作者：嘉林

腾讯似乎不再被大股东“偏爱”。

6月27日，腾讯控股发布公告称，公司第一大股东Naspers（南非报业集团）将出售公司股份，Naspers集团预计每天出售的公司股份数目将占公司股份之每日平均成交量的一小部分。

2018年时，马化腾曾表示腾讯的南非大股东是17年如一日的支持腾讯。腾讯大股东才卖一点点，还立刻承诺三年不会再卖。这样的股东很难找。

时隔不久，“三年内不会进一步出售腾讯股份”的承诺言犹在耳，减持计划却又一次提上了日程。

大股东Naspers为何变卦？腾讯又该如何应对不被偏爱的局面？

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股东套现245亿，腾讯缩水1700亿

腾讯公告显示，Naspers集团的减持原因是，他们将开启一项长期的、开放式回购计划，用以提高该集团每股资产净值，并为其股东释放即时价值。根据计划，回购资金将通过Naspers集团有序、小幅出售腾讯公司股票获得。简单来说就是“卖腾讯，买自己”。

公告发布后，腾讯控股的股价迅速遭遇大跳水。6月27日午后腾讯股价一度从400.2港元/股跌至381.6港元/股，1分钟市值瞬间蒸发超过1700亿港元。

事实上，这是Prosus及Naspers在2018年和2021年之后，第三次宣布减持。

2018年，Naspers以总价769.4亿港元出售共计189,978,300股腾讯股份，占腾讯已发行股份约2%。当时Naspers也口头承诺至少未来3年将不会进一步出售股份。

到了2021年4月，“三年之期”刚刚过去，Prosus就发布公告称，计划通过子公司MIH TC Holdings Limited出售至多1.9亿股腾讯控股股票，相当于腾讯已发行股本的2%，套现将超千亿元。

减持消息宣布当天，腾讯控股下跌3.75%，创近15个交易日以来最大单日跌幅。

2021年4月8日，Prosus宣布已经完成对持有的部分腾讯股票的出售，对腾讯的持股比例从30.9%下降到28.9%，仍为腾讯第一大股东，出售的价格为595港元/股，出售所得146亿美元。

值得一提的是，在这次减持之后，Prosus同样在公告中承诺，至少在未来三年内不会再出售任何腾讯股票。

如今违背誓言，是达成心愿还是不得已而为之？

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赚了12000多倍的“好生意”

在减持之前，MIH（Naspers和Prosus前身，南非报业集团）投资腾讯的往事一度是投行圈津津乐道的巨额回报故事。

它们的渊源开始于2001年。

吴晓波所著的《腾讯传》中讲述，2001年1月，一位美国人带着一个中国人突然出现在赛格创业园的腾讯办公室里，他操着一口流利的汉语，自我介绍叫网大为（David Wallerstein），是南非MIH中国业务部的副总裁。

网大为之所以盯上腾讯是因为他惊奇发现，他所到每个城市的网吧里，几乎每个年轻人都在桌面上挂着OICQ。2000年底他在接触几家想接受投资的公司总经理时，发现他们的名片上都印有自己的OICQ号码。

这种现象让网大为十分激动。

彼时腾讯qq的注册用户即将突破1亿，然而放眼全国却没有一个人愿意购买它的股份。

网大为就在这时候出现了。

在双方的谈判过程中，网大为开出了两个条件：第一，对腾讯的估价为6000万美元，MIH愿意用世纪互联的股份来换。第二，MIH希望成为第一大股东。

听到这两个条件的马化腾喜忧掺半。喜的是这是第一次出现这么高的估值，比一年前高出了整整11倍；忧的是世纪互联同样尚未盈利，也是“虚东西”，同时他也不愿意放弃对腾讯的控制权。

两个月后，交易以网大为的让步告终。MIH从电讯盈科、IDG和腾讯主要创始人手中购得腾讯45.5%的股权，成为腾讯最大的单一股东。在腾讯股价一度飙升至每股逾747港元的过程中，Naspers当初投资的3200万美元价值一度高达3000多亿美元，赚了12000多倍。

公开资料显示，Prosus是Naspers集团旗下专门持有互联网资产的公司，主要持有资产包括对腾讯、携程、俄罗斯的Mail.ru、德国送餐公司DeliveryHero、美国网上零售商Letgo等的投资。

但由于主要资产均为投资型业务，在疫情及国际形势的影响下，Prosus及Naspers的业务形势愈加严峻，不仅二级市场市场缩水明显，还长期处于“净资产倒挂”状态。

有海外分析指出，股票回购正是Naspers集团及Prosus缩小自身净资产折价，提升投资价值的解决方案之一。

也就是说，此次选择“出卖”腾讯，更多的是为了解自身的燃眉之急。

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腾讯还好吗？

和前两次不同的是，Prosus及Naspers本次减持方式将由持续性减少减持推进。有分析认为，这是Prosus和Naspers尝试在对腾讯影响最小化的基础上，尽最大可能缓解自身压力。但同样也有观点认为，这种渐进式减持弊端明显，这意味着腾讯股票的定价，长期都要受到Naspers卖出的影响。

但股价的长期表现跟公司业绩相关，减持对其影响并不大。从腾讯自身业务出发来看，本身具备极其深厚的社交网络护城河，游戏业务也同样是短期内无法撼动的“摇钱树”。但腾讯已经不像往日那么赚钱了。

2021年全年，腾讯总营收5601.2亿元，同比增长，16%；扣除包括处置京东股份收益782亿元在内的投资等因素，非国际财务报告准则下净利润为1237.9亿元，同比上涨仅有1%，不仅创下了十年来的新低，和2020年30%的增速更是天壤之别。

具体来看，2021年第四季度，腾讯游戏营收达428亿元，包括音视频会员付费、直播和游戏道具销售等在内的社交网络营收为291亿元，增值服务营收总计719亿元，占第四季度总营收的近50%。

但另一方面，人口红利的消散让游戏市场逐渐由增量市场转变为存量市场，2021年第四季度，腾讯本土游戏收入仅增长1%至296亿元，国际市场业务才是腾讯游戏的增长主力。

此外，腾讯的广告业务也逐渐出现了疲软。2021年前三季度，快手广告收入分别为86亿元、100亿元和109亿元，而腾讯同期的网络广告收入为180亿元、228亿元和225亿元。步入第四季度，腾讯网络广告收入同比下降13%至251亿元，颓势尽显，腾讯媒体广告更惨。

更残酷的是，腾讯的金融科技及企业服务业务增长态势虽然明显，但依旧面临不小的挑战。据21世纪周刊报道，微信支付手续费要高于其他支付机构，而公众对于高手续费的不满却是不争的事实。不久前就曾有人大代表呼吁降低微信支付手续费，尽管政策尚未明朗，但降费之事被频繁提起，对于腾讯显然算不上好消息。

此外，华尔街新闻等多家媒体还表示，“中国监管部门考虑要求腾讯将微信支付纳入新成立的金融控股公司，并可能需为微信支付申请单独的支付牌照。“倘若成真，那么腾讯就需要将包括银行、小贷、保险和征信等在内的金融业务纳入金融控股公司，和传统银行一样接受监管。

营收增速持续放缓、盈利水平同比下降、陷入增收不增利泥潭的腾讯的周身弥漫着不知何时会到来的危险。但可以预见的是，即便是没有大股东的减持，腾讯未来的日子也不会太好过。