红周刊 特约丨安德鲁·米林顿

2022年对股票与债券而言都是失望的一年，情况颇为罕见。好多股票市场创下自全球金融危机以来最差的表现，债券市场也遭遇数十年来最低的回报。

熬过2022年，股票投资者对2023年寄予希望是可以理解的。就股票市场而言，投资者的期盼很可能成真。

2022年的诸多市场压力，如过高的能源价格、普遍的生活成本危机、加税及利率上升，影响尚未完全显现出来。我们预计2023年GDP增长将显著放缓，即使是此时此刻，与公司的交流亦已从供应链问题转移到需求减少的影响。

更多阵痛或来袭

但股市将获得提振

虽然通胀预期可能已经于去年见顶，但通胀对企业利润率的影响要到今年才会完全显露。工资通胀是许多公司最重大的成本不确定因素。此外，在总体市场层面，对2023年的盈利预测尚未充分反映GDP增长放缓的可能性。英国及欧洲尤甚，我们认为两个市场明年的盈利预期可能下降10%以上。

然而，市场往往会先于实体经济复苏。根据过往经验，股票市场通常会在采购经理指数跌破50后下跌，一如最近几个月的情况。但当采购经理指数开始向50大关回升时，远在任何经济复苏真正开始之前，股市通常就会开始反弹。这情况我们很可能会在2023年见到。

企业活动可能会为股价提供支持，因为投资者和公司都开始发现股价下跌带来的机会。例如，在英国，并购意愿及维权投资者活动仍然特别高涨。两者反映市场对价值的预期。成熟市场的企业回购仍在继续。这些活动在包括中国在内的亚洲部分市场也日渐增加。

股市有温和上行潜力

对于试图为2023年作出规划的投资者而言，以上一切有何启示？以下是三个要点。首先，这并非盲目买入最便宜价值股的时机；此外，鉴于高利率环境，高成长股可能难以重获2021年的高估值倍数；最后，2023年可能是“优质股”之年。优质股拥有强劲现金流、稳健的资产负债表、良好的利润率及定价能力。

股票估值去年全年下跌。但随着全球GDP增长放缓在2023年变得更加明显，盈利预期面临风险，并且地缘政治前景的不确定性始终存在，投资者仍然需要谨慎而行。

2023年股市可能有温和上行潜力，但我们需要看到更多证据来支持这一观点，包括GDP超过预期，及利率峰值低于预期。

审慎乐观的理由是股市温和复苏似乎是市场参与者普遍持有的合理观点。根据我们多年来的经验教训，对共识观点持怀疑态度总会有所回报。

（注：安德鲁·米林顿系安本股票部研究与投资流程主管）