵的成长型基金都值得重视。价值型主动基金的估值优势明显，同时通过基金经理的主动管理能够较为有效地规避价值陷阱；港股过去一段时间陆续受到政策压制、基本面下行、海外加息和地缘政治导致资金流出等多重暴击，估值和情绪都处于冰点状态，主动港股基金经理已经能够选到大量价值突出的品种，当然目前仍是左侧，伴随国内经济基本面企稳和海外加息接近尾声，未来估值修复甚至双击可期；在成长方面，医药、计算机等负面因素消化较为充分的方向，以及制造业中部分具备竞争力且估值和拥挤度不高的方向值得重视。

李文良：当前权益市场进入性价比较好的配置区间，但经济基本面并没有迎来强复苏，并带动权益市场立刻进入大牛市的格局。因此权益市场可能的上行大概率是震荡慢牛，依托较强的战术资产配置能力的团队 去实现权益配置仓位的调整，可能是更好的，既能获取中长期的配置性回报，又能增加额外的再平衡超额收益，有助于进一步提升夏普比例和持有体验。

编辑：舰长

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