12月20日-30日，中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投证券”） “涅槃·重升”2023年度资本市场峰会隆重举办！本届峰分成主会场、分会场及上市公司交流三部分，为期10天，共21场主题论坛，逾80位重磅行业专家，约500家上市公司齐聚交流。为广大投资者解读宏观大势，梳理资本市场，挖掘投资机遇。

本届峰会主会场于12月20日上午9点“云端”开幕！中信建投证券研究所38个研究团队首席全阵容集体亮相，重磅发布2023年度投资策略展望深度报告。中信建投证券研究发展部兼国际业务部行政负责人武超则担任大会主持人。中信建投证券执行委员会委员、机构业务委员会主任黄凌出席会议并致开幕词。全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原党组书记马建堂，工业和信息化部财务司副司长、一级巡视员翁啟文，中国电信集团公司原董事、总经理、党组副书记李正茂，中信建投证券首席经济学家、研究所联席负责人、宏观首席分析师黄文涛，中信建投证券策略首席分析师陈果发表主题演讲。

黄凌表示，即将过去的2022年极不平凡。在俄乌冲突、全球滞胀压力加剧、美国快速加息的国际大环境中，中国经济也受到内部、外部的双重冲击和挑战。今年中国GDP增速很有可能低于3%。但艰难方显勇毅，磨砺使得玉成。二十大已经绘就了中国式现代化蓝图，未来10年是中国经济转型升级和高质量发展的关键阶段。随着疫情逐渐褪去、人民币汇率逐渐企稳和政策空间逐渐打开，中国经济的强大韧性和内生动力将充分显现。明年中国经济将逐渐走向持续发展的复苏之路，全年有望实现5%以上的较快增长，在全球一枝独秀。

2023年，中国股市也将受益于中美经济增速对比的改善，受益于人民币汇率的稳定，受益于中美利差的收窄，受益于中国经济重回正轨、重现活力。中国的资本市场也将展现出蓬勃生机。

在各位新老朋友的鼎立支持下，中信建投证券各项业务取得了喜人的进步，赢得了社会的尊重和客户的信任与褒奖。其中，公司投行业务继续引领行业：2022年1-11月，公司共完成2，746单股票及债券主承销项目，位居行业第2名，主承销金额位居行业第2名。其中，股票主承销68单，位居行业第2名，主承销金额位居行业第3名；IPO项目37单，位居行业第2名，主承销金额位居行业第2名；债券主承销项目位居行业第2名，主承销金额位居行业第2名。2022年1-9月，投行业务净收入位居行业第2名。2022年1-9月，代理销售金融产品净收入位居行业第5名。截至9月末，公司托管证券市值位居行业第3名；公司资产管理规模位居行业第4名。

同时，公司的研究业务也继续高歌猛进。2022年上半年，公司公募基金佣金分仓收入5亿元，位列行业第2名。近年来，在全国社保、保险、私募和银行等战略客户的业务开展上也取得了长足的进步，赢得了广泛赞誉。目前研究所员工超过300人，覆盖38个行业，未来还将进一步加大香港本地研究员的布局，提升海外市场服务能力，打造专业化、国际化的研究队伍。未来中信建投研究团队将以更精湛的专业能力，以更加卓越的研究体系、投资逻辑和综合服务回报客户对我们的厚爱。中信建投证券也将以更饱满的热情、更专业的技能和更多元的手段服务实体经济，为中国经济的转型升级赋能助力。

全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原党组书记马建堂发表了《中国宏观经济形势与政策应对》的主题演讲。

全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原党组书记马建堂分别从三个方面阐述了中国宏观经济形势以及下一阶段的政策走势。首先，马建堂认为中国经济在冲击中见韧性。在党中央国务院的坚强领导下，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三大压力，以及复杂严峻、风云激荡的外部环境，中国仍然展现出较强的韧性。第一，国民经济克服困难、克服挑战，全年能够保持3%左右的增长速度是非常不易的；二是粮食丰收，全年全国粮食总产量13731亿斤，比去年增产了73.6亿斤，粮食的增产和丰收为物价的稳定、农民收入稳定奠定了坚实的基础。三是物价平稳，1-11月CPI同比上涨只有2.0%，11月的当月上涨了1.6%，中国的物价稳定与其他国家的物价飞涨形成非常鲜明的对比；四是就业形势总体上稳定，面对国内三重压力和疫情带来的双重冲击，全国就业状况还是基本在预期目标左右。

第二方面，马建堂认为国民经济运行中面临着内外部的冲击，压力不能低估，仍然要有忧患意识。从目前国际形势上来看，发达的经济体2023年大概率处于滞胀状态，这样对中国的经济，特别是对中国经济运行外部环境可能带来一定的冲击和影响。

从消费的情况来看，疫情三年来，企业面临经营困难较多，失业、半失业、隐性失业人群增加，人们收入普遍放缓，这确实大大影响了百姓的消费能力。

从投资角度来看，尽管今年政府加大了投资的支持力度，推出了政策性、开发性的金融工具，同时中国居民投资需求某种程度上尽管保持了正增长，但是投资增速仍然偏低。

第三方面，马建堂表示越是在困难时越要有信心。目前国家多项利好政策相继出台，有党的二十大精神的指引，有中央经济工作会议科学的部署，特别是国家的防疫政策，符合民意，顺应民心，国家防疫政策进行转变调整都为明年经济恢复到正常水平奠定了重要的基础。

马建堂表示：“由于疫情减少了外出活动，明年一季度可能经济速度还不会马上恢复，但是我相信从二季度开始，三季度、四季度会恢复到一个正常的增长水平。”

工业和信息化部财务司副司长、一级巡视员翁啟文发表了《深化产融合作，推进新型工业化》的主题演讲。

党的二十大报告指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化。工业和信息化部财务司副司长、一级巡视员翁啟文表示，站在两个百年交汇点的历史关口，需要认真研判中国工业化进程相关问题，准确把握新型工业化的内涵特征，探索构建金融资本有效支持新型工业化的路径和落地举措。

首先，翁啟文分享了对中国工业化进程相关问题的三点认识。一是从时序上看，当前中国基本完成了工业化的总体目标，正式进入新型工业化的攻坚阶段。二是从实践上看，新型工业化为中国式现代化提供更高水平、更可持续的基础条件。三是从国际上看，推进新型工业化是引领新工业革命、提升国家竞争力的战略选择。

其次，翁啟文认为，新发展阶段新型工业化具有七个内涵特征。第一，新型工业化以信息化与工业化深度融合为关键路径，是推动中国工业实现由大到强的“主导力”。第二，新型工业化以创新驱动为第一动力，是实现由“中国制造”转向“中国创造”的“发动机”。第三，新型工业化以平衡协调发展为基本原则，是构建现代化产业体系的“着力点”。第四，新型工业化以提升完备产业体系和构建完整价值链为重要抓手，是抢占未来发展主导权的“先手棋”。第五，新型工业化以绿色低碳为重要方向，是实现人与自然和谐共生的“必选项”。第六，新型工业化以统筹发展与安全、实现高水平对外开放为根本要求，是保障工业经济行稳致远的“压舱石”。第七，新型工业化以共同富裕为根本目标，是坚持以人民为中心、实现物质文明与精神文明相协调的“指明灯”。

随后，翁啟文指出，产业在变革，金融要适配。近年来，工信部会同财政部、人民银行、银保监会和证监会创新开展产融合作工作，坚持“政策共商、机制共建、信息共享、风险共担、互利共赢”原则，依托产融合作试点城市和国家产融合作平台，健全与金融投资机构战略合作，实施“科技产业金融一体化”专项和“补贷保”联动试点，推动更多金融资源精准配置到产业重点领域和薄弱环节，助力推进新型工业化。

最后，翁啟文表示，要坚持以党的二十大精神为指引，认真贯彻落实中央经济工作会议部署，准确把握新型工业化的历史方位和任务要求，保持战略定力，坚定发展信心，持续深化产融合作，产融两端同时发力、同向发力，驰而不息推进新型工业化，为实现2035年远景目标和第二个百年奋斗目标打好坚实的基础。

中国电信集团公司原董事、总经理、党组副书记李正茂发表了《加快数字信息基础设施建设推动数字经济高质量发展》的主题演讲。

在谈到数字经济如何引领经济社会发展的问题上，中国电信集团公司原董事、总经理、党组副书记李正茂分享了五点思考。

第一，世界经济正从工业经济引领向数字经济驱动加速演进。在加速演进的过程中，数据成为新的关键生产要素。生产方式的变革是由数据带来的，在这个时候必然要发挥作用。李正茂认为在发展过程中，疫情进一步加速了数字经济的发展，催生了新产业、新业态、新模式。新冠肺炎疫情使全球、亚太地区的数字化进程分别提前7年、10年，新冠将成为人类工业经济和数字经济的分水岭。

数字经济已经成为世界各国经济增长的强大引擎，数字经济在全球经济发展的逆境中实现了快速增长，发展速度之快，辐射范围之广，影响程度之深前所未有。从全球来看，数字经济占GDP的比重，去年就已经达到了40%，较同期的GDP增速高出2.5个百分点。中国数字经济占GDP的比重已经达到了40%多一点，预计在2025年数字经济的比重将会达到或者接近50%左右。

第二，数字经济发展重心从数字产业化向产业数字化加速演进。产业数字化的主导地位进一步凸显。目前中国数字经济的内部结构呈现二八分布，数字产业化占20%，产业数字化占80%。

李正茂表示：“这个数字可以看出，如果要整体的看数字经济的话，这两大部分比重是不同的，数字经济的核心产业部分是数字产业化，这部分是带来实实在在的数字经济的核心价值的。那么产业数字化是给各行各业赋能，提升价值。从规模来讲，产业数字化要比数字产业化大很多。”

在这样一个背景之下，信息通信业或者IT产业均争相入局，市场竞争出现白热化。产业数字化对企业营收的拉动作用进一步彰显，电信运营商产业数字化占收比不断提升，比如中国电信从去年的24.4%提升到了26.1%，应该说中国电信在行业还是处在龙头地位。对于IT和互联网企业来讲，像华为、阿里、腾讯等在产业数字化方面都有非常强大的布局，也成为这个市场主要的参与者。

第三，数字化技术创新由单点突破向多技术融合发展加速演进，新一代信息技术加速成熟，进入规模发展期，个别技术的突破已难以推动新的产业革命，集群式、协同化的多技术融合创新才是经济发展范式转型的基础。李正茂表示包括云计算技术、大数据技术、人工智能技术、5G技术、区块链技术等很多技术在这里面相互作用、多重叠加，集群式协同化，来产生新的业务价值。

第四，元宇宙是数字经济的下一波浪潮，将引发新一轮技术革命。李正茂表示，元宇宙极有可能创造数字经济的新形态，将以全新的生产、消费、发展逻辑焕发出巨大的生命力，将打破现有技术体制，引发新一轮的技术革命，并将引领数字经济发展的下一波浪潮。

第五，数字经济的底座正从连接为主的网络基础设施向云网融合的数字信息基础设施加速演进。在云网融合背景下，云计算就成为新型IT的标配，各行各业从上网演进到了上云，所以云能力成为运营商实现未来业务发展转型的一个关键能力。他认为Everything over Cloud将成为大趋势，一切业务由云提供，云提供一切业务正走在现实。也就是说，没有云所有业务都提供不了，而所有的业务也需要云来提供，所以云的重要性可见一斑。云和网正从过去的独立走向融合，成为数字经济健康发展的关键底座，这就是云网融合的理念。“在中国电信的描述里面，云网融合是四句话：网是基础、云为核心、网随云动、云网一体。这四句话很好地总结了云网融合的基本要素。”李正茂表示。

中信建投证券首席经济学家、研究所联席负责人、宏观首席分析师黄文涛发表《涅槃重生——2023年宏观经济与资产配置》主题演讲。

中信建投证券首席经济学家、研究所联席负责人、宏观首席分析师黄文涛指出，我国经济转向弱复苏，中央经济工作会议提出，新班子要有新气象新作为，宏观政策加大力度，疫情防控和地产约束政策密集调整放松，服务业、消费有望转向复苏，地产对经济拖累也将减弱，2023年GDP有望增长5.1%，总体上震荡回升、曲径通幽。

黄文涛认为，消费低迷是一次性冲击，从国内经验看，疫情缓和后居民消费可以向常态恢复，疫情冲击是阶段性并非永久性的。

“旅游数据来看，每次疫情缓和，前往海南旅游人数是可以完全恢复的，说明居民对这类娱乐文化需求是客观的，疫情难以永久性改变相关需求，只是构成了短期性的冲击。”黄文涛称。

关于出口，黄文涛表示，外需放缓，但出口仍将有韧性。“我国出口免疫于全球衰退的主要可能性，或在于欧洲能源危机和生产受限促使我国出口替代逻辑继续演绎，我国制造业的竞争力不容小觑，加上人民币汇率贬值，欧洲向中国加大投资力度，这是保持出口韧性的根本所在。”黄文涛如是说。

黄文涛认为，宽货币再次开启，疫后弱复苏、海外需求回落的局面需要货币政策继续维持偏宽松的局面。2023年还有降准、降息的可能，基准假设下降准一次、降息一次。预期明年经济下行压力始终存在，维持财政稳增长的力度仍有必要，赤字率抬升至3%-3.2%的可能性较高。财政政策准财政政策是主力军。

关于A股投资机会，黄文涛认为，2023年更有利于股市表现：中国经济企稳回升，在全球一枝独秀；汇率走强，资金回流；库存周期向上，下半年PPI转正推动利润改善，2024年迎来中美经济共振向上。短期地产放松是最重要主线，中期消费复苏和产业升级并重，长期自主可控、能源革命和资源为王催生重大机遇。

债市的配置机会方面，黄文涛表示，国债接近配置区，短期看收益率仍有上行动力，但逐步接近配置区间，预计2023年10年国债收益率震荡区间2.6%-3%。如果经济持续超预期复苏，利率仍有反弹压力；但长期趋势看，若利率大幅向上则是配置机会。2023年收益率下行的动力来自降息和资产荒，上行的动力来自经济、地产和股市回暖，总体看债市平稳。

中信建投证券策略首席分析师陈果发表《2023年A股策略投资展望——复苏小牛，成长致远》主题演讲。

中信建投证券策略首席分析师陈果表示，回首2022年A股市场，毫无疑问市场经历了一轮熊市行情，全年截至12月9日，全A指数下跌14.96%，最大回撤达到28.21%，普通股票型基金收益中位数仅为-17.2%，“亏钱效应”显著。在经历了二季度的探底回升和四季度的“否极泰来”后， A股市场已经站在中期趋势新的起点。2023盈利弱修复，指数整体空间有限，但波动较大，行业景气差异收敛，多线索轮动，运动战特征，抱团单一行业很难成为最优策略。

陈果表示，展望至2023年，盈利底有望出现在2023Q2-Q3，下半年盈利趋势回升概率较大，全年A股有望实现5%至10%的累计同比增速；但创业板盈利在新能源车产业链增速中枢下移拖累下，2023年业绩较2022年恐有所下滑。

值得一提的是，陈果指出市场中期向好趋势是大概率事件，但过程因为预期摆动难免震荡反复，特别是疫情冲击可能在明年年初对经济基本面和市场情绪产生一定影响，在这个过程中A股可能将经历复苏预期、疫情传播、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段，预计整体呈现逐浪上升特征。“我们认为疫情对于明年的市场，特别是一季度而言，是同时影响经济基本面和市场预期和资产配置的核心问题。”陈果表示。

对于企业盈利，陈果表示，当前中国经济按照库存周期阶段划分，自今年4月以来一直处于主动去库存阶段，预计有较大可能在2023年二季度结束主动去库存，进入被动去库存阶段。预计企业盈利的回升最早将在2023年二季度出现，2023年全年A股企业盈利有望实现5%-10%的累计同比增速。

配置节奏方面，陈果认为，市场中期趋势逐浪上行，但过程将难免震荡反复，后续仍将经历稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。

在明年的布局方面，陈果预计，2023年或将是主题投资活跃年，重点关注三条线索。一是渗透率提升。2020年起，以新能源为代表的新兴产业赛道迎来渗透率加速提升的业绩爆发期，随着部分新兴产业渗透率接近临近值，挖掘下一个渗透率加速提升的赛道成为热门议题；二是自主可控。在当前复杂的国际环境下，高水平科技自立自强将是未来中长期投资主线之一；三是国企改革。下一阶段，央企控股上市公司高质量发展与战略新兴产业布局将成为改革新重点，建议重视中国特色估值体系下的低估值国企价值。

12月20日下午-12月30日，本届峰会共设置了宏观政策固收专场、金融专场、金融工程专场、TMT专场、高端制造专场、医药健康专场、周期稳增长专场、电子专场、能源材料专场、消费专场、新股策略专场、电力设备新能源专场、数字金融与财富管理专场、信创&人工智能专场、可持续金融与ESG评级专场、期货衍生品专场等21个分会场以及500余家上市公司交流会。海内外顶级专家学者、多行业企业高管、中信建投证券各研究领域领军人物将从多维度解读2023年度的投资机遇与挑战。