随着2022年四季报披露完毕，各类型基金产品的最新规模、持仓情况也纷纷揭晓，而FOF产品面临的难题也随之浮出水面。公开数据显示，2017-2022年，FOF成立数量逐年递增，其中2022年合计有143只新基金（份额合并计算，下同）成立，同比增长45.92%。但在产品数量不断增长的同时，FOF的合计规模却出现缩水的情况。截至2022年四季度末，FOF合并规模环比减少106.43亿元，同比更缩水293.15亿元。在业内人士看来，FOF的规模缩水与2022年股市、债基下跌导致的业绩不佳有较大的关系，但展望未来，FOF产品还有巨大的发展空间，且适合长期持有。

规模环比、同比均下滑

随着公募基金数量在2022年突破1万只，FOF产品的数量也有进一步突破。同花顺iFinD数据显示，截至2022年末，2022年共有143只FOF成立，同比增长45.92%。而2017-2021年期间，则分别有6只、17只、56只、59只、98只产品成立。不难看出，FOF产品的数量正逐年递增。

此外，截至1月29日，2023年至今已有9只FOF成立，当前还有华安慧心楚选配置三年持有混合FOF、华夏聚恒优选三个月持有混合FOF、汇添富核心优选六个月持有混合FOF等13只FOF正在发行中。

对于FOF数量在近年持续增长的原因，华林证券资管部落董事总经理贾志认为，"2022年，随着养老第三支柱的落地，部分FOF成为个人养老金基金首批可投产品。而在此之前，各家公司也在积极布局这一类产品"。正如贾志所说，为便利个人养老金投资，多家养老FOF基金管理人增设Y份额，截至2022年末，共有133只养老FOF的Y份额成立。

在产品数量增长的同时，北京商报记者注意到，FOF产品规模却出现环比缩水的情况。同花顺iFinD数据显示，2022年一至三季度末，FOF的合计规模依次为2142.96亿元、2220.98亿元、2033.41亿元；截至2022年四季度末，FOF整体的合并规模为1926.98亿元，环比减少106.43亿元，同比2021年末的2220.13亿元更减少293.15亿元。

具体来看，在2022年四季度末规模排名前十的FOF中，有七成产品的最新规模环比均有不同程度下降。例如，当前规模最大的交银安享稳健养老一年（FOF）从2022年三季度末的154.58亿元下降至四季度末的124.54亿元，环比缩水19.43%。

此外，截至2022年四季度末，规模排名前十的FOF中，还有兴证全球优选平衡三个月持有混合FOF、交银招享一年混合FOF等6只产品的最新规模环比均下滑，仅兴证全球积极配置三年封闭运作混合FOF、东方红欣和平衡配置两年持有期混合FOF、兴全优选进取三个月持有期混合FOF的最新规模环比小幅上涨，分别涨2.7%、1.29%、1.77%。

在贾志看来，由于2022年股市和债市的表现都不太好，FOF产品获得正收益也变得异常困难，导致业绩不佳成为规模缩小的最大原因。若拉长周期看，FOF产品的波动相对较小，优秀的产品还是会获得中长期投资者的认同。

超九成产品收益率告负

正如贾志所说，FOF规模下滑与2022年产品业绩表现不佳有较大关联。从2022年全年来看，同花顺iFinD数据显示，FOF的平均收益率为-10.89%，在数据可取得的306只FOF（份额分开计算，下同）中，仅2只产品的收益率为正，分别为永赢慧盈一年持有债券发起（FOF）A、东方红颐和稳健养老两年（FOF）A，区间复权单位净值增长率依次为0.29%、0.25%。

永赢慧盈一年持有债券发起（FOF）的基金经理田沁琰在2022年四季报中指出，该基金自成立以来，基于审慎管理原则和对宏观市场环境、各类资产表现的研判等因素，在管理过程中坚持在控制总体风险的情况下，稳步提高权益产品仓位，在风险可控的前提下追求收益弹性。并且在选择具体资产时，规避了一些前期涨幅较大的市场投资热点，特别是一些估值相对较高的行业。

从市场发展趋势来看，田沁琰认为，展望后市，防疫政策已经迎来重大变化，地产政策和产业政策均陆续出台，随着各地疫情高峰的度过，相信经济生活将逐步回归正轨，2023年经济大概率会迎来复苏。同时，随着汇率波动的缓解，资金面也会迎来改善。市场目前整体估值不高，各种悲观因素反应较充分。虽然海外市场风险依然存在，但是2023年权益市场投资机会仍值得期待。

另一方面，在2022年收益率跌超20%的FOF共计33只，跌超10%、5%的产品共计165只、228只，而表现最差的为华夏聚丰混合（FOF）C类份额，2022年全年收益率为-27.41%。

华夏聚丰混合（FOF）基金经理卢少强在2022年四季报中指出，该基金在四季度保持了相对较高的权益品种仓位，结构上维持相对偏成长的配置结构，适度增加的港股和消费产品的配置以平衡组合波动。

另据2022年四季报显示，华夏聚丰混合（FOF）在四季度末重仓了泰达宏利睿智稳健混合C、华安安华灵活配置混合C、长城优化升级混合C、长城双动力混合C、易方达港股通成长混合C、华夏行业景气混合、华安优质生活混合、国投瑞银港股通价值发现混合C、创金合信数字经济主题股票C、交银启明混合C。

长期持有价值仍存

虽然多数产品受市场影响在2022年表现不佳，但在业内人士看来，FOF较其他类型的基金产品而言仍具有独特优势，是适合投资者长期持有的产品。百嘉基金董事、副总经理王群航认为，FOF有五大核心优势，首先是对于风险和收益做更高一个层级的二次平滑；其次是相对于其他各类产品而言有良好的流动性。同时，FOF还拥有投资标的整体质地良好，安全性相对更高一筹，专业化的资产管理叠加专业化的资产管理、双重的优中选优等优势，适合长期持有等特点。

就中长期业绩而言，以FOF产品近三年业绩为例，同花顺iFinD数据显示，截至1月29日，数据可取得的100只FOF的平均收益率为17.37%，除大成养老2040三年持有混合（FOF）C的近三年收益率告负，为-0.55%外，其余产品的近三年收益率均收正。其中，有6只产品收益率超30%，广发锐意进取3个月持有混合（FOF）A以34.18%的收益率暂时领先。

贾志也提到，"FOF产品通过有效的资产配置，投资二次分散，可以更好地降低波动，实现目标收益。此类产品也有一些不确定，就是管理人的资产配置能力要禁得住市场的检验，在双重收费的结构下要有效控制持有成本和交易成本。随着公、私募基金产品数量的持续增加，选基难成为新痛点，FOF产品还有巨大的发展空间"。

对于FOF的管理，王群航认为，需要在充分了解基金的基础上，以基金为主要投资标的，以不低于FOF资产的80%，做好对FOF资产的综合管理，做好对于FOF资产三个层级的配置。第一个层级的配置，是高风险资产与低风险资产的配置，必要时包括是否做穿透；第二个层级的配置，是上述两类资产内部的配置，在高风险资产方面，以权益类产品为主，当前的核心是要做好对于各种主题、各类行业的配置，做好对于大宗商品类基金的配置，在低风险资产方面，要做好对于货基、债基、同业存单AAA指数基金、黄金基金等的配置；第三个层级的配置，则是具体的基金产品，权益与固收、境内与境外、主动与被动、场内与场外、偏股混与偏债混、整投与定投等，都需要在充分了解和研究的基础上审慎选择，合理配置。

田沁琰也在四季报中指出，"落实到具体投资上，我们坚定看好权益市场长期投资机会，继续坚持相对均衡的配置思路，以经济预期修复下市场整体估值修复为主线，寻找目前估值仍在相对低位，同时产业趋势、需求逻辑较好的方向和相应的主动或被动管理产品。此外，在积极布局参与2023年市场机会的同时，我们依然会高度重视产品的风险控制，无论在选择主动管理人还是被动产品上，都会更加重视收益弹性和风险之间的匹配，力争给投资者带来良好的持有体验"。

北京商报记者 李海媛