文 | 金卫

鞋服零售是一个数万亿的市场，诞生了无数的品牌，这其中还有一个非常细分的领域：鞋服标签，也诞生了大公司。

1 月 9 日，SML集团二度港股递表，拟于港交所主板挂牌上市。

SML作为全球鞋服标签市场重要组成，为世界第二大供货商，2021年收入为34.37 亿港元（约合29.7亿人民币），净利润为2.01 亿港元（约合人民币1.7亿）。

不过，SML近三年来利润并不稳定，2019年、2020年分别为0.91 亿港元、0.22 亿港元，波动较大，背后原因主要在于SML业务在全球，受汇率波动较大。

标签市场规模达到800亿

全球鞋服零售是一个庞大的市场，2021 年市场规模达 1.72 万亿美元，在全球鞋服市场的细分领域中，小小标签有些看不起眼，但在这个万亿市场中，规模也不小，2021 年其规模为 118 亿美元，折合人民币约 800 亿元。

SML正是鞋服标签市场的玩家，广东人孙少文于1985年创办SML集团，经过近三十年的发展，SML已成为全球三大品牌标签服务供应商之一，业务遍布三十多个国家。

招股书显示：SML GROUP，总部位于香港，主要开发、生产及销售标签标贴产品予若干世界最大、最负盛名的鞋服零售商及品牌商(RBO)，包括配备环球领先无线单品级产品识别科技的无源特高频无线射频识别(RFID)产品。

根据弗罗斯特沙利文报告，于2021年按收入计，SML GROUP为全球服饰及鞋履行业基础标签第二大供货商、全球第二大RFID标签产品供货商，市场份额分别占2.4%、16.7%。

鞋服标签好理解，RFID则是指无线射频识别技术，通过数字识别数据编码的基础标签，可为零售商提供额外的产品追踪、验证及库存管理功能。

根据F&S报告显示，全球服装及鞋履RFID标签市场的竞争格局高度集中，2021年，全球RFID标签市场前五大市场参与者的总收益达约61.45亿港元，约占总体市场的78.4%，这方面SML每年有超过10亿港元收入。

SML集团的招股书提到，由于服装产品种类丰富、不断变化，SML的标签须满足RBO及其OEM所提供的精确、详实的规格，同时公司须按时保质生产产品，力求微小误差乃至零误差，以供全球交付。

招股书显示：按照收入结构划分，SML 有三大业务，分别是基础标签、RFID 标签以及 RFID 系统。其中，基础标签主要是常见的服装吊牌和价格牌等；RFID 标签是具备射频识别技术的基础标签，以帮助鞋服品牌商 ( RBO ) 管理库存、优化供应链及门店经营效率；RFID 系统则包括软硬件产品销售。

其中，基础标签是SML的基本盘，占比达到60%，其他则是RFID标签，占比在38%左右。

财务方面，2019 年至 2021 年及 2022 年前 8 月，SML 的营收分别为29.26 亿港元、26.11 亿港元、34.37 亿港元及 23.26 亿港元，净利润分别为 0.91 亿港元、0.22 亿港元、2.01 亿港元及 1.36 亿港元。

毛利率方面，近年来公司呈逐年下降趋势，报告期内，毛利率分别为 31.7%、30.2%、30.9% 及 27.6%。

原材料价格的波动是扰动SML盈利能力的重要因素。SML在招股书中表示，公司的盈利能力取决于主要原材料的价格，包括纸张、纱线、织带、油墨及RFID嵌体及芯片。

对于2022 年前 8 月毛利率大降的问题，SML 解释称，公司营收增长乏力，且利润有所下滑，主要是由于全球范围内通货膨胀以及经济放缓造成市场需求减弱，以及原料成本上升所致。

汇率波动大

在鞋服标签市场，SML的业务除了中国市场外，还辐射到亚洲其他国家、欧中非和美洲等地区，业务遍及全球24个国家，拥有超过4500名员工。

目前，中国市场的收入在40%左右，2022年前8月下滑至37%左右。

与一般企业相比， 除了销售营销开支、行政开支之外，SML最大的开支还有来自汇兑的风险损失。

目前，SML集团的的大部分收益及總支出以美元、港元、人民幣、歐元及英鎊計價，因此存在着汇率的波动。

招股书显示：2020年，SML确认外币汇兑亏损净额4280万港元，于2021年确认外币汇兑亏损净额940万港元，也就是说，两年的亏损净额达到5000多万港元。不过，2022年 前8月，外币汇兑收益净额7100万港元。

SML在招股书中披露，公司2020年净利润的大幅下滑主要是因为毛利率下滑叠加汇兑损失和一般行政开支的增加，而2021年净利率的大幅提升则是因为由汇兑造成损失的减少以及公司运营效率的提升，销售及营销开支、一般及行政开支的费用占比下降。

SML集团在风险提示中提到，鉴于我们业务的环球性质，我们的盈利能力可能因外币汇兑收益及亏损而大幅波动

突击分红2亿港元

在股权结构方面，SML GROUP在上市前的股东架构中，控股股东孙少文持有95%的股份；另外，深圳远望谷持有5%的股份。

资料显示：孙少文，祖籍广东东莞，中国“标签大王”，世界莞商大会“杰出莞商”，香港太平绅士，“16”号车牌主人。

在IPO之前，SML进行了巨额分红，最大受益者自然是创始人孙少文。

2019年-2021年，公司的分红总额分别为5200万港元、1402.4万港元及5500万港元，累计分红1.2亿港元。

2022年前8月SML进行了突击分红，分红总额竟高达2亿港元。三年半时间，分红达到3.2亿港元，折合人民币约2.8亿。粗略换算，孙少文约将2.6亿的分红收入了囊中。

值得一提的是，在突击高分红的背后，SML在2022年前8月的银行借款进一步增加至13.74亿港元，创下近年来新高。

本次SML港股IPO，其募资拟用于建立两个TID中心；用于进一步加强公司的RFID标签产能；用于未来投资和收购互补业务；用于资助研究和开发；用于策略性地与服装及鞋履行业以外的其他零售市场建立关系及扩大渗透率等。

对于SML集团IPO，我们将进一步关注。