本文要点：

1、经过一段时间上涨后，A股的性价比相对于港股更高。

2、消费里更具性价比的是白酒和食品。

3、消费行业里根本的还是要靠选股去控回撤。

正文：

近日参加了一场线上基金经理调研活动，此次基金经理是东财基金90后消费女将—唐忠。

其代表作是东财品质生活优选混合，该产品成立于2022年6月7日，虽然成立时间较短，但与业绩比较基准相比，该产品的超额收益还是挺不错的，截至2023年1月12日，该产品近3月、近6月、今年以来收益分别为19.16%、11.68%、4.14%。

其实相对于产品业绩，我们更在乎的是作为专业机构的基金经理对市场的观点，对消费板块的观点，对未来的观点，下面记录下，此次交流会上的一些干货和自我感悟，供大家参考。

问题一：投资框架的核心是什么？

答：核心是确定好自我定价与市场定价，通过对比，寻找超额收益。

进一步解释就是，寻找那些公司能带来最大的预期收益率，能为基金产品带来最大预期收益率，就是优质的投资标的；

好公司，研究透后，预期收益率越高，确定性越高，给其仓位就会越高，重点在于投研，要通过三方数据、实地调研等等去对企业的情况进行跟踪，评估其价值。

问题二：持仓规模是否有偏好？是如何控回撤的？是如何择时的？

答：以上三个问题，根本的还是靠选股。

具体来看，去年三季报披露的前十大重仓股里的标的，虽然呈现中大市值特点，但是本身对持仓规模是没有偏好的。

关于控回撤，还是靠选股，选出优质股票才能，有预期收益的才能更好的控回撤。

关于择时方面，虽然也会有技术分析或者利用市场情绪面的关注，但最根本还是通过自身框架去选股，基本面整体是上涨的，短期波动或者下跌将是机会。

问题三：如何看待居民存款创新高，是否意味着抑制消费？

答：其实影响相对不大。

宏观因素对企业影响较小，消费里的龙头公司是很有话语权、也有议价权、甚至是各种措施的成本转嫁权，财务报表还是相对比较好看的。

存款创新高代表的是消费能力和意愿，但是宏观方面的因素对下游消费的影响是比较慢的，消费是很偏下游的，或者说经过层层传递后，直接影响并不会很大，必选消费影响不大。

此外，龙头公司还是比较有抗风险能力的。比如：去年7月股市也有创新高的时候，那时候居民存款也不低，所以，宏观因素来说，对股市的影响可能没有想象中的那么大。

问题四：当前时点的市场看法？

答：当前时点是布局的好时点，是中长期好赛道投资策略贡献可持续增长来源。

A股较港股更有吸引力，港股的反弹的幅度太快了，相对A股相对有吸引力，当然，市场是动态变化的，这个观点也会随着市场变化而变化。

问题五：当前更看好消费里的哪个细分板块？

答：站在现在的时点，对于消费里的白酒和食品，会给予更高的关注度。

谈及目前消费的估值水平，唐忠表示，消费有8个一级行业，范围比较大，去看白酒龙头的估值水平更具代表意义，因为白酒龙头有一定锚的作用。2015年之后，白酒模式发生了改变，所以要看2015年之后的白酒估值。

具体到估值，消费目前的性价比还很高，当前是螺旋式蓄势期。

经过此次交流会，最大的感触是要对企业估值有很清楚的认知，能否正确估值，或者估值正确与否是区别专业与否的关键，市场是检验估值与否的唯一尺子。

比如：当前贵州茅台的估值市盈率为38.66，处于62.46%的分位，随着烟火气到来和政策对地产的支持，对估值容忍度还会提高，当前涨过一段的消费，跌下来更具机会。

你对企业的估值与市场对企业的估值，是两码事，估值对了，买入后有赚取超额收益，那就是你的实力了，错了就要承受下跌的痛苦。

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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