投资者正在寻找投资者疲惫不堪的潜在迹象，以判断美股熊市是否还有更大的下行空间。一组分析师警告称，散户交易员可能仍有机会对股市产生更多负面影响。所谓，散户不投降，市场就还没见底。

简而言之，尽管美国股市周三从上周的暴跌中延续反弹，但未来仍可能出现全面的市场“投降”。

Vanda Research的Marco Iachini领导的分析师团队在一份每研究报告中表示，尽管周二美国股市中，散户兴趣达到了今年以来的最低水平，但仍没有达到2018年12月和2020年3月股市回暖前的“投降”水平。

散户投降时是什么样子？Vanda Research 团队表示，在2020年和2018年末的最后两次重大抛售中，直到散户投资者成为股票净卖家，市场底部才真正到来。

Vanda Research 团队表示，就在标普500指数开始反弹之前，散户投资者至少有几个交易日成为股票的净卖家，2018年和2020年，这两个交易日的净卖出率均为0.13%。

很确定的一点是，美股中的散户投资者对市场的影响力相比4年前是大大提升了。根据Vanda Research 团队从零售交易者使用的几家最受欢迎的折扣经纪公司（Charles Schwab SCHW、TD Ameritrade等）收集的流量数据，小额交易者的平均每日交易活动大幅增加。

当然，散户的行为并不是衡量市场是否投降的唯一标准。所谓市场投降，是股市触底之前出现的疲惫迹象。例如，当谈到流行的基于市场的投降时，值得注意的是，芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index）尚未发出最受密切关注的枯竭信号。CBOE波动率指数是华尔街的“恐惧衡量器”，根据期权市场的活动反映未来30天市场波动的预期。

投资者通常将VIX指数高于“40”与市场广泛的投降联系在一起。VIX在2008年11月达到80以上，2020年3月再次达到80以上。但今年迄今为止，它还没有跨过40这一门槛。

当然，每次抛售都是不同的。在2020年3月的抛售期间，标准普尔500指数仅在23个交易日内下跌34%。今年的抛售持续了更长的时间，标普500指数在近六个月的时间里下跌了20%以上。不过，德意志银行表示，美国股市上半年的表现似乎是1932年以来最差的。

从持续时间来看，目前的熊市已经有点长了。

LPL金融首席市场策略师RyanDetrick表示，2022年的抛售时间已经超过了5个月，早于近40年前的其他六个熊市。在那时候，只有网络泡沫的破灭，以及大金融危机之后的抛售持续了更长的时间。

股市是否会从此反弹，最终将取决于未来几个月通胀和经济增长的预期如何演变，因为美联储主席鲍威尔一再承诺，美联储将依赖数据，而美联储的预期仍然是市场最为关注的问题。