创业板公司中胤时尚抢在2022年收官之前披露了员工持股计划草案。草案显示，该公司拟向不超过28名核心骨干人员授予不超过263.20万股股份，其中，三名高管获授的股份数量约占一半。本次授予价格为5元/股，与其时的股价相比，几近五折。该员工持股计划披露后，市场上不乏质疑声，深交所也下发了关注函。

在中胤时尚2023年1月8日收到的关注函中，创业板公司管理部提出要求：请结合宏观经济环境、你公司所处的行业发展现状、公司的经营情况、股票价格、回购均价、疫情影响等进一步说明本次员工持股计划受让价格的定价方法、依据及其合理性，是否有利于完善员工与公司的利益共享机制，是否符合《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中“盈亏自负，风险自担”的基本原则，是否有利于提升公司竞争力，是否损害上市公司及中小股东的合法权益。

中胤时尚只不过是员工持股计划遭到质疑的又一家上市公司而已。据统计，2022年共有264家A股上市公司推出员工持股计划。其中，35家公司的员工持股价格不超过1元/股，推出0元持股方案的上市公司则达到21家。由于多家公司认购价格较低，甚至推出0元购，市场质疑之声亦不时出现。

员工持股计划是上市公司稳定人才队伍、提升治理水平的重要工具之一。与股权激励相比，由于员工持股计划具有覆盖面更广，在定价、考核、锁定期等方面更灵活等特点，因而更受上市公司的欢迎。2014年6月份监管部门出台指导意见后，上市公司曾掀起了实施员工持股计划的热潮。比如仅仅在2015年，就有277家公司发布了方案。

由于员工持股计划受市场行情、定价等多方面的影响，此前真正能从员工持股计划中获益的并不多，相反，因之出现亏损的却不在少数，以至于员工持股计划被解读为“专坑自己人”，上市公司的热情也受到波及。

近些年来，由于股市没有出现大的波动，多家公司推出较低的认购价格，以及获利者增多，员工持股计划再次受到上市公司的青睐。

员工持股计划虽然不乏稳定人才队伍的目的，但重在倡导公司、员工、股东风险共担、利益共享的原则。如果丧失了这一原则，员工持股计划将失去应有的意义。而事实上，员工持股计划的“经”被念歪的并不少见。

比如，员工持股计划蜕变成员工福利。员工持股计划的一大焦点在于认购价格，认购价格的高低，对认购者的收益将产生重大影响。在2019年以前，认购价格一般不低于董事会预案披露日收盘价的90%。2019年三七互娱首次推出0元员工持股计划以来，这一格局开始发生变化。员工持股计划股份认购价格的折价率不断攀升，2020年后折价幅度均超过30%，2022年达到38%，甚至出现1元购、0元购。较高的折价率，让员工持股计划有变成员工福利的趋势。违背了风险共担、利益共享的原则。

员工持股计划一般来源于上市公司回购的股份、认购非公开发行股份、股东赠予等多种方式。像从二级市场回购的股份，需要上市公司拿出真金白银。特别是在回购股份数量较多的情形下，或对上市公司资金面产生压力。前头拿出真金白银回购，后面就大折扣甚至0元送，这对中小股东利益造成了损害。

更值得注意的是，某些连年亏损的上市公司，也玩起了员工持股计划的游戏，个人以为值得商榷。比如在2022年受让价格折价幅度超过50%的员工持股计划中，16.2%的上市公司2021年净利润亏损，有的甚至已连亏多年。这些公司将希望寄托在员工持股计划上，显然是开错了药方，打错了算盘。

此外，员工持股计划虽然覆盖面更广，具有普惠性的特点，但现实案例中，像中胤时尚这样，高管认购更多股份的已成常态。比如2020年以来发布的200余个折价率超过50%的方案中，34个计划的高管认购比例超过50%。员工持股计划高管成为最大的受益方，这显然也有违员工持股计划的初衷。

还有一个值得注意的现象是，某些上市公司的员工持股计划，其业绩等方面的考核标准偏低。完成业绩考核不存在任何的难度，这同样会导致员工持股计划变成员工福利计划，同样值得质疑。

因此，对于员工持股计划，绝不可让上市公司妄为，从而损害中小股东利益。监管部门有必要从认购价格、高管认购比例、考核标准、股份锁定期等方面进一步细化规则，让员工持股计划真正成为公司、员工、股东风险共担、利益共享的好“经”，而不被少数上市公司高管“念歪”。

作者/曹中铭