本文来源：时代周报 作者：冯潇慧

顶着“国内AI芯片第一股”的名头，曾在资本市场声名鹊起的独角兽企业寒武纪（688256.SH），如今在持续亏损的泥潭中逐渐黯然失色。

日前，寒武纪披露业绩预告，公司2022年营业收入略有增长，但归属净利润预计持续亏损，预计亏损10.35亿～12.65亿元，与2021年同期相比，亏损扩大25.46%到53.34%。

从近年来的财务状况看，寒武纪连续亏损。按2022年亏损10.35亿元计算，过去5年累计亏损近40亿元。

此前在资本热捧下，同时借着和大客户华为的合作，寒武纪一度成为资本市场宠儿。然而，盈利难是大多数科技型创业公司共同存在的问题，寒武纪也不例外。由于大手笔投入技术研发，花费一年比一年高，同时销售端没能及时回血，寒武纪在年复一年的亏损中经历主业更替、骨干出走等动荡，始终未能探索出行之有效的商业化变现路径。

连年亏损下，寒武纪何时才能实现盈利？2月3日，时代周报记者以投资者身份致电寒武纪，相关负责人对此回应称，“AI芯片行业是一个需要长期投入的行业，公司什么时候可以扭亏为盈，时间上不好估计。只能说我们努力把市场做大，把业绩提升上去。”

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再度募资解亏损难题

尽管早期备受资本市场青睐，但历经数年发展，寒武纪至今仍未看见盈利曙光。对此，寒武纪将主要原因归结为巨额的研发投入。

据财报，2017-2021年，寒武纪的研发费用分别为0.3亿元、2.4亿元、5.4亿元、7.7亿元、11.36亿元。

同期，寒武纪营业收入分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元、4.59亿元、7.21亿元。

对比不难看出，寒武纪不断上升的营收甚至无法覆盖连年上涨的研发成本。2022年，公司预计实现营收7.2亿～7.5亿元，同期研发费用预计为14.04亿～17.16亿元，二者差距被进一步拉大。

在此背景下，企业资金压力不断增大。财报显示，寒武纪2022年前三季度，现金流为-11.58亿元，上年同期为-6.52亿元。

2月3日，有芯片行业从业人员告诉时代周报记者，AI芯片的应用场景十分广泛，比如视频美颜、语音合成等，但寒武纪之所以前期研发投入巨大却至今没有盈利，主要原因在于，即便其芯片已生产出来，在与之相关的配套软件工具方面仍积累不足，软件生态尚处发展初期，缺乏成熟的使用群体，从而导致市场表现不佳。

“这就相当于，很多程序员已经适应基于英伟达芯片的开发系统，让他们转换去使用其他厂商生产的芯片，学习一套新的操作系统，是一件很难的事情。如果一定要转换，则需要更长的时间。”该从业者说道。

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亏损困局难解情况下，寒武纪需要再度募资，缓解资金压力。2022年年底，上市不满3年，寒武纪再次向二级市场募资，拟募集资金总额不超过16.72亿元。若此次定增顺利，则寒武纪上市以来募资金额将超过40亿元。

2月4日，深度科技院院长张孝荣在接受时代周报记者采访时指出，持续亏损意味着经营不善，缺少商业化能力，企业需要长期输血，面临融资压力越来越大。对公司而言，一旦达不到某些条件，可能面临退市风险。

资本热度减退

如今连年亏损的寒武纪，在资本市场变得愈发低调起来。然而在公司成立早期，寒武纪也曾一时风头无两，成为资本市场关注的焦点。

科学家出身的寒武纪创始人陈天石曾坦言，“如果智能时代真的到来，难以想象智能芯片不诞生新巨头，而寒武纪想当这个将军。”

早年间，凭借终端IP授权业务起家，寒武纪曾和华为度过两年的“蜜月期”。招股书显示，2017-2018年，寒武纪的收入几乎全部来自IP授权，其中华为分别贡献了98%和97%的营收。

和华为的合作让寒武纪一时名声大噪，然而过分依赖单一大客户也存在较大风险。2019年，华为开始采用自研AI模块，二者“蜜月期”走向终结。当年，寒武纪的IP授权营收大幅下滑。

和华为分手之后，寒武纪营收结构骤变，智能计算集群系统业务替代IP授权业务，成为支撑公司业绩的主营业务。公司发展逐渐变得艰难。

即便已经连年亏损3年，2020年上市之初，寒武纪凭借“AI芯片第一股”的名头，仍然获得资本市场青睐，上市首日股价涨幅一度超过30％。但涨势未能维持太久，在连续三日上涨后，寒武纪股价便走起下坡路。与2020年股价接近300元/股高点相比，今年2月3日收盘，寒武纪股价已跌至71.11元/股。

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如果说科技创业公司发展初期亏损，尚在资本可接受范围内，那么无休止烧钱、接连数年亏损，终将让投资人失去耐心。

2022年，古生代创投、宁波瀚高及国投创业基金，三大在寒武纪IPO前获得股份的股东，相继发生清仓式减持。

资本留给创业者的耐心从来有限。从最初的众星捧月，到如今渐趋黯淡，起落之间，如何在花钱和赚钱之间取得平衡，商业化始终是横亘在寒武纪面前的难题。

在张孝荣看来，掌握前沿技术的创业公司需要不断输血是投资界共识，一旦技术获得突破产品研发成功，往往带来十分广阔的发展前景。寒武纪近两年来受困于内部经营和外部制裁，市场发展不利，在竞争中处于下风。

“融资能维持寒武纪一时生存，但内外部巨大压力如不尽快解决，公司很难会有新的发展。”张孝荣说。