12月26日，A股缩量反弹，光伏、半导体等赛道板块强势拉升，年底吃饭行情再现。与此同时，机构纷纷发表对2023年的市场展望，“阶段性复苏”可能是明年的A股特征。

截至12月26日收盘，上证指数涨0.65%报收于3065.56点；深成指涨1.19%报收于10978.99点；创业板指涨1.98%报收于2331.41点，万得全A总成交6246亿元。

从个股具体表现来看，上涨公司数3700多家，涨停公司数60家，下跌公司数1100多家，跌停公司数4家，市场涨多跌少，人气快速回暖。

// A股缩量反弹 //

12月26日，万得全A小幅反弹1.08%，成交额为6246亿元，较前一交易日基本持平。从技术图形上看，上周市场连续下跌，今日缩量反弹，短线市场企稳迹象明显。

// 热门赛道板块强势拉升 //

12月26日，A股缩量反弹，热门赛道板块强势拉升，其中，光伏逆变器、电源设备精选、TOPcon电池、储能、光伏、钙钛矿电池、光伏屋顶等多个板块涨幅超5%。

从涨幅居前的电源设备精选板块来看，海优新材、盛弘股份、中信博、固德威、派能科技、金雷股份、通灵股份、鹏辉能源、阳光电源、博力威、天合光能、天顺风能、金辰股份、科士达、科华数据、福斯特、赛伍技术等个股涨停或涨幅超10%。

从下跌板块来看，保险、新冠抗原检测、房地产精选、白酒等板块跌幅居前。

// 主力资金净流出30多亿元 //

从12月26日行业资金流向来看，主力资金净流出30多亿元，多数板块净流出。其中，医疗保健板块净流出20多亿元，位居首位；日常消费、房地产等板块亦流出额居前。工业、信息技术、金融等板块小幅净流入。

// 两融余额连续下滑 //

截至12月23日，A股融资融券余额为15466.35亿元，较前一交易日的15527.89亿元减少61.54亿元。从近期两融余额变动趋势来看，特别是上周，呈现连续下滑的态势，两融余额累计减少100多亿元。

// 机构展望 //

银河证券2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年

复盘2022：零和博弈视角下，大宗商品价格前升后震荡；全球债券市场行情分化；前三季度美元指数单边强势，非美货币多数下跌；全球权益资产价格总体下跌，但各国股市表现明显分化；A股市场走势不确定性较强，经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情。

2023年的挑战与机遇：国际视角，“灰犀牛”效应：（1）全球通胀受供应链阻碍或长期处于高位；（2）全球经济衰退风险骤升；（3）上半年仍在加息进程中；（4）地缘政治对资本市场的扰动。国内视角的风险与挑战：（1）经济下行压力仍大；（2）房地产的长期“灰犀牛”风险仍在；（3）缓释债务风险具有长期性；（4）优化信贷结构存在压力；（5）中美贸易仍很脆弱。时蕴新生：（1）“二十大”战略布局，革故鼎新；（2）周期视角，全球大类资产将迎来新的配置周期，权益市场存更多机遇。

A股市场大势研判：展望2023年，基于当前A股估值低位，经济修复动力较强，市场存上行动能，但是，行情亦或一波三折，受上市公司业绩修复影响，二季度A股上行动能或更为明显。整体上，2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年。

2023年A股市场是否具备风格转换条件？（1）成长VS价值：回顾2000以来的A股市场，在股市下行周期中，价值股具有较强的防御性，总体风格占优；在股市上行周期中，成长风格占优的可能性更大。业绩上行期，成长相对占优；业绩下行期，价值相对占优。因此，预判2023年成长或是主线。（2）大盘VS小盘：“二十大”对产业革新提出了新的要求，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，小盘股或仍是2023年的主线，从市场情绪分析，小盘股灵活性强，与成长股分析一致，在A股没有出现长期牛市的背景下，小盘股行情仍存更多期待。（3）但受政策面，尤其是中国特色估值体系及对地产流动性支持等影响，大盘股、价值股亦会存在较好的交易性机会。

国金证券2023年年度报告：2023年，新时代“朱格拉周期”元年

2022年，乱花迷人眼？政治周期轮回，经济周期错位

2022年，“非经济因素”干扰过大加剧经济波动，经济金融环境极不稳定，以至大家开始习惯以“乱纪元”描述当下；其中，尤以中国基本面的超常规回落、海外金融环境的超常规收紧，最具代表。国内而言，疫情影响下流通速度的压降导致经济修复的“天花板效应”，越贴近终端需求越明显。继而出现两个有别正常周期的经济现象：1、人和物的流动速度受抑制下，经济螺旋式下滑趋势难以阻断；2、稳增长过程中的被动补库，会使托底效果的弹性、持续性不足。海外类同，疫情从供需两端推升通胀，同时导致美联储加息启动晚于正常周期1年左右；“赶作业式”加息的强度本就高于常规，“俄乌冲突”下能源通胀压力飙升，倒逼美联储收缩强度进一步升级。过激的加息周期，导致全球经济金融体系稳定性明显下降，对全球经济的“伤害”或也将大于过往。“非经济因素”干扰过大，还引发内外部“长期问题”的短期集中释放，如海外长期资本开支不足下的供需矛盾、国内人口红利消退与债务杠杆抬升对经济影响加大。

2023年，何处是归途？新时代“朱格拉周期”元年

2023年，“非经济因素”干扰会显著减弱，政治新起点下，托底政策“累积效应”或将显现；全年GDP增速预计在5.5%左右，内需驱动为主。外需拖累严重下，稳增长加码势在必行，投向广义依然“重基建轻地产”、基建“新旧兼备”。传统基建，实际推进或明显改善、区域关注中西部、产业关注交通类；新基建支持下，制造业投资或成最靓丽的宏观指标，地产拖累减弱；消费修复是大势所趋，重点关注企业补偿式需求与居民收入两端消费等，前者弹性或存低估。新时代“朱格拉周期”即将开启，产业升级、补链强链等紧迫性提升，或带来新一轮产业投资周期；战略安全、自主可控相关产业或将一马当先、首先受益。与传统“朱格拉周期”核心驱动主要来自需求端不同（如设备更新需求等），新时代“朱格拉周期”或带有明显的供给端特色，政策引导下生产与消费环节加快转型升级。2022年财政端“留抵退税”、货币端“设备更新再贷款”等结构性工具，对企业报表起到良好保护，2023年政策续力下，“累积效应”将现。

国元证券策略研究：于复苏处见繁花——2023年A股年度策略报告

2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响，国内经济面对多重压力，稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势，海外则以货币政策博弈高通胀，在抑制通胀与维持发展之间权衡。疫情的侵扰和地产的拖累，对全年实体经济、消费需求以及经济预期均造成了较大损伤，A股也是一波三折，多次震荡调整，行业轮动快、行情短暂。展望2023年经济：经济周期错位延续，国内外经济将呈现一左一右，国内稳增长持续发力、防疫政策优化及地产的企稳的背景下，回稳向好值得期待，消费复苏有望成为经济增长的最大亮点，投资则大概率仍是“稳增长”的重要落点，有望维持不错的增速水平。海外方面，美联储加息终点未至，“衰退难题”难以回避，海外衰退可能是明年的外部风险点。

周期视角：（1）经济周期：目前与普林格周期的第二阶段有一定相似性（先行指标上行，同步指标上行，滞后指标下行，经济复苏），2023年大概率维持，且伴随信贷有效需求修复与复苏的持续性提升其特征可能更加明显。此外，近年信贷指数与房地产价格脱钩明显，资本市场的表现与流动性释放及收紧的相关性提升值得关注，未来信贷脉冲指数实质性走高有望对A股提供更坚实的支撑；（2）资产价格周期及估值：从股债商的轮动及估值分位视角，当下位置已经处于权益资产价格周期中的较低位置，未来随着轮动规律的再次作用，权益资产价格的回升是值得期待的，估值分位也比较合理。趋势上，经济基本面先抑后扬，权益资产的表现可能略有领先，疫情高峰期后可能有短期修复，其持续性可能还要看内需的恢复情况及后续疫情反弹对股市的压制程度。

观点：“先抑后扬”+“阶段性复苏”可能是明年的A股特征。随着国内防疫政策优化以及地产的逐渐企稳，制约经济的两大重要因素正在发生变化，经济复苏动力提升，明年向好的态势毋庸置疑，但可能在疫情反复及海外衰退的制约下呈阶段性复苏。资产走势来看，明年权益资产的表现有望领先同步指标的阶段性上升，整体呈先抑后扬的态势：假设二季度国内疫情缓和，经济加速恢复，随之而来的消费复苏可能是上半年投资的亮点，而下半年则需要看到经济恢复是否符合预期，资本市场可能会给出相应反馈，中性假设下23年四季度基本面的良好恢复可能会对市场行情有较好的支撑。