周洋 制图

编者按

充满各种不确定性的上半年即将过去。面对错综复杂、让人捉摸不透的全球金融市场，中国金融体系护航经济稳步前行：稳健的货币政策靠前发力，更具弹性的人民币汇率韧性十足，债券市场持续为实体注入金融“活水”，银行业更是积极让利、求解信贷供给，保险业坚守本业、筑底企稳、打开投资新局面……

这半年值得铭记。在这个时点，上海证券报推出系列报道，对金融市场多个切面加以剖析，与市场一起期待下半年中国经济翻开崭新篇章，拥抱金融市场的新变化与新机遇。回望志在前行，这也是“半年时点看金融”的题中应有之义。

风物长宜放眼量。

上半年，全球经济“滞”与“胀”在赛跑，加息潮此起彼伏，货币大幅波动。人民币亦几经涨落，频现宽幅震荡。Wind数据显示，上半年，人民币汇率最高触及6.3048，最低下探6.8150，其间最大振幅逾8%。

弹性之中，更显韧性。放眼全球货币体系，人民币这半年展现出稳定的强势货币特征。在我国宏观政策靠前发力、适时加力的背景下，尽管外围环境收紧，人民币上半年依然跑赢了欧元、日元、英镑等全球主要货币。

下半年人民币走势将如何演绎？市场预期瞬息万变，强烈的不确定性依然主导外汇市场。业内人士表示，经济复苏预期和中美利差相互牵制，人民币汇率双向宽幅波动仍会是常态。

弹性明显增强 稳定市场预期

跌宕起伏的人民币汇率走势，是上半年全球金融市场的生动“侧写”。

今年以来，全球主要经济体加息不止，叠加地缘政治不确定性扰动，压力之下，人民币汇率走势有抑有扬，宽幅震荡的特征进一步凸显。

人民币汇率一度急跌。在美联储“强鹰”信号连番释放后，美元携手美债收益率双双走强，中美政策利差开始出现倒挂，人民币汇率应声回落。4月下旬至5月中旬，人民币对美元汇率快速调整，从6.40:1跌至6.80:1附近。

急跌之后，更有反弹。在前期贬值压力逐步释放过后，随着“稳增长”政策渐次落地，市场信心得以提振，人民币汇率迅速企稳，到了6月，最高回升至6.65附近。

汇率波动之间，人民币的韧性内核开始“运转”。Wind数据显示，这半年来，美元指数上涨8.61%，欧元、日元、英镑对美元汇率贬值幅度分别为7.31%、17.36%、9.06%，而在岸人民币对美元汇率走低5.07%。与全球主要货币相比，人民币走势更为稳健。

作为宏观市场的“稳定器”，人民币汇率双向浮动、弹性增强，能及时有效地释放外部冲击和压力，稳定市场预期。“人民币有升有贬，表明当前市场交易情绪整体健康。而且，汇率水平变化快，有助于及时释放压力、避免预期积累。”有交易人士表示。

市场主体对汇率波动的适应性也在增强。数据显示，今年前4个月，企业外汇套保规模同比增长48%，首次办理汇率避险业务的企业数量新增近1万家。

双向宽幅波动仍是主基调 理性看待汇率波动

影响人民币汇率走势的因素纷繁复杂，交易、情绪、内外部基本面等力量相互牵扯，使得人民币汇率走势具有较强不确定性。

展望下半年外汇市场，业内人士认为，在贬值压力大幅释放过后，人民币汇率年内进一步走贬的空间较为有限。同时，在经济复苏预期和中美利差倒挂等多空因素相互作用下，人民币波动或有所加剧，将继续维持宽幅震荡格局。

国金证券首席经济学家赵伟认为，疫情扰动，中美周期错位、政策分化，叠加地缘冲突等因素的干扰，仍将对人民币汇率未来走势形成一定压制。但汇率走势对金融市场冲击料相对有限。

赵伟说，“8·11”汇改后，汇率双向波动能及时消化市场压力。此外，在“藏汇于民”的大背景下，当前，居民企业外汇存款近7000亿美元，也垒起了有效的“缓冲垫”。

中信证券首席经济学家明明表示，着眼中长期，人民币将回归基本面因素主导。这个过程中，经济复苏的力度和节奏及疫情带来的不确定性，或成为人民币汇率波动的博弈点。

2021年11月召开的全国外汇市场自律机制第八次工作会议首提“人民币汇率合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”，引导市场主体理性看待人民币汇率波动，坚持“风险中性”理念。

国际化不断推进 力挺汇率表现

在业内人士看来，当前，人民币国际化持续推进，也将成为中长期有效稳定人民币汇率的重要着力点。花旗私人银行研究团队表示，随着人民币国际化不断推进，人民币作为外汇储备的比重可能增加，在中长期或有效稳定人民币汇率。

一段时间以来，人民币作为外汇储备的比重已在逐步攀升。IMF数据显示，截至2021年四季度，人民币在全球外汇储备中的占比升至2.79%，位居全球第五位，达到5年来最高水平。

近期，国际货币基金组织将人民币在特别提款权货币篮子中的权重从10.92%上调至12.28%。这是自2016年人民币正式加入特别提款权货币篮子之后完成的首次审查，将助推人民币国际化进程。

德意志银行亚太区首席经济学家迈克尔·斯宾塞预计，未来或出现更多境外人民币贸易融资机遇，以鼓励使用人民币进行贸易结算，人民币离岸交易水平有望迈上新台阶。

“随着境外投资人民币债券市场限制的放宽，未来几年人民币在全球外汇储备中的份额将超越日元和英镑。”迈克尔·斯宾塞表示。