2022年四季度，睿远基金经历了公司总经理的变更，卸任的陈光明专注于投资管理工作。变更之后，这家“个人系”公募在四季度还有哪些新变化？

财联社1月19日讯（记者 周晓雅）2022年四季度，睿远基金经历了公司总经理的变更，饶刚接任公司创始人陈光明成为新任总经理，陈光明则专注于投资管理工作。变更之后，这家“个人系”公募在四季度还有哪些新变化？1月19日，睿远基金旗下三只产品披露四季报，整体来看，睿远稳进配置两年持有和睿远成长价值在四季度稍有回撤，而睿远均衡价值三年的净值回报超8%。

虽然净值表现分化，但上述三只产品在四季度都得到净申购，其中，睿远成长价值被净申购超2亿份，而睿远稳进配置两年持有和睿远均衡价值三年的净申购份额中包含基金管理人的自购份额。

从持仓来看，三只产品的股票仓位与其上季度末相比变化不大。其中，睿远成长价值前十大重仓股的组成未变，依旧重点配置了建材，化工能源，TMT和光伏等子板块，广汇能源、宁德时代、立讯精密等个股的持股数有所增加。睿远均衡价值三年在宁德时代的持股数也有所增加，另外，威高股份新进前十大重仓股行列，美团则连续两个季度被增持。

饶刚：增配估值合理转债

饶刚管理的睿远稳进配置两年持有四季报显示，该基金在四季度的净值回撤0.48%，同期业绩比较基准收益率为1.18%。截至2022年末，该基金规模为100.18亿元，过去的四季度该基金被申购6690.68万份，其中包括3187.99万份的基金管理人自购份额。

从仓位来看，该基金的股票仓位仍维持三成左右，2022年底股票仓位31.97%；债券仓位也保持在六成以上，为63.63%。

截至2022年底，睿远稳进配置两年持有前十大重仓股分别为中国移动、宁德时代、思源电气、中国中免、中信证券、宏发股份、伟明环保、通威股份、中金公司、吉利汽车。

睿远稳进配置两年持有2022年底前十大重仓股

其中，宁德时代和伟明环保的持股数环比均有所增长，中国中免、中信证券、通威股份则遭到减持。

饶刚表示，基于对增长、通胀、流动性等宏观因子及各类资产估值的综合评估，四季度权益仓位保持在较高水平。“在保持持仓风格相对稳定的基础上，我们也在市场情绪低迷导致系统性低估的阶段适当增配了部分赔率和胜率均较高的优质标的，以增强了组合的向上弹性。”

转债方面，在继续持有低估值大盘转债的基础上，他利用四季度市场低迷导致转债溢价率压缩的机会，增配了估值合理的转债品种。纯债方面，考虑到经济触底回升趋势明确以及中央经济工作会议对于货币政策“精准有力”的定调，他们预计后续利率大概率呈现震荡回升态势，因此本基金适当降低了纯债的配置比例并对久期进行了压缩。

展望后市，饶刚认为，内需依然是最需要重视的方向，但不可否认的是，在疫情管控优化和稳地产的过程中，从政策预期到景气验证不会一蹴而就，期间基本面可能仍有反复。

面对充满不确定性的未来，估值是最好的保护。他表示，当前传统行业估值水平大多处于历史最低点附近，后续经济回暖有望推动估值和业绩修复，而高成长行业在2022年普遍经历了业绩消化估值的过程后，当下估值性价比也处于近年来的较高水平，在高质量发展的大背景下，未来业绩的持续释放依然值得期待。

傅鹏博：继续加码宁德时代，重仓建材、化工能源、TMT等

2022年底，傅鹏博和朱璘共同管理的睿远成长价值的规模为273.82亿元，较三季度末的271.95亿元增加了1.88亿元，同期，该基金被净申购2.24亿份。报告期内，该基金份额净值增长率为-0.50%，同期业绩比较基准收益率为4.35%。

该基金仍维持九成以上的股票仓位，截至四季度末股票仓位为93.43%，其中，前十大重仓股的合计持仓占比为50.44%。

具体来看，该基金的前十大重仓股依次是中国移动、宁德时代、立讯精密、三安光电、万华化学、东方雨虹、广汇能源、迈为股份、金博股份、通威股份。睿远成长价值四季报提到，前十位个股组成和三季度一致，只是对重点个股的持仓做了一定的调整，虽有增有减，但总体幅度有限。

其中，东方雨虹遭减持150.38万股，截至2022年底持股数为3971.3万股。中国移动和万华化学的持股数量不变。剩余的7只重仓股均得到增持，广汇能源的持股数较上季度末增加了3219.51万股，宁德时代和立讯精密分别被增持了30.16万股、7.1万股。

从行业分布看，依旧重点配置了建材，化工能源，TMT和光伏等子板块。傅鹏博和朱璘表示，结合2023年一月份业绩预增公告情况，将动态调整持仓结构。公司的较高成长性，产品线的有机衔接，营收和利润实现的确定性，都是筛选个股的重要参考指标。

睿远成长价值2022年底前十大重仓股

赵枫：连续两季加仓美团

赵枫管理的睿远均衡价值三年四季报显示，报告期内，该基金份额净值增长率为8.60%，同期业绩比较基准收益率为4.23%，截至2022年底该基金规模为150.76亿元，较上季度末的136.99亿元有所增长。同期，该基金得到1.49亿份的基金份额净申购，包括基金管理人自购2447.3万份。

从持仓来看，该基金在四季度末维持九成以上的仓位，为90.9%，其中前十大重仓股的合计持仓占比为53.84%，较三季度末50.79%提升了3.05个百分点。

该基金的前十大重仓股组成在去年四季度发生了变化，威高股份新进前十大重仓股行列，伟明环保则退出。具体来看，前十大重仓股依次是中国移动、碧桂园服务、三诺生物、美团－Ｗ、万华化学、宁德时代、东方雨虹、思源电气、华润啤酒、威高股份。

睿远均衡价值三年2022年底前十大重仓股

前三大重仓股的持股数较上一季度均有所减少，而美团、宁德时代、华润啤酒在四季度持股数有所增加。其中，美团自今年二季度末进入该基金前十大重仓股以来，已连续两个季度被增持，目前持股数为560万股，较2021年末的15万股增加三十倍以上。在2022年，美团股价跌幅在20%左右。

在赵枫看来，2023年，中国经济仍然面临内外部压力。在当前时点看，投资增长仍有很多的担忧，需要更有力度的财政和货币政策支持。

一方面，消费是预期的函数，如果经济不先靠投资启动，进而带动居民未来收入增长的预期，当前消费的复苏更多是疫情的修复，可能不能持续。另一方面，出口增长很可能在未来面临压力，虽然中国企业的竞争力日趋增强，中国在全球的出口份额持续提高，但海外需求是否支持出口继续增长是一个很大的问号。

“然而，当我们动态看待未来时，政策、预期、基本面的改变，甚至财富效应等等因素，都可能改变当前静态的分析。”他表示，已经看到政策的积极变化，也正在经历投资者预期的改变，可以期待未来一段时间基本面的改善。

从个股的基本面看，他认为，在经过大幅下跌后，即使在非常保守的测算下，很多优质企业的长期回报也具备了足够的吸引力；而且，经过行业洗牌后，供给侧进一步优化，伴随行业需求回升时，这些企业必将获取更高的市场份额和利润水平。政策的修正和转向，将提振投资和消费信心，需求有望未来得到恢复，企业盈利将重回增长轨道。

“市场底部很可能已经在10月底出现，只是基本面的恢复仍需要一段时间，前两个月的市场反弹已经反映了投资者预期的改变。”未来市场将逐步转向基本面驱动，行业和个股会出现分化。

具体到行业层面，赵枫认为，新能源行业经过高歌猛进后，在未来面临几个挑战。一是行业供给增加，过去几年大量资本涌入新能源行业，产业链上各个环节的产能供给均有大幅度的提升，供求关系出现恶化，未来行业将面临盈利能力的压力。二是行业增长放缓，基数的扩大、电网的制约、效率提升的放缓，都会使得行业增长速度降低，进而对估值产生压力。虽然新能源行业仍然是改变人类进步的重大变革，但具体到投资标的仍然要看其商业模式是否能够持续为股东创造价值。

相对而言，伴随着经济复苏和总需求的增长，一些前期受到压制的行业有可能面临估值和盈利的修复。尤其是一些传统行业，由于行业需求不景气或前景不明朗，行业供给几无增长甚至收缩，如果需求能够有所复苏，公司盈利可能会有显著增长。

值得一提的是，赵枫分析，随着政策的明朗，以互联网企业为代表的平台企业也将重新回到中外投资者的组合中，这批企业仍然具有最优秀的商业模式、最有竞争力的人力资源和最具扩张潜力的未来。不过，互联网公司近期股价大幅反弹后，未来还需要权衡竞争壁垒和成长性后寻找性价比有吸引力的标的。

更长期看，全球政经关系的变化仍然是投资者面临的挑战，基于经济规律进行的假设有可能在这种变化中出现重大失误，这可能会迫使投资者缩短投资久期，或压缩资产的估值上行空间。如何应对这种变化，仍然是较大的挑战。疫情的急剧冲击可能已经告一段落，但以当前的研究看，未来一段时期人类可能每年都会面临新冠的流行，这会对人口增长、消费行为和不同的行业带来什么长期影响需要持续关注。

人工智能的进步日新月异，自动驾驶、人型机器人、ChatGPT等等人工智能的应用已经为投资者熟悉，人工智能的发展一定会对人类社会产生巨大影响，我们熟知的商业模式可能会被颠覆。“我们处在如此多变的年代，使得投资既充满挑战又充满学习的动力，如何在坚持价值投资理念的同时拥抱不确定的未来，如何在宏大叙事中辨别风险和机会，我们需要不断学习、思考并作出行动调整。”他说。