环亚科技所需要的，不只是募资几个亿。

文/每日财报 吕明侠

近日，拥有美肤宝、法兰琳卡等国货美妆个护品牌的广州环亚化妆品科技股份有限公司（简称“环亚科技”）向深交所递交招股书，拟于创业板上市。

实际上，这并非环亚科技首次萌生上市想法。早在2010年，环亚科技便试图在香港联交所上市，但最终以放弃告终。

2022年，国货美妆迎来“上市潮”，巨子生物（02367.HK）、爱美客（300896.SZ）、上美股份（02145.HK）、相宜本草等一众美妆个护品牌纷纷冲击上市。行业风向如此，作为美妆个护老牌选手，环亚科技自然也是“有所期盼”。

眼下，距离环亚科技首次启动上市计划已经过去十多年，国货美妆个护赛道竞争愈烈，“内卷”严重；另一方面，环亚科技“重营销”、突击分红等问题缠身，其能否顺利上市，尚且要打上一个问号。

上市前突击分红7亿

此次，环亚科技计划募集资金6.07亿元用于品牌建设、信息系统和研发升级以及补充流通资金，保荐机构为中信证券。

不过值得注意的是，在财务方面，环亚科技常年维持高比例分红政策，可公司看起来似乎并不缺钱。

据招股书披露，2019-2021年，环亚科技共进行了三次现金分红。分别于2019年12月、2020年12月和2021年8月分红2亿元、1.6亿元和3.5亿元，合计7.1亿元。而2019年-2021年这三年，环亚科技的净利润才6.32亿元。

也就是说，这三次分红已将这三年的净利润全部瓜分。

一般来说，公司采取高比例分红策略，说明公司经营或已经过了高速成长期，进入相对成熟期；同时，公司往往缺少新的项目投资，不需要募集资金。因此，公司一边进行大额分红，一边想要上市筹钱，这逻辑与公司的财务状况不相符，背后的动机耐人寻味。

同时《每日财报》还关注到，环亚科技的股权高度集中。

招股书显示，环亚科技实际控制人为胡兴国、吴知情和胡根华，其中，胡兴国和吴知情是夫妻关系，胡根华为两人之子。三人合计控制环亚科技98.36%的股份表决权，拥有公司绝对控制权，且为公司实际经营活动决策者。

（图源：招股书）

通过上述，意味着此前的7.1亿元现金分红大部分都落入了实控人的囊中。尤其是在2021年净利润同比下滑22.25%的情况下，仍坚持大手笔现金分红3.5亿元，此举不免遭到外界质疑。

亦可见，环亚科技是典型的家族企业。对于家族企业而言，家庭成员作为实控人拥有绝对控股权，很难规避过度集权下中小股东的利益得不到有效保护的问题。

保持“吃老本”状态

招股书显示，环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业，旗下拥有美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来四大品牌，以及澳魅、康柏雅、幽雅、即肽、御芝丹青、妙芙谜等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。

2021年，环亚科技主营业务实现营收21.48亿元，其中，滋源SEEYOUNG、美肤宝MEIFUBAO、法兰琳卡FRANIC分别实现营收8.42亿元、5.69亿元和3.96亿元，分别占总营收的39.2%、26.48%和18.41%，三大明星产品合计占比高达84.09%。

虽然公司已经建立起较完整的品牌矩阵，但这些品牌是否能真正形成合力推动企业发展还是一个问题，毕竟三大明星品牌之外，其他品牌在消费者中的认知度还较低，而这也可能是环亚科技计划将募集资金的2/3用于品牌建设与推广项目的原因。

不过，与时下众多化妆品企业类似，环亚科技也不可避免落入“轻研发、重营销”的俗套之中。报告期内，环亚科技研发费用分别为0.58亿元、0.57亿元、0.65亿元和0.33亿元，占据营收比例分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。而同期销售费用占比则分别高达42.36%、44.23%、46.76%及41.70%。

显而易见，尽管在营销投入上十分慷慨，环亚科技却并不愿对研发费用多做投入。在公司加大营销宣传、让优质的产品走出去之外，如何靠产品力、口碑留住消费者是一大考验。

品牌突围不易

据 Euromonitor 数据，目前我国美妆及个护现状仍是海外龙头企业主导，本土企业占比相对较低。

2021年，我国美妆及个护行业CR10与CR20分别为43.7%及55.1%。前十大企业中，本土企业共2家；前二十大企业中，本土企业共9家。2021年，环亚科技在美妆及个护市场上排名第16名，本土企业排第6名。

但伴随宏观经济环境以及疫情带来的影响，消费者对于化妆品的消费需求有所下滑。

据2022年12月15日国家统计局发布的最新社会消费品零售数据显示，今年1-11月，我国社会消费品零售总额达到399190亿元，同比下降0.1%，其中化妆品类零售额达到3652亿元，下滑幅度达3.1%。

显然，美妆行业进入内卷的发展趋势或已逐步开启，对于本土品牌而言，压力也必然会随之而来。

再就化妆品行业的潜在进入者方面而言，药企与相关外资企业是主要的潜在竞争者。对于药企来说，化妆品行业存在的技术壁垒等进入门槛几近于无，而对于相关外资企业来说，中国庞大的化妆品消费市场很可能吸引其进行中国市场的投资以进入中国市场。

因此，对于环亚科技而言，想募资侧重品牌建设与推广项目，所需要的认知并不能只局限于重营销方面，需要解决的问题也并不只体现在资金层面。

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