截至1月8日（下同），北证50年内涨幅达1.37%，实现跨年5连阳。12月29日广发和华夏基金分别发布公告表示旗下北证50成分指数基金合同生效，至此首批8只北证50指数基金全部成立，合计为北交所二级市场带来29.42亿元的流动资金。此外，截至1月5日，易方达基金发布公告称，旗下北证50成分A、C将于1月9日放开申购与赎回，这已是自2022年12月29日招商北证50成分A、C发布放开申购与赎回公告之后，第四只公告开放申赎的产品，此前还有嘉实、广发基金旗下对应产品。

北证50进入大家的视野。其实在其背后的北交所从创立之初，定位就是面向创新型中小企业，强调企业的盈利能力、成长性、市场认可度、创新能力等等，范畴也要比“专精特新”更大，也即北交所既要服务位于“塔尖”的“专精特新”中小企业，也要服务位于“塔基”的众多其他创新型中小企业。而且上市标准也是多维度满足创新企业，不过指标要求总体上低于科创板上市条件和创业板公司平均水平，体现与沪深交易所错位发展的定位及层次衔接，尽可能帮助该类型企业获得比较充足的资本市场流动性支持。

因此北交所作为未来服务科创的新型交易所，发展潜力较大。而北证50作为最能代表北交所投资价值及趋势的指数，随着跟踪产品的增加，获得越来越多普通投资者的关注。那么北证50是否真的具备中长期投资价值？对于普通投资者来说该如何介入？我们进行全方位的梳理，帮助投资者做参考。

一

北证50面貌全窥

2022年9月2日，为便利投资者了解北交所市场整体运行情况，满足指数化投资需求，北京证券交易所联合中证指数有限公司制定发布北证50成份指数编制方案。所选择的样本公司是北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50家上市公司，于2022年11月21日北证50成份指数正式发布实时行情，而这意味着北交所开启指数化投资时代。

从首发样本公司来看，50只样本股总市值占北交所上市公司比重71%，营业收入、净利润、研发支出占比均超65%；覆盖16个细分领域，包括机械设备、医药生物、电力设备、基础化工等，以及在汽车、电子、国防军工、食品饮料等领域也有涉及。2022年前三季度，50只样本股研发支出同比增长45.4%，研发强度（即一段时间内，研发投入和营业收入的比值）4.7%，积累发明专利近千项；在持续稳定的创新投入下，内生增长性比较突出，营收和净利润分别同比增长47.5%、29.9%。

在去年12月12日的时候，北证50做出了首次调整——剔除朱老六（831726.BJ）和同惠电子（833509.BJ）两家公司，同时将苏轴股份（430418.BJ）和凯德石英（835179.BJ）纳入成份股。至此新的北证50总市值合计1234亿元，平均市值24.68亿，去掉市值TOP3后的平均市值为13.85亿；权重行业有电力设备、基础化工、医药生物、机械设备和计算机（合计市值占比超过85%）；市盈率18.0倍，近1月日均成交金额4.7亿元。

总体来看，北证50聚集了一批规模小微、科技属性高、质地好、估值低的公司。而近1月，20余家北交所上市公司纷纷调整发行方案，将新股底价调整到每股净资产水平，目的是为了增大新股发行询价的空间，让市场化博弈更加充分，从而完善北交所市场新股的估值定价机制，也有助于防止破发，让北交所二级市场拥有更大的获利空间。因此不管是从价格还是质地，优中选优的北证50也更具有投资价值。

二

北证50指数基金投资机会分析

首先从整体来看北证50的公司资质更好。相较于所有北交所上市公司而言，北证50公司在研发费用、营收、净利润增速上都要更高。从单日成交额来看，北证50公司以公司数量占比仅30%的情况下吸引了超过55%的资金，自身的流动性也要更好。所以如果大家看好北交所公司的整体投资价值而又不考虑去选股的话，北证50会是一个性价比较高的选择。而从长远的角度来看当前北证50市值迷你，未来增长弹性可以说非常有想象力，极有可能会诞生一批市值百亿甚至千亿的巨无霸公司。按照总市值数据来看，如果把沪深A股公司的市值由高到低排序，这50家上市公司的市值合计加到一起也只能排到第105位，北交所整体则在53位，由此可见北交所可谓是真正的微型公司集中营！

其次从估值来看北证50可谓是非常友好了。在业绩不错的情况下，剔除负值后北证50的市盈率仅不到18倍，而接近一半的公司PEG更是低于1，明显被低估，主要原因在于流动性不足。从单日成交额来看50家公司每天要去分享不到5个亿的资金，单个公司平均成交金额才1000万，从A股5000余家上市公司的单日成交金额来看排名也在后10%以内，可以说市场关注度是非常小了。那么这对于机构投资者而言，即便从中找到非常好的标的，相对于动辄几亿甚至规模更大的基金而言，买到的量和比例也非常少，难以引起足够的兴趣；对个人而言，50万的交易门槛也将众多投资者拒之门外。因此在机构和个人兴趣寥寥下，市场所给的估值自然就比较低了。

好在8只北证50指数基金获批，单只基金成立规模都在3亿以上，合计募集规模超过29亿。按照目前北证50单日成交金额（近1周日均不到4亿）计算，也要7.4个交易日，而且事实上这些交易也不可能全都被这8只基金覆盖，所以建仓期会更长，也就是资金持续流入的周期会更长。显然相对当下北证50微乎其微的流动性而言，这将会是一笔天量资金，如果在短期内涌入将会显著推升股价。以下为8只基金的购买信息，其中3只还处于建仓期：

可以说北证50不管是从长期还是短期都有非常强的催化剂和预期。

而对于8只基金来说，由于都是指数型产品，也不存在基金经理实力差距过大导致业绩相差过大的情况，所以优先选择基金公司。尤其是选择发行和建仓动作最快的基金公司，或者选择大公司的产品，发行能力也更强。比如富国在基金成立和认购天数上都是最早、最短的，后期建仓也应该是最快的，而华夏和易方达则是实力雄厚（股票型基金管理规模唯二突破2000亿元），在面对新产品、新形势的时候更游刃有余。而先行建仓又会有先发优势，可以借助后建仓的基金来抬升持仓股票价格，使净值受益。

不过由于是增强指数型基金，所以也为基金经理保留了一部分主动性，这个时候基金经理的重要性就体现出来了。

从基金经理的从业经历上看，9位基金经理（招商北证50指数基金配备两位经理）除了招商韩冰是主攻偏股型外其余均主攻指数型基金，从类型上看整体是比较对口的。从投资年限上看，汇添富晏阳最短，仅有0.5年，其余有4位经理投资年限超过5年，剩余4位经理都在1~3年内，不过指数型基金对于经理的经验也并没有太过看重。从管理规模来看，广发刘杰、华夏李俊、易方达庞亚平、富国王乐乐超过百亿，整体上这几位经理在从业经历上也比较丰富。

从最重要的业绩来看，主攻偏股型的招商韩冰表现最好，而且目前招商基金的两只发起式基金在8只基金中收益率也是最高的，超过0.8%，一骑绝尘。其余指数型经理中南方李佳亮过往表现最差，2018年、2019年、2021年的年度回报都垫底；华夏李俊表现次差，分别在2020年和2022年业绩垫底，其掌管的华夏北证50基金年化回报也仅高于富国王乐乐和易方达庞亚平。此外表现比较稳定的有广发刘杰以及虽然北证50基金业绩较差但历史业绩不错的富国王乐乐，前者近7年的最大跌幅在2018年为28.66%，但也仅比其他经理低1pct，在股灾中能保持这样的战绩也算是很厉害了，而且超过50%的时间收益为正（介于10%~30%之间），其掌管的广发北证50基金成立以来收益率位列第3；后者在70%的时间内收益为正，更胜前者，且在2016年（收益为正，同期剩余经理的收益远小于0）和2018年（同期跌幅最小）中的表现也要更好，连续2年最高收益率超过50%，仅次于偏股型经理的招商韩冰，而今年以来旗下的富国北证50基金年化回报超过0.3%，位列第2。从同花顺经理职业生涯业绩矩阵数据也可以印证，近5年富国王乐乐在区间收益、Alpha（年化）、Beta、夏普（年化）、选股/择时能力都不错（在4位投资年限超过5年的经理中位列第2）。

从具体基金和持仓来看，区分度较大。行业覆盖度上富国王乐乐是最多的，达到了25个申万一级行业，广发刘杰次多为20个，华夏李俊、嘉实田光远、招商邓童都超过15个。在行业集中度上，电力设备、有色金属、煤炭、国防军工成为最受青睐的板块，其中易方达庞亚平、汇添富晏阳、招商邓童、嘉实田光远持仓最为集中，其实从2022年的行业表现、政策支持、市场关注等方面来看，这几个板块确实是“香馍馍”，而且预计在2023年也不会太差。

除此之外，在掌管基金的方向上，虽然大部分都是指数型基金，但是各有不同。嘉实田光远目前掌管包括资源（稀土、稀有金属）、信创（软件服务、芯片）、新能源（电池）、海外股在内的多种基金可谓是经验丰富。华夏李俊在房地产和5G通信上更有经验。易方达庞亚平专攻宽基指数，包括中证500、沪深300等。广发刘杰除了覆盖中证500和沪深300外，还介入了港股（中型股、科技股）、美股（纳指、科技股、生物医疗、房地产），全球视野比较广阔。其余5位经理则比较聚焦，比如黄金、中小盘、军工等。

在对未来的判断上，大部分经理都认为疫情下经济压力最大的阶段或许已经过去，随着稳增长政策陆续推出，消费和投资也有望触底回升，结合财政政策和货币政策相对宽松的环境，整体对未来的经济增长和股票市场并不悲观。加之2022年A股收到疫情冲击，上市公司的盈利状况整体相对较差，估值也比较合理，结构化的投资机会较多。

所以在基金选择方面，目前的经理中业绩最好、经验相对老道的是招商韩冰；稳健型、经验型、多面手型选手则有广发刘杰；进攻型为嘉实田光远。当然如果大家资金足够，达到了北交所交易的门槛，也可以直接去购买北证50指数的成份股，后续坐等基金入市抬升股价以及获取未来基本面兑现带来的投资收益。不过也应注意到，影响股价的因素很多，资金只是一部分。一定要理性！

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑