本文来源：时代周报 作者：韩利明

2022年内，恒瑞医药（600276.SH）数名高管先后辞职，引发热议。在这背后，是市场对公司何时重回增长轨道的持续关注。

4月提任，12月辞职。上任不满八个月，张晓静因个人原因辞去公司副总经理、首席医学执行官（肿瘤）职务，不再担任公司任何职务，其负责的相关工作已进行交接。12月4日晚，恒瑞医药披露上述信息。

12月5日，恒瑞医药方面向时代周报记者表示，“目前，公司研发仍由副总经理、全球研发总裁张连山坐镇，上海恒瑞研发中心由公司副总经理贺峰博士负责，上海盛迪临床前开发及转化医学由副总经理廖成博士负责。”

恒瑞医药一度被市场称为“药中茅台”，公司产品涵盖抗肿瘤药、麻醉、造影剂和其他，其中，抗肿瘤药品贡献较大营收。从2014年至2020年，恒瑞医药每年保持超18%的归母净利润增长率，股价在2021年1月达到96.78元/股的高位。

转折点出现在2021年。与往年相比，恒瑞医药在2021年过得并不顺利，公司业绩增长乏力，股价震荡下跌，63岁的恒瑞“老帅”孙飘扬于当年7月回归，代行董事长一职，期间恒瑞医药调整频频。

截至12月5日，恒瑞医药报收39.88元/股，下跌1.53%，公司市值约2544亿元，较2021年1月8日的约6200亿元最高市值，已缩水3600亿元左右。

临床研发由恒瑞最年轻的高管全面负责

2022年来，恒瑞医药已发生过数次人事更迭。

2月25日和4月12日，恒瑞医药副总经理张月红、邹建军因个人原因，先后辞职。邹建军辞职后，恒瑞医药内部提拔张晓静为公司副总经理、首席医学执行官（肿瘤）。4月提任，临近年末之际辞职，张晓静任职时间短，一度引发投资者猜测。

张晓静出生于1977年，曾在诺华制药担任肿瘤领域部分产品的医学负责人、在拜耳医药全球研发中心（中国及美国）任职。2019年7月，张晓静加入恒瑞医药，任子公司副总经理，分管临床研发肿瘤医学部，负责肿瘤创新药的临床开发及未上市新药研究等事务。

今年4月，王泉人与张晓静一同提任为公司副总经理。王泉人在2014年加入恒瑞医药，从事抗肿瘤新药临床开发工作，期间主持开展多个1类新药及联合用药的临床开发。

恒瑞医药的人事更迭仍在继续。今年5月，在恒瑞医药供职22年的原副总经理戴洪斌出任总经理一职。10月，陶维康辞去副总经理职务，同时任命贺峰为副总经理。

据恒瑞医药方面介绍，今年11月，公司任命施薇博士、朱晓宇博士、王琳娜博士为临床研发部副总经理，分别担任胸部、乳腺肿瘤、消化道肿瘤临床研究首席医学官（CMO）职责，向负责临床研发部的公司副总经理王泉人汇报。

新上任的三位分线CMO曾领导团队主持了公司多款创新药临床开发和注册研究工作。副总经理王泉人从去年开始接手公司非肿瘤领域的临床研发管理工作，本次人事调整以后，他将全面负责公司临床研发管理工作。据介绍，王泉人是恒瑞目前最年轻的高管。

“本次临床研发团队的调整，是对创新研发体系结构的进一步优化，有利于提升临床开发效率，为公司新药研发提速。”恒瑞医药方面解释，“随着临床研究管理的疾病领域专业化要求越来越高，公司临床管理体系的调整也是势在必行。”

恒瑞“老帅”重新掌舵

公开资料显示，恒瑞医药前身是创立于1970年的连云港制药厂，彼时药厂产品单一老化，企业经营一度陷入困境。在此背景下，1990年，孙飘扬担任厂长，1991年到1996年，孙飘扬主导二十几个新产品。

1997年，药厂更名为恒瑞医药，2000年在上交所挂牌上市。在此期间，恒瑞医药投资近两亿元在连云港和上海建立两大研究中心，确定了研制肿瘤药、心血管药、麻醉镇痛药、手术用药以及防治常见病、多发病药物的战略方向。

在孙飘扬掌舵下，恒瑞医药成为国内知名药企。Wind数据显示，2003年至2020年，恒瑞医药营业净利逐年上涨。其中，营业收入从10.50亿元涨至277.35亿元，归母净利润从0.95亿元涨至63.28亿元。

2020年1月，孙飘扬“退居二线”。就在第二年，即2021年，恒瑞医药营收及净利增速出现下滑趋势，其中营收增速跌至-6.59%、归母净利润增速跌至-28.41%，这是自2003年来，恒瑞医药营收及净利增长率首次录得负值。

不仅如此，恒瑞医药股价从2021年以来也是跌幅惨烈。

恒瑞医药表示，随着仿制药带量采购逐步踏入深水区，涉及品种不断增加，公司存量仿制药销售收入加速下跌。医保谈判加速创新药进入医保目录，但销售和利润空间被进一步压缩，加上创新药同质化竞争日益加剧，公司发展遭遇较大业绩压力和转型挑战。

孙飘扬再次“临危受命”。2021年7月9日，公司董事推举孙飘扬代为履行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长时止。距孙飘扬重掌恒瑞医药已约500天，但业绩承压的乌云尚笼罩着恒瑞医药。

2022年中报显示，恒瑞医药实现营收102.28亿元，同比下降23.08%；归母净利润21.19亿元，下降20.55%。恒瑞医药解释，2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。

2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，叠加疫情、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。

截至今年三季度，恒瑞医药业绩仍未有起色。报告期内实现营收159.45亿元，同比下降21.06%；实现归母净利润31.73亿元，同比下降24.57%。

开启“买买买”模式

在孙飘扬“回归”期间，恒瑞医药大手笔开启对外合作。

2021年8月25日，恒瑞医药公告称拟以自筹资金1亿元入股大连万春，同时获得普那布林在大中华地区的独家商业化权益。合同显示，恒瑞医药将支付首付款、里程碑款总额不超过13亿元。

不到两星期的时间里，孙飘扬再次出手。9月5日，恒瑞医药宣布与天广实生物合作。恒瑞医药向天广实股权投资3000万美元，获得天广实手中第三代CD20单抗MIL62在中国地区的独家商业化权益，同时双方将共同推动MIL62与恒瑞医药旗下产品联合用药。

同年11月21日，恒瑞医药引进基石药业抗 CTLA-4 单克隆抗体CS1002（下称“CS1002”），恒瑞医药将获得CS1002在大中华地区（包括中国大陆、台湾、香港、澳门地区）研发、注册、生产和商业化的独占权利。

合同显示，恒瑞医药将向基石药业支付5200万元首付款。CS1002在许可地域每一个注册性临床研究达到主要终点和每一个适应症在许可地域获批上市，恒瑞医药将向基石药业分别支付1000万元和1500万元，此外还包括商业化里程碑付款和销售提成。

值得注意的是，2021年12月，美国食品药品监督管理局（FDA）表示无法基于目前的数据批准普那布林的一项新药上市申请（NDA）。随后，恒瑞医药回应此事，表示公司已向大连万春支付2亿元首付款，尚未开展关于普那布林的临床研究。

关于以1亿元入股大连万春的投资，公司尚未缴款，股权也未交割。关于产品后续研发计划以及合作事项，双方近期将进一步协商，目前未有更新进展。

时代周报记者注意到，在恒瑞医药业绩承压的同时，仍加大研发投入，精简销售人员。据2022年半年报数据，报告期内，公司研发投入累计达29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%；同时，公司销售人员减少2300余人。

据恒瑞医药方面介绍，目前公司已有11个创新药获批上市，引进的1类新药林普利塞也于近期获批上市，这是公司对外合作产品中第一个获批上市的创新药，另有60多个创新药正在临床开发，260多项临床试验在国内外开展。

截至2022年9月30日，恒瑞医药账上货币资金尚有160亿元，可为后续的战略布局做准备。在“老帅”孙飘扬掌舵下，恒瑞医药是否能重回“药中茅台”宝座，尚有待时间验证。