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作者：萊維

来源：雪球

最近很火的朱红裕 ， 不但业绩飙升 ， 甚至为了给限购做铺垫 ， 还特地给渠道开了一场路演来解释这个问题 ；

路演中他提到目前规模接近百亿 ， 同时这规模一定会对他产生影响 ， 但总体还可控 。

很多朋友在那讨论老朱这规模上去了还行不行啊 ， 有说要赶紧找备胎换了的 ， 也有觉得他的能力应该能hold得住可以放心持有甚至买买买 ；

与其在那猜测 ， 不然把数据拉出来大概测算一下可能更加清晰 。

01规模对基金的影响

都说规模变大对基金收益有负面影响 ， 那到底体现在哪些层面呢 ？

其实主要就两个切入点 ： 1 、 配置角度 2 、 交易角度

（ 当然规模过小还会有成本影响以及小规模时有额外的打新收益 ）

配置角度 ：

第一个影响是双十规定 ： 单只基金持股市值不得超过基金资产净值的10%/同一基金管理人管理的全部基金 ， 持股不超过该证券的10%

第二个影响是5%举牌线 ： 单只基金持股市值 ， 不超过该证券的5%

交易角度 ：

不同市场不同市值的股票的流动性是完全不同的 ， 有些小市值的股票即使抄到了阶段性底部 ， 涨上去的时候如果体量过大也不一定能很好兑现收益 ， 或者还没怎么买满仓位股价就被蹭蹭拉上去了 。

规模过大会在建仓 、 调仓或者被动赎回时 ， 都会对市场产生一定的冲击提高交易成本 。

02老朱目前的情况

我们先按照朱红裕自己说的百亿规模为基础对他进行测算 ， 持仓的个股和比例参考 招商核心竞争力混合A(014412) 四季报 。

配置角度

首先要看的是按照百亿的规模 ， 有多少个股是接近5%举牌线的 ， 理论上百亿持仓打满10%后 ， 要小于5%举牌线需要股票总市值＞200亿 。

交易角度

其次交易上我们取个股近3个月的总成交额 ， 按每个月21个交易日 ， 3个月共63个交易日计算日平均成交量 ；

基金单日买卖占个股日均成交额我们按两档测算 ， 第一档是流动性冲击小的10% ， 第二档是清仓速度较快的30% 。

考虑到基金不能日内做双边交易 （ 同一个基金公司在当天对一只股票只能做同向交易 ， 不能做反向交易 ） ， 日成交金额又是分别由买入卖出两部分组成的 ， 最后在清仓时间的计算上还要×2

实际公式为 ： 清仓时间=基金持股市值÷ （ 股票日均成交额*10%/30% ） ×2

可以看到 ， 即使朱红裕前十持仓只占40%不到 ， 也已经有两只个股接近5%的举牌线了 ， 像卫宁健康这样200亿市值的的都买不到10%的仓位 ， 稍微再涨涨就必须减持了 （ 今年截止今天又涨了6% ）

希望教育64亿的市值也接近举牌线 ， 基本上前10重仓告别了50亿以下市值的股票 ， 像朱红裕22年中报的时候前十持仓里总市值45亿的盛航股份 ， 总市值71亿的兴通股份基本以后就拿不太动了 。

另外现在的行情股票起来的快下去的也快 ， 像朱总二季度占比第六 ， 三季度清仓的格力电器 ， 满打满算在股价下去前合适的清仓日就10来个交易日 。

所以清仓日超过14个交易日的我也都涂上了颜色 ， 按照第一档10%冲击较小的清仓模式里 ， 前10有一半都变色 ， 最长的67个交易日超过3个自然月 。

按照第二档30%清仓较快的模式 ， 也有30%的个股变色 ， 最长的22个交易日1个自然月 。

总结 ： 很明显 ， 属于朱红裕最佳的红利期已经过去 ， 无论是他之前的慧眼识珠把握了一波港股的大beta ， 还是他手起刀落连续收割的几大波交易收益 ， 前者无法复刻 ， 后者在今后的日子里也会受到限制 ；

好在朱总整体的换手按照他的描述应该中等 ， 持股市值也有不少中大盘股 ， 并且也降低了港股的持仓比例 ， 今后进一步降低集中度之后 ， 只要不是特别偏向于小盘风格的行情 ， 也未必没有一战之力 。

综上 ， 个人认为持有朱总基金的可以继续持有 ， 但对未来的收益不应抱有过高预期 。

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