２０２３年的投资中，不可忽视的板块之一就是消费。今年是疫后放开消费复苏的一年，市场有诸多期待。而同时，经过两年的调整，很多机构认为，消费已经具备比较大的配置价值。

以申万消费指数为例，当前的ＰＥ－ＴＴＭ估值分位水平为过去３年以来的低点，中期来看仍然有较大的提升空间。近期“聪明钱”北向资金亦有加仓消费的迹象。

那么，消费基金该如何选择呢？

连续两年排名第一

说起消费，最受市场关注的就是白酒基金。市场上最大的白酒行业指数基金，其２０２２年年四季末的最新规模达到６８４亿元，规模占全市场３００余只消费主题基金规模的３０％左右。

白酒指数基金的特殊之处在于，从长期维度来看，它几乎跑赢全市场的主动管理型消费基金，包括市场上最受投资者追捧的明星消费基金。

但是，那些在２０２１年初买入白酒指数基金的投资者，经过两年的时间，依然要忍受接近１５％的回撤，距离最高点依然有２０％左右的回撤。

近两年有没有表现更好的消费指数基金呢？筛选全市场含“消费”二字的指数基金，一共有６３只消费指数基金，２０２１年、２０２２年连续两年排名第一的是泰达宏利中证主要消费红利指数基金。

为方便对比，把具有代表性的白酒指数基金也放进消费指数基金中进行对比，可以发现泰达宏利中证主要消费红利指数基金２０２１年大幅跑赢白酒指数基金（２２．５８％ｖｓ－２．３７％），２０２２年在所有消费指数基金都下跌的时候，泰达宏利中证主要消费红利指数跌幅最小。

而从近两年的维度看，泰达宏利中证主要消费红利回报１５．６５％，市场排名第一，而且跑赢２０２１年和２０２２年之后成立的所有消费指数基金。

如果放到全市场消费基金的维度进行比较，筛选全市场含“消费”二字的主题基金，一共有３０９只，在这些基金中，泰达宏利中证主要消费红利指数近两年业绩排名第２，业绩依然很能打，同时波动率和下行风险指标也优于排名第一的基金。

红利轮动，打造“最强消费指数”

泰达宏利中证主要消费红利是一只跟踪中证主要消费红利指数（Ｈ３００９４）的被动指数基金。中证主要消费红利的编制原则——简单来说，就是红利因子＋轮动特性，它在同行业基金中、乃至全市场基金中，都具有比较高的配置价值。

红利因子挑选股息率最高的消费类股票作为这只指数的投资组合，还能一定程度的筛掉财务造假的企业，一般只有盈利稳健的公司才会有高股息。红利因子的好处在于能够挑选比较稳健的股票。

股息率越高，则说明上市公司盈利能力就越强，股东就可以获得更多的利润。同时，消费红利指数当中成分股的比例是按照股息率设置的，股息率越高，持仓比例越高。这也意味之盈利能力越强的公司，它在消费红利指数中的持仓比例就越高。

从这个图表中可以看出，消费红利指数在净资产收益率、净利润增长率、资产负债率这三个指标都是比较优秀的。其中，每股收益、销售毛利率、净资产收益率、净利润增长率排名第一。买入这只指数基金，也相当于投资者是在投资市场上比较优质的消费企业。

另外，它的轮动特性，也能让它很好地规避市场上的估值泡沫。梳理泰达宏利消费红利过去一两年的前十大重仓股发现，该基金前十大重仓股中已经连续四个季度没有出现白酒，而在经过两年的充分调整之后，新一季的重仓股中又出现白酒股的身影。

从股息角度，高股息率的股票一般估值也比较低，消费红利的筛选规则能够很好地帮助投资者规避市场风险。在白酒行业估值过高时，将其调出成分股，或者降低其持仓占比，而在白酒行业估值下降投资机会显现时，又重新将其纳入成分股中。

目前的成分股中，酒类大概占比２０％左右。消费红利指数比较有特色的是，大部分成分股是日常的日用品、农业、种植业，猪周期等，是我们日常生活中最基本的、必须要用到的消费品，整体需求较为稳定、周期波动本身就较小，品牌、渠道护城河更深，更容易形成寡头垄断或垄断竞争的格局。

最后，指数基金的低费率也让这只基金非常适合定投。指数基金的管理费率一般低于主动管理基金，虽然看起来费率差别对单次投资影响不大，但是在时间和复利的作用下还是有差别的。