小镇诗人

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗

大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天的话题继续是中国银行股的倒挂现象，今天举的例子是谁呢？是浦发银行，浦发银行的债转股发了个寂寞。

众所周知，债转股一直是市场上的炒作风口，为什么呢？ 因为债转股充满想象力而且交易制度特别灵活，因为他是T+0交易，所以你一笔钱来回捣腾可以无限放大。

所以，有的债转股规模越小，他的成交量越大。我们看到最近上市的永吉债转股就是如此，一共就是一个亿的市场规模，一天之中可以涨多少呢？400%，真的是富贵险中求！

热衷债转股的银行

但是，这种情景在银行的转债市场是看不到的，因为什么呢？银行债转股发行规模太大，动不动就是将近百亿起步，就像南京银行、杭州银行都是如此，那么多一点的，像浦发银行、兴业银行就是500亿的规模。

所以，这么大的体量，市场一般的机构投资者还是敬而远之的，也不敢炒，炒不动，害怕炒作不成，反而深陷其中。

谁都知道，中国经济一直持续高速增长，对于资金的需求是巨大的，包括在疫情期间，我们也看到M2这个增幅也保持在10%左右。那么，这个就要求各大银行提高核心资本充足率，从而放大他可以投放到市场的资金。

所以，对于银行来讲，补充他的核心资本一直是一个头等大事。

那么，补充的方式有几种：一种就是IPO，一种是定增，还有一种就是债转股。那么，在这几种方式中间，债转股实际上是最简便易行的，原因就在于我们前面跟大家提到的，中国银行股长期低估，导致了一系列的怪现象。

我们知道，定增至少价格应该在国有净资产之上，那么低于净资产是不行的。但是，我们看到现在银行股恰恰是打对折在交易。那么另外方面，IPO实际上也是这个要求，他不可能以低于净资产的这个价格发行，还有一个就是大家说配股行不行？

配股实际上对股价形成的压力就更大，因为这是不加区别的、统一收割，所以银行一般也不会用配股。所以，算来算去只能用什么？债转股！而且债转股的成本还是相对低的，因为他付出的利息有限。

转股率非常低

那么，债转股最大的问题就是如果到时候转不成股的话，问题就大了，那就等于银行要把已经吃进去的资金再吐出来，那你说银行会心甘情愿吗？

但是，如果你不心甘情愿吐出的话，那么至少这个股价就要回到转股价之上。我们刚才说了，银行股都是国有控股的，那么国有资产的净资产这是一道红线，你要转股，转股价也必须在净资产之上。

浦发银行的转债是2019年上市的，规模是500亿元左右。那么，在当时债转股的价格是多少呢？13.97元。那么他现在的股价多少呢？是8元/股左右。净资产现在多少呢？19.67元/股。

大家干什么去转这个股？你去算算价格，大家都会算。

所以，我们看到现在，到现在为止，他的转股大概就100多万元。如果从转股比例上来讲，就是100%没有转股。当然，浦发银行的债转股时间还有，因为他是2025年到期。

换句话来讲，2025年，如果投资者不转股的话，那浦发银行就得还这个钱，还500亿元！银行再有钱，你让他拿出500亿元来还给投资者，你觉得这个可能性有多大？但你要是不还这个钱，那你就得债转股，那现在你8元的股价对应的转股价是13.97元。那么，银行股在未来3年能有那么好的表现吗？这的确是一个让人头疼的问题。

类似整个银行的债转股规模，告诉大家并不是一个小数据，大概是2000多亿左右。所以，同样的问题不仅仅是浦发银行会碰到，其他所有债转股的银行都会碰到。水皮担心的就是，不要债转股发到最后发了个寂寞！