「油炸壁虎」事件后，三只松鼠再一次受到关注，是惨不忍睹的最新一季度财报。

最新财报数据显示，三只松鼠三季度实现营业收入 12.19 亿元，同比下降 32.63%；净利润 1136.53 万元，同比下降 87.43%。

同时，前三季度营收为53.33亿元，同比下降24.57%，净利润9349.96万元，同比下降78.86%……

作为休闲零食赛道的龙头企业，营收利润两位数的同比下滑，三只松鼠到底发生了什么？

是经济不景气，还是休闲零售行业整体卖不动了？不全然是，因为同一天发布财报的另一家休闲零售品牌，营收同比增长了34.73%；净利润同比增长了213.19%。

同时，良品铺子，来伊份都保持了两位数的增速，甚至绝味食品等都在今年都是正向增长，比如良品铺子、来伊份上半年营收增长了10%以上，绝味食品前三季度则增长了5.6%。

而值得注意的是，这也不是三只松鼠业绩首次出现下滑了，今年二季度，三只松鼠单季度主营同比下降 35.54%；归母净利润 -7933.14 万元，同比下降高达315.66%。

时间线再往长了拉，2022年一季度财报，其营收为30亿元，较去年同期下降16%，也就是今年前三季度，三只松鼠的营收从30亿，下降到了二季度的10,25亿，第三季度的12.19亿。

而在2019年，三只松鼠的年营收曾突破百亿，2020年和2021年年营收接近近百亿，而今年前三季度其累计营收仅为53.33亿元，这业绩变脸的速度真的是比翻书还快。

换个角度来看，也就是2019年之后的三年，三只松鼠的日子就没好过，无论是营收还是利润，都进入难以挽回的下滑通道。

三只松鼠也给出了业绩高位下滑的原因，“目前，公司仍处于战略调整期，供应链、渠道等布局及其效益产生需要一定时间，但公司坚定战略转型方向和决心。”

但话又说回来，这三只松鼠的战略周期调整可真是有点长，同时，出现业绩近乎腰斩的情况，到底调整的是什么战略，这几乎相当于自己给自己过去的发展模式判了死刑……

是不是也意味着，三只松鼠过去的路子有点走不通了？

在商业模式上，三只松鼠被议论最多的就是其成长路径是一个网红路线，且成长初期，得益于淘宝淘电商的流量扶持，随着红利的消弭，三只松鼠自己吃饭的能力，大幅下滑；

同时，在休闲零售品牌化的发展过程中，大部分品牌都依托于行业红利，重营销、轻研发，于是在产品力方面并没有过度的竞争力。而三只松鼠就是其中的典型案例。

在产品方面，主要以贴牌+代工为主，而在营销方面下重注，这在财报方面，我们就能找到例证。

财报数据显示，2022年前三季度，三只松鼠的销售费用达到了12.05亿元，而2021全年，三只松鼠销售费用超过20亿元，同比增长高达21%。

也正是贴牌+代工+营销的低门槛商业模式，让三只松鼠在红利期，不断的扩充SUK，然而当市场竞争进入后红利时代，这一切都变成了一地鸡毛。

比如上市前后，三只松鼠疯狂的扩张SUK和线下店，在SKU方面，坚果之外，先后布局烘焙、肉制品、方便速食、宠物食品。

推出“铁功基”“小鹿蓝蓝”“养了个毛孩”以及“喜小雀”向方便速食、婴童食品、宠物食品和定制喜礼业务等行业品类切入，使得SKU快速扩充至600+。

在线下店方面，更是喊出了到2025年的万店计划。

然而这一系列膨胀的动作，让臃肿的三只松鼠，跑不动了，首先表现出来的是各项成本的快速增长，毛利率的下滑，利润的持续下探。

同时，也让其陷入砸钱销售的死循环，这也是三只松鼠所谓调整中的重头，比如持续缩减SKU，早在2020年，其就快速砍掉了300+ 的SKU，甚至到今天还在持续砍。

在门店方面，在宣告万店计划暂停的同时，也陷入了一边开店，一边关店的循环中，比如2021年，三只松鼠新开投食店12家，闭店43家；联盟店新开341家，闭店288家……

这都是白花花的银子啊！扔进去烧了，啥也没得到。

这些动真刀子的改革，显然对其业绩会造成巨大的影响，然而背后引发的多样性的关联性问题还在继续，比如控制不住的食品安全问题、内部腐败问题。

而这些，显然也是三只松鼠在下坡路上有点刹不住车的关键原因。

在食品安全方面，三只松鼠时常被讨论，更是连续多次以公众事件的属性登上微博热搜，就比如前不久持续多天的「油炸壁虎」事件、每日坚果产品中脱氧剂包装破损被孕妇误食事件……

仅在黑猫投诉平台，检索三只松鼠关键词，投诉量高达两千多条，大部分都是食品安全问题的投诉。

其中吃出异物，如虫子、头发；发霉发臭则似乎成为时时都在发生的事。

“在三只松鼠无核白葡萄干内发现一根黄色带有发囊的短发”“三只松鼠巴旦木吃出虫子”、“三只松鼠大礼包里面的花生吃出虫子”“购买的面包里有头发”……

作为曾经的休闲零售老大，这就是它在消费端的口碑，你敢信？这或许并不重要。

重要的是，作为一个消费品牌，如果产品质量和口碑是这样的，它们要是卖得动，小柴是万万不敢相信的。

一个做「吃」的消费品的，连基本的食品安全问题保证不了，甚至，当吃出异物、发霉发臭这种事情不是偶发，而是常态的时候，这家品牌也只能去靠吃市场红利活着，红利没了，自然就是一地鸡毛。

当然，除此之外，还有去年被扒出来的关于三只松鼠营销中的眯眯眼问题，也对三只松鼠的口碑造成了难以修复的影响。（到底谁在给“眯眯眼”洗白？）

在食品安全问题之外，三只松鼠的内部腐败问题也成为互联网世界里一个很独特的存在。

前两天，一条关于三只松鼠总监因私下组装零食礼包贩卖获刑的新闻被大家广泛讨论。

据报道，上月，安徽省芜湖市弋江区人民检察院指控被告人谭某某犯职务侵占罪，向法院提起公诉。

根据公开资料，2020年，三只松鼠公司开展中秋大促活动期间，被告人谭某某伙同刘某朋、刘某军、孟某杰，利用其担任三只松鼠公司物流中心华东大区运营总监等职务便利，私下组装公司的“红黄8袋”礼包盒1000个（价值人民币7.8万元），并以5万元的价格出售。

被告人谭某某被三只松鼠公司员工扭送至公安机关后如实供述犯罪事实，并将赃款7.8万元退交三只松鼠公司。法院判决：被告人谭某某犯职务侵占罪，判处拘役六个月，宣告缓刑一年，并处罚金人民币20000元。

而这类事，在三只松鼠已经不新鲜了，比如在这位总监之前，还有三只松鼠原总监偷卖废纸箱获利34万、前辅材专家非法收受六家企业钱款超188万、“辣条部负责人”索取回扣逾530万等。

这种接二连三的腐败案件，很难不让人怀疑，三只松鼠内部管理存在的巨大问题。

如果说食品安全的问题，让消费者对三只松鼠失去期待；

那么盲目扩张以及长周期的战略调整引发的业绩下滑，让资本市场也对三只松鼠失去期待。

当时，三只松鼠以百亿销售规模，顶着零售第一股上市的时候，风光无限，股票更是创造了十个涨停板的神话，股价在2020年5月达到历史最高的91.59元/股，市值高达360亿元。

然而如今，其股价已跌去八成，仅为18元/股左右，总市值也仅为72亿元。尤其2020年以后，其更是遭到了股东更是多次连续的减持。

所以，综合来看，如今的零售一哥三只松鼠遇到的问题，不仅是卖不动了那么简单，其面临的挑战是多方面的，如何破局，很难有准确的答案。

但从消费者视角来看，把那些花在营销上，各种广告、影视剧植入里的钱和精力，花在产品上，或许是第一步……