进入2022年以来，随着疫情以及国际形势的风云变幻，世界经济总体不振的情况下，国内资本市场也遭遇周期性危机，股权投资市场也随之受到影响，退出端估值压力依然存在；经年累积的投资资本亟需寻找流动性，同时LP信心不足募资端吃紧，募资压力大大增加。

信心是最大的资产，热爱是最大的动力。中国的股权投资人从来没有放弃热爱，从来没有丧失信念，投资人给这个巨变的时代注入了新的精神，他们用投资诠释责任，用责任诠释初心,用行动看多中国。

2023年1月10日，由融中传媒主办，融资中国、融中咨询、融中母基金研究院协办的融中2023（第12届）资本年会盛大举行。会上，复星全球合伙人、复星创富联席董事长黄淼，带来关于《EVC投资——实现与LP共赢》的主题分享。

黄淼认为，政府基金越来越成为最主要的LP的出资来源。在这样的情况下，我们怎么样去寻找跟发现差异化的投资方式和手段，显得特别重要。怎么来跟政府的LP以及其他的产业LP，或者是机构LP之间，形成共赢。黄淼表示，复星讲的EVC不是通常讲的CVC一家平台独大的模式，复星的核心实际上还是要去给企业赋能、提供价值、提供帮助和支持。

“只有永远为我们的被投企业、我们的LP考虑，为他们提供价值而不是只做流量攫取的工作，我们能够成长。”

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复星的实践：寻找和发现差异化的投资方式

各位现场的来宾大家下午好。今天非常高兴也特别感谢融中提供这样的机会，和大家分享一下关于EVC的投资，EVC英文就是Ecosystem Venture Capital。就是通常我们所讲的产业赋能怎么实现GP跟LP之间双赢的问题，这样的投资打法我们叫产业生态的投资。

过去一年大家讲得最多的是关于LP的GP化，以及GP产业化募资难的问题。

现在，政府基金越来越成为最主要的LP的出资来源。在这样的情况下，我们怎么样去寻找和发现差异化的投资方式和手段，显得特别重要。怎么做差异化的定位，来提前应对这样的趋势，今天主要分享一下怎么来和政府的LP以及其他产业LP，或者是机构LP之间如何形成共赢。

首先，我先跟大家回顾一下，复星是怎么来实践这些打法的。

复星是一个由创新驱动的家庭全球消费产业集团，复星创富是复星旗下的私募股权投资平台，我们落脚点是产业投资这个层面。在已经投资的组合当中，和大部分的机构差异不大。一个是智能制造，另外就是大消费，因为消费这个部分是复星比较强的部分。还有一块是大健康，大健康领域复星覆盖了从医药的制造端到医疗器械，以及到分销，也包括医疗服务、医院、养老服务等等，基本是全产业链覆盖的模式。

还有一块组合也是我们复星创富过去10年以来最重要的赛道，就是硬科技赛道。在这个赛道里面，在芯片半导体领域投了大概20家左右的企业， 除了我们在芯片半导体赛道的布局，在AI+大数据的和企业服务赛道里面，如果按照AI眼（视觉和图像识别）耳（语音）口（语音）鼻舌来定义的话也完成了初步布局，比如像科大讯飞（语音：耳朵和嘴巴），包括像合合信息（OCR图像识别）、百望股份等等。

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生态赋能、管理赋能、运营赋能

刚刚和大家分享了我们所覆盖的赛道，那么接下来要谈的就是到底怎么做EVC的布局？打法我总结了一下，就是生态赋能、管理赋能、运营赋能。

我把最重要的两个点列出来，就是落在关于“深度”跟“赋能”两个点。从实践看，就是怎么来协助被投的企业在运营端、销售端、研发端提供价值，同时在政府侧，把这些项目真正落下去，实现产业投资项目在本地能够深耕。这得益于复星的全球化。复星30岁了，在过去30年里，目前已在近30个国家具有产业布局，这样的好处是，复星可以借助体系内的龙头企业，来发挥他们的龙头效应，通过EVC来构建他们在各个细分领域里面的作用。

我们这里讲的EVC不是通常讲的CVC一家平台独大的模式，我们的核心实际上还是要给企业去赋能、提供价值、提供帮助和支持。只有始终考虑被投企业、LP，为他们提供价值而不是做流量攫取的工作，我们才能够成长。

怎么实现这样的打法呢？我们知道关键是投早、投小、投硬科技。在这个过程当中，要求投资阶段目前做前移，对被投企业来讲，核心要提供四个能力：研发、创新、销售、供应链数字化的整合能力。这个得益于我们产业的人才比较多，另外就是建立具有产业深度的产业地图，去挖掘这些企业、项目和团队，同时甄别企业价值。我们团队也不都是行业专家，团队能力有局限，需要透过更多的合作。复星创富2021年开始导入风险合伙人机制，他们是复星创富重要的外脑和产业专家，我们会跟他们一起研判这些项目。

投资阶段前移以后，我们不仅仅是需要深度的产业能力，而且时间的周期会非常长，这个时候需要做难的事情，需要一定的时间积累，需要长期等待。我们知道无论像马斯克还是乔布斯，还是像雷军这样的企业家，都是稀缺资源。更多的是一些科学家的团队，我们需要跟他们一起，帮助他们在上面讲的四个方面去赋能。同时，也需要具有并购的能力，怎么把这种落到低谷的项目从零或者从负水面线以下再拉起来。

我觉得核心就是复星的这两个“轮子”——产业运营跟产业投资。

分享两个案例：

案例1：复星怎么在分销渠道的层面与我们的伙伴进行协同。拿著名的达芬奇机器人这个例子来说，如果我们全用VC/PE投资的方式，那当年我们是很难介入达芬奇机器人项目的。实际上，复星用了绿地孵化的方式，我们共同投了5000万美金，而现今它已经是中国最大的普外医疗手术机器人。而且在一个月多前发了官宣，它的全球第一个海外的制造基地落成，同时把它的IP注入到这个基地，就在现在浦东所在的张江园区。

这是典型的赋能案例——透过复星的销售网络和技术研发团队，帮助达芬奇机器人在短短5年时间，覆盖了中国超过300多家以上的三甲医院，同时实现了1600多万台的手术，使这个项目在中国市场，也成为全球最主要的分销区域。

案例2：复星创富团队在过去18个月里面，在长三角某城市所达成的返投和招商案例。

他们做了什么事情？他们在过去的十七八个月里面，在那一个城市里面完成了20多亿人民币基金的募集，但这个不重要，重要的是除了和政府一起完成盲池综合基金的建立以外，同时完成了多个专项主题的项目基金，就有了落地项目来源。其中有一个项目和政府共同投资以后，去年当年的销售收入（开票收入）在30多亿，也实现了综合税收的快速落地。

从政府的层面来讲，通过跟复星创富产业基金团队的合作，在比较短的时间之内，实现大项目落地的同时，也实现了收入和税收。今天对GP不仅仅是募集资金，更重要的是怎么理解政府的诉求，协助政府做事——第一个是产业升级，第二个是怎么把项目留在当地，同时要有收入和税源产生留在当地。

案例3：有一个机构LP从事供应链金融的业务，我们帮他对接FFT、百望股份等项目，来实现他们的协同。这个企业在这块的长期得益，预计会超出LP出资的所得。

从这三个案例可以看出来，我们充分体现了复星产业投资和产业运营的赋能。我觉得最重要的还是要站在对方的角度以同理心的角度看他们要什么、诉求是什么，而不单单是基金的募资。核心还是要真正解决问题。

我们同时要顺势而为，走利他的道路。今天我们看到当政府引导基金成为LP主力的出资来源的时候，政府侧的诉求第一就是招商，第二个还是招商，但是如何招到有利于产业升级的项目，第三个就是收入税收要留下来。

03打造综合能力

那么，怎么打造复星投资的综合能力，同时又是不可复制的能力？大部分的产业基金更多的都是从财务投资的角度去考虑问题，我们和政府提出以投研来挖掘当地潜力的模式。我们叫“一城一产一基金”的模式，即基金+产业+园区的组合。我们首先要思考政府要什么——产业升级转型跟项目的招商落地。大家要注意这只是政府LP的手段，不是目的，真正的目的还是希望项目最终能够项目落地、产业升级、做大收入规模、做长税收来源。

针对这一点，我们要打造三个B一个I的能力。

第一个是Buy，怎么做大项目的并购，这样可以实现短期的收入跟税收的获得。刚刚我们讲了投早、投小，很多企业短期是达不到政府LP的诉求。

第二个Born，就是绿地孵化，达芬奇机器人就是典型的案例。

另外一个是BD，企业的发展，核心还是要拓展业务。我们还是要帮助他们在销售、市场和供应链端去提高被投企业的收入和规模。

最后一点是在座VC/PE都具备的Investment能力，这样才能实现滚动发展。

从练内功的层面来讲，我们建立了两个系统，一个是产业投研，第二个是数字化投管系统，这个投入也非常大。另外，为了配合这个投研跟数字化的管理系统，我们复星成立了四个委员会，来帮助投资团队，能够实现真正的赋能，包括了科创委员会、生态委员会、海外运营委员会、FES委员会。

在投资的细微层面来讲，我刚刚提到我们建立了产业专家和风险合伙人机制，以及被投企业的企业家，我们和他们一起，包括行业的这些大咖，经常性地组织红蓝对攻，和他们一起坐下来对项目进行评估，他们不仅仅参与投资，更重要的是了解投后怎么赋能，这点非常重要。

我们跟地方政府合作的时候，我们也做了一些研究。我们对长三角某一个省做研究时候发现，根据对国内270多个政府产业引导基金的统计，约30%左右的基金是可以完成返投的，但是也只有30%，如果按照金额计算的话，可能还低于这个金额。也就是说，意味着政府诉求可能有四分之三到三分之二的缺口，没有满足政府LP的诉求。

另外，如果按照政府通常要求是1:1.2，或者1:1.5的返投要求，可能政府并没有完全实现他们作为产业基金LP出资的诉求。

我们也发现很多头部的基金因为做的数量太多了，所以在很多城市都有基金，在这种情况下如果要完成对LP的承诺，实际上更难。未来，我们觉得随着政府基金作为主要的LP出资来源，体量越来越大的时候，可能这个返投完成比例还会下降。

我觉得我们团队能力有限，弱水三千只取一瓢，我们只能聚焦主流的区域，同时确保政府返投的完成。过去的15年，我们只聚焦了个位数的城市，大概7个城市，复星EVC的产业生态资源才可以聚焦投放实现产出。

最后就是在投资的打法上，一方面践行三个B一个I的多样化的打法，另外一方面，从机制设计上，不仅复星创富的每个投资项目需要团队跟投，每支基金的管理团队也需要跟投，跟投比例还不低，这样就跟当地的政府、合作伙伴、LP，从利益上面高度进行捆绑，共同进退，才能保证返投的完成，和项目最终实现盈利。从结果来看，过去十多年，我们也是这么做的，我们所做的产业基金100%完成了政府返投。

回到投资的初心，我觉得投资的目的还是为了解决问题，是为了实现投资收益的正向收益。复星的投资哲学一直是坚持做对的事情、做难的事情，做需要时间积累的事情，不是盲目扩张。我们不求短时间基金做到多大，如果能把所有LP的诉求都满足了，你不用担心LP不会把钱掏出来给你，核心是把承诺做到。我们觉得投资核心还是要走利他的道路，我们要始终保有对LP同理心的思维，协助当地政府LP和政府解决问题创造价值。这样路才能越走越宽，谢谢各位！