中国基金报记者 若晖 陈墨

创新步伐不断加快，基金行业又有望迎来一类新品种。

6月1日正值儿童节，在当日晚间证监会官网披露的新基金上报表格中，集体出现超20家基金公司上报一类定期开放式债券基金，这或是采用混合估值法的债券基金。

所谓混合估值法债券基金，是指基金资产中，部分资产采用市值法估值，部分资产采用摊余成本法估值的一类产品，而此前行业内并没有这类产品出现。据基金君了解，这类产品此前在行业内就已经广泛探讨，有消息称这类产品主要定位为面向零售客户，摊余成本法的具体投资比例仍在讨论之中。

多位业内人士认为，这类产品属于低风险稳健性品种，一旦获批，有望给普通投资者在震荡环境下增添新一类低波动、稳健的投资品种。

超20家基金公司上报

基金行业久未出现单日超20家基金公司上报产品的现象，6月1日，有一类新的产品点燃了基金行业的布局热情。

证监会网站显示，6月1日，有超过20家基金公司上报一类定期开放式债券基金，有业内人士透露，这或是首批采取混合估值法的债券基金。不过，从上报的产品名字上难以分辨哪些基金最终采取混合估值法，具体以基金产品公告为准。

从这些混合估值法基金的产品名称上看，持有期为1年的产品最多，达到17只，占比超65%；还有5只产品持有期为18个月，有包括易方达、广发、富国、中欧、泰康在内的公司布局。持有期最低的为6个月，为博时稳瑞6个月定期开放债券型证券投资基金；持有期最长为39个月，为惠升和润39个月定期开放债券型证券投资基金（LOF）。

首批上报的产品中，既有行业头部公司，也有不少次新基金公司，此次超20家基金公司集体上报，显示出行业对这类的产品的重视。

据一位产品人士介绍，这类产品采取混合估值法，也就是说基金资产中，部分资产采用摊余成本法估值，部分资产采用市值法估值，“满足摊余成本法估值的就采取摊余估值。举个例子，若是1年持有期产品，买入的债券到期日1年以内且一直持有到期，即可采取摊余法估值。”

此外，还有人士表示，此前证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中就专门提及稳妥发展固收类产品，支持个人零售型债券产品发展，研究完善FOF、MOM等产品规则，加大中低波动型产品开发创设力度，开发适配个人养老金长期投资的基金产品，有效对接不同风险偏好资金需求，健全完善公募基金风险收益曲线与产品谱系。

“这类产品正是符合其中加大中低波动型产品开发创设力度的产品方向，这类产品属于稳健性产品，也适合目前市场环境，因此行业积极性较高。”据上述人士表示，预计未来还将有基金公司来布局这类产品。

定位为面向零售客户

“各家公司为了这个产品至少准备了一年左右的时间，其中都在反复地论证和探讨，今天得知可以上报产品，也都在第一时间将产品报会。”一位业内人士称。

“20多家基金公司在6月第一天集体上报混合估值基金，肯定还是希望未来能够争取到首批创新产品，不过之后哪家基金公司能够率先获批，都没有确定把握，毕竟产品获批还会受到很多方面因素影响，近期发布的机构监管情况通报中就提及，优化公募基金注册机制，其中，对于新基金审批的“加分项”、“减分项”等更为明确，对于管理能力强、服务投资者能力强、管理能力与规模适配意识强、创新能力强、合规风控能力强、社会责任感强这六种情形的基金公司，会采取创新产品或业务优先试点等鼓励性措施。”还有业内人士表示。

据一位业内人士介绍，首批混合估值的定开债基中以纯债基金为主，大家目前对于混合估值基金是否投资可转债还在探讨之中，但肯定不会投资股票，不会以二级债基的形式运作。

此外，还有消息称这类产品摊余成本法的比例或不能超过50%。

“混合估值基金的基金资产中有多少比例采用摊余成本估值，目前也没有最终统一的监管口径，各家基金公司也只是先上报产品，后期再根据反馈意见或是审核指引进行修改。”另一位业内人士反馈。

此外，还有业内人士透露，混合估值基金与同业存单指数基金定位一致，都是定位为面向零售客户，金融机构的自营账户不能参与。

“基金资产中多少比例可以采用摊余成本法估值等运作细节仍在探讨之中，但面向零售客户这一产品定位基本已经明确。”另一位业内人士也证实了上述说法。

引发业内热议

谈及混合估值基金的特点，一位业内人士表示，首先，混合估值基金中有一部分资产以买入持有到期为主，采用摊余成本法估值的话，因此产品的整体波动也会相对较小，可以改善持有人的投资体验。而相比完全采用摊余成本法估值的基金而言，混合估值基金的优势胜在比较灵活，除了持有到期的那部分采用摊余成本法估值的资产之外，另一部分非持有有到期的资产可以阶段性地去参与利率债的波段操作。以一年定开债基为例，当债券市场长端收益比较好的时候，除了持有到期的资产久期在一年之内之外，另一部分非持有到期、以市值法估值的资产可以买久期长于一年的债券，从这个角度看，这类基金可以适应多样化的市场环境。

“过往完全采用摊余成本法的债券基金，在投资上只能完全采用持有到期的运作模式，基金建仓时点基本就决定了产品的组合收益，而混合估值基金投资上就相对灵活，混合估值基金中采用摊余成本法估值的资产比例可以在基金合同约定的范围内灵活调整，这样就可以根据每次打开申赎时债券市场的利率走势，决定每个封闭运作期中采用摊余成本法估值的资产比例，基金经理在投资上自主性更大。”还有业内人士分析。

“混合估值基金要求基金公司的投资端与销售端要达到一个相对精确的平衡。”一位业内人士谈到，“以产品的封闭期为例，基金公司在决定上报混合估值基金时，基金经理就需要与负责销售的市场部门反复讨论，多长的封闭期能做到相对不错的收益，普通投资者也能接受这样的锁定期。各家公司报的混合估值基金封闭期长短不一，这都是各家结合自身情况最终确定的产品方案。”

“很难说混合估值基金与普通市值法估值的基金哪类产品收益更高，只能说混合估值基金净值净值曲线相对更平滑。投资者的持有期体验可能相对更好。”有业内人士在分析产品特点时指出。

不过，也有部分基金公司仍在摸底混合估值基金的市场需求，再决定是否跟进上报。

“带封闭期的基金销售难度很大，非常考验基金公司的销售能力，个人投资者对于混合估值产品能有多大的需求目前很难预估。”一位业内人士表示。

“公司内部还在摸底混合估值基金的市场需求，对于创新产品，即使一开始大家觉得需求不明朗，但最后也可能取得比较好的发行效果，近期推出的同业存单指数基金就是很好的例子。”也有业内人士谈到布局混合估值基金时的看法。

“目前部分基金公司还在考虑的其中一个重要原因就是带封闭期的的债基在零售端比较难卖。”一位业内人士表示，“事实上，即使不带封闭期，过往纯债基金的持有人也多数以机构客户为主。近期基金公司发力布局包括混合估值基金、同业存单指数基金等低波动产品也是希望能够通过产品创新，给个人投资者增加更多的低风险投资工具，这也是未来行业发展的趋势之一。”

编辑：乔伊

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