物极必反，基民对港股的恐慌悲观情绪似迎反转迹象。

因为业绩太好，一只港股基金刚成立没多久就要面临清盘，正凸显基民和专业机构投资者之间在港股市场存在强烈的预期差。券商中国记者发现，几乎在发布连续48个工作日低于5000万规模后，一只业绩优秀、主打港股的次新基金，或已避免满50日即遭清盘的风险。

业内人士认为，上述反差现象，凸显了基民对港股的恐慌情绪已在市场反转的临界点，踏空的基民对不断上涨的港股基金仍存疑虑，更多的在大底部中做小波段。

记者注意到，今年业绩表现较好的港股基金，几乎清一色在产品发行、入市时间上采取了“择时”，许多三四月份才入市的港股新基金实际上在去年七八月份已拿到产品批文，有港股基金产品拿到批文后足足耐心等待九个月，基金公司主动“雪藏”产品，为基金持有人挑选港股大底，也显示出港股的战略性布局机会已经显现。

产品业绩太好，踏空基民不上车险遭清盘

6月10日晚间，华南某大型公募基金或已松了一口气，该公司旗下某刚成立不久的一只港股主题基金，将避免“踏空者”不上车，由此引发次新基金成立即清盘的尴尬与风险。

就在两日前，也就是6月8日，这家基金公司针对旗下某港股主题基金发布清盘提示风险的公告称，截至 2022 年 6 月 7 日，本基金已连续 48 个工作日基金资产净值低于 5000 万元。这意味，是否清盘将取决于后面两个工作日的规模表现。

根据《基金合同》的规定，《基金合同》生效后，连续 50 个工作日出现基金资产净值低于 5000 万元情形的，基金合同终止，不需召开基金份额持有人大会。若截至 2022 年 6 月 9 日日终，本基金的基金资产净值连续 50 个工作日低于 5000 万元，则触发上述《基金合同》规定的终止情形，《基金合同》应当终止，基金管理人将根据相关法律法规、《基金合同》等规定对本基金进行清算。

上述港股基金面临的规模萎靡乃至清盘风险，是否是因为基金业绩太差导致基金持有人信心不足？

否也！记者注意到，截止2022年6月10日收盘后的最新净值，上述恒生港股通新经济基金今年以来的基金净值收益率为14%，在最近一个月的时间内，该基金的净值涨幅更是高达23%。

基民玩短线，港股基金赚3个点就跑路

既然业绩非常不错，且该基金在这波市场震荡当中一直处于赚钱状态，那么，基金产品为什么出现连续48个工作日的基金资产净值低于5000万元，而且该基金成立以来的全部工作日也并未超过70个工作日。

记者注意到，这只恒生港股通新经济基金成立于2022年3月3日，成立时资金规模为2.26亿元。按照这只基金在6月8日发布的公告显示，基金截止2022 年 6 月 7 日，基金已连续 48 个工作日基金资产净值低于 5000 万元。这就意味着，这只规模2.26亿元的次新基金，刚成立满16个工作日，就出现了资金大规模赎回，被赎回比例高达78%。

根据截止2022年6月7日已连续48个工作日低于5000万元的公告信息，可以显示，该基金被资金赎回后，导致其规模低于5000万的最晚时间为今年3月24日。

3月24日这一时间，在该基金的业绩中代表着什么样的信息呢？根据该港股新经济经济披露的净值显示，该基金在3月22日、3月23日连续创出了基金成立以来的小高点，3月22日该基金净值上涨了2.8%、3月23日又上涨了2.25%，连续两日上涨后，这只港股新经济基金截止3月23日的净值为1.0298元，此时距离该基金成立约15个工作日。

也就是说，当这只港股新经济运作了十五个工作日时，截止3月23日收盘后，它的基金累计收益率为2.98%。证券时报记者同时注意到，3月23日虽然当日为基金提供了2.25%的大幅上涨，但是恒生科技指数在3月23日的收盘时却给市场留下一个长长的上影线。有业认为分析认为，这三个点的正收益，给基金带来的不是规模的稳步增长，而可能反而刺激了资金做短线，并且港股市场当时的确还在继续震荡中，而3月23日大涨后留下的长上影线，可能让做短线的投资者，以此做出技术走势的投资决策。

的确在获得3%正收益的第二日，市场就开始再次向下波动了。3月24日，恒生科技指数大跌约3%，而到了3月25日，恒生科技指数更是出现约5%的指数跌幅。考虑到上述恒生港股通新经济基金与恒生科技指数之间的相关度较高，在基金已在3月23日获得成立后的3%正收益后，3月24日恒生科技指数大跌3%在相当程度上刺激了短线投资者选择落袋为安。

基民看淡短期波动才能守住最好得收益

一只成立于3月3日的次新基金，投资者在短期获利3%后，立马就在3月23日开启大额赎回、落袋为安，并且躲过了后面连续几日的港股指数大跌。这究竟是对还是错？

事实上，在许多基民和投资者在3月23日赎回净值为1.0298元的基金份额后，直到5月26日、5月27日，该基金的基金净值都未能回到这一位置。5月26日这只基金的净值为0.9787元。5月27日的基金净值为1.0089元。上述信息意味着，如果没有在3月23日获利3%后赎回，一直拿到5月26日，基金持有人在该基金的两个月时间内不仅分文未赚，还亏了接近3%。

但反过来的信息也意味着，如果基民看淡基金短期收益从盈利变为亏损，获利幅度不仅仅是3%的微利，事实上也将将更大。基金最新净值也显示，虽然到5月26日基金净值仍低于1元面值，当日基金净值为0.9787元，但短短十个工作日后，即到6月10日，该基金的净值已经达到1.1392元，基金累计收益已约14%。

最长“雪藏”九个月，基金主动择时等候大底

基民在大底部做小波段的操作行为，显然并无太大意义。事实上，今年年成立的许多港股主题基金，实际上都代表着基金在情绪和指数点位上的主动“择时”，这意味着，基金公司实际上已为基金持有人选择了大底部。

基金净值数据显示，在基民恐慌情绪的掩盖下，许多在今年内成立的港股基金，都已在近期开始收获正收益。德邦港股通成长精选基金、安信港股通精选基金在今年三四月份相继成立，截止目前的累计收益都已达到7%，浦银安盛中华交易服务基金今年三月份成立后收益至今也达到8%。

证券时报记者分析发现，这些取得开门红的港股基金，实际上都是基金公司在港股高低位置、市场情绪上择时的结果。证券时报记者发现，尽管上述港股主题基金都是今年三四月份成立的次新基金，但这些基金实际上也都是“老产品”。

按照基金披露的信息，浦银安盛中华交易服务基金在2021年6月就已拿到监管许可的批文，但基金公司依然“耐心”等待足足五个月，才将该产品拿出来开售，而真正进入港股的时间更是拿到产品批文后的八个月。

作为一只与基金公司利益捆绑的发起式基金，安信港股通精选基金中约61%的资金都来自安信基金公司的自有资金，这只港股主题基金在主动择时上就更有动力和责任。

券商中国记者注意到，安信港股通精选基金在去年七月份就已经拿到产品批文，基金公司主动“雪藏”该产品直到今年1月中旬，而该港股主题产品真正开始成立并进入港股的时间是今年4月中旬，也意味着安信基金为了给这只利益捆绑的发起式基金，选择一个安全有效的投资时间，耐心等待接近九个月。

“基金在个股上不太喜欢择时，但是在宏观层面和大趋势面前还是会主动择时”深圳一家中型基金公司市场部人士向证券时报记者直言，在市场趋势已经非常明显变弱的情况下，基金公司不太愿意把已经拿到批文许可的新基金推向市场，基金公司也希望能够为基金经理提供一个比较好得运作位置，基金公司“雪藏”某些产品并在合适的市场位置后才向市场募集资金、并进入股票市场，与许多基金在市场高点限制申购、市场底部放开申购具有同样的运作逻辑。

港股基金或迎最佳时间，极度估值底部显现大空间

基金在产品发行、入市的主动择时，最终雪藏半年等候大底的出现，也匹配了基金经理对港股市场转好的普遍认知。

中欧基金中生代基金经理许文星认为，从去年开始港股市场出现了较境内A股更大幅度的调整。由于离岸市场原因，可以看到大部分香港上市的企业，自身资产的定价水平较同类型A股公司更低。这是由市场交易制度和交易特点本身决定的，是一个长期存在的现象。

许文星指出，长期以来，港股市场估值呈现出一定的流动性折价。从投资角度上看，这样的流动性折价是一把双刃剑。当港股公司基本面没有发生显著改善，其估值会越来越低，甚至可能阶段性地丧失流动性，导致股价表现非常低迷。相反，这些估值被极度低估的公司，一旦投资者发现其投资价值，股价可能快速出现大幅上涨。

此外，中欧基金还认为，港股有两类资产值得关注。第一类是优质的互联网公司。市场对于互联网行业政策影响的担忧导致优质的互联网公司的估值停留在较低水平，对于那些始终将用户利益放在首位，持续为行业创造价值的优质互联网公司，不易受政策影响，反而随着行业更加规范健康的发展未来有机会获得更多市场份额。

第二类是港股的制造业公司，同等情况下它们较A股有更高折价。每次到景气度右侧时，港股制造业公司估值起点更低，向上的空间往往更大。

景顺长城基金公司相关人士也看好今年的港股市场投资，强调在监管政策边际回暖的背景下，港股市场的配置价值进一步凸显。一方面，预计今年港股市场能看到板块估值修复的空间，基本面也有望自下半年开始逐步企稳。另一方面，不管是从A/H比价，还是全球主要权益指数的盈利与估值的横向比较来看，当前港股都具备较明显的安全边际。尤其是港股一些优质公司（如核心消费、医药、互联网科技等）具备稀缺性，目前估值已消化至历史低位水平，若后续在美联储流动性收紧的冲击下，还有调整的话，那么中长线资金将获得更好的配置时机。

长城基金国际业务部总经理助理曲少杰也向券商中国记者表示，之前国内疫情在重点区域集中爆发的影响，社会经济活动受到一定程度的影响，互联网企业的广告、交易佣金收入不同程度出现下滑，随着上海逐渐放开社会活动，经济恢复正常秩序，疫情扰动带来的负面情绪也得到了改善。从估值方面，恒生科技指数和恒生港股通指数等市盈率和市净率都处在负一倍标准差范围，属于历史级别的估值底部。

曲少杰分析认为，过去一年半以来科技互联网巨头们普遍经历了大幅回调，部分甚至跌幅超过80%，近期压制科技互联网龙头的不利因素有所缓和并出现明显呵护，加上估值处于历史底部区间，业绩出现好转，近一段时间科技互联网龙头的投资价值正在受到追捧。最近一段时间，新的游戏版号发放和之前多次的促进互联网平稳健康发展的政策都代表社会以及投资市场开始正确认识互联网平台公司的社会和经济价值。

上述基金经理强调，现阶段，对互联网公司的管理进入了新阶段，互联网平台公司是国家经济发展不可或缺的一部分，国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力，支持平台经济持续健康发展、鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。互联网企业长期以来推定了中国的数字化转型升级，增强了中国的国际竞争力，短期的政策规范过后将迎来新的阶段的长期发展。

责编：李雪峰