股市反弹后

今年股市渐渐回暖，算上去年11月反弹以来，截至今年1月17日，上证指数已经取得了11.43%的涨幅。

数据来源：同花顺iFind，截至2023.1.17

有个数据很离谱，截至1月18日，北上资金这个月已经净买入900多亿，超过了去年全年总额。

大涨的背后，是货币环境宽松加上经济复苏预期的刺激。

根据央行官网数据，去年住户存款增加17.84万亿，大幅高于2021年9.9万亿的新增水平，刷新历史记录。

大家手里有钱，只是收入预期不稳，不敢消费，但现在的消费潜力是很大的。后面随着环境稳定，收入稳定，会渐渐好转。所以我们也看到，这波反弹中消费是一马当先。

不过，如今上证指数已经反弹到3200点以上，很多小伙伴也开始担心现在还能否进场。

Bo姐觉得，现在股市依然是很有投资价值，消费涨的较高，但整体估值适中，上证指数五年PE历史分位41.32%，中等偏低位置，医药、电子等多个行业依然是低估区间。

数据来源：同花顺iFind，基金定期报告

所以现在还是有不错投资价值的，只是短期反弹比较猛，加上复苏进程预计还有波折，我们策略上要更稳妥一些。

对于仓位较低，有风险承受能力的，可以分批进场；

如果是保守，风险厌恶型的，或者已经有较多权益配置的，可以增配一点固收+产品。享受权益类资产的反弹的同时，提高债类资产占比，适当平衡一下。

比如最近汇添富蔡志文发行的二级债基——汇添富添添乐双盈（A类：017592，C类：017593），就可以帮我们更平稳的上车。

债市的修复

二级债基，意思是80%以上基金资产配置债券，股票、可转债等资产合计占比20%以内。

相比权益基金，收益上限低一些，但回撤也更小，有债类资产打底，取得基础收益，更加稳健；相比纯债基金，进攻性更强，通过股票增厚收益。震荡守得住、牛市能进攻，持有体验会比较好。

而现在债市在经历了去年11月的大幅回撤后，也开始逐渐修复。

数据来源：同花顺iFind

目前，理财赎回潮已经开始降温。

据中信证券测算，11-12月的赎回潮下理财规模下降了3.7万亿，但截至1月10日，理财市场存续规模为27.31万亿元，较12月底环比仅下降1.44%，环比降幅较11月、12月均大幅减小。

随着赎回潮退去，利率债和资本债等其他债券的净卖出额也在明显减小。

然后现在的货币环境宽松，也同样利好债市。

1月16日，虽然降息预期落空，但1月 MLF操作量为7790亿，到期量为7000亿，这意味着本月央行实施了790亿净投放；此外1月16日公开市场逆回购1560亿，净投放为1540亿。

后面如果一季度数据不及预期，也存在降息的可能。

去年11月引发大跌的导火索，是疫情防控措施优化、地产领域打出“组合拳”，强预期下，对资金面宽松预期衰减，加息预期升温。

但实际来看，现在经济是短空长多。

2022年12月份，全国制造业PMI为47.0％，比上月下降1.0个百分点。

从国外情况看，经济复苏不是一蹴而就，疫情会有反复，影响消费信心。所以短期不用太担心通胀过高，以及加息预期升温。

中泰证券表示，债市修复仍有空间。考虑到疫情存在“二次冲击”风险，近期高频数据表明基本面和信用修复还存在较大不确定性，意味着货币政策稳中偏松的基调现阶段仍难改变，资金价格的确定性相对较高。从趋势上看，债市修复仍有空间。

另类的价值投资者

总的来说，现在股债都有不错配置机会。

考虑到股市短期反弹幅度较大，对于股市的投资，bo姐更倾向于布局那些估值较低的。而汇添富添添乐双盈的基金经理蔡志文就很对bo姐的胃口。

蔡志文是上海财经大学统计学硕士，有8年证券从业经验。2014年7月毕业后加入汇添富基金，历任零售、家电、轻工、以及农业行业分析师，对消费、制造业板块各细分行业研究较为深入，目前是汇添富消费组研究组长。

他从2019.12.4开始担任汇添富外延增长主题股票A的基金经理，截至2023.1.17，任职回报44.61%。

数据来源：好买基金，截至2023.1.17

蔡志文在投资中，整体偏好成长股风格，但非常注重成长和估值的均衡。他是会去挖掘那些左侧发生变化的，被低估的公司，寻找市场中黑马和灰马的投资机会。等待板块的均值回归，个股的成长。

可以看到，蔡志文的重仓股，大部分时间PE百分位都是低于同类基金平均的。

数据来源：同花顺iFind

蔡志文不会去追逐那些热门股，而是希望在细分行业中找到具有很强竞争壁垒的隐形冠军。除了估值合理之外，他对公司的要求是行业空间大，护城河显著，有持续的内在动力，管理层较优秀。

可以看到，2021年核心资产跌幅较大时，基金表现出抗跌和修复能力强的属性，整个2021年取得了6.76%的收益，超额出色。

数据来源：好买基金，截至2023.1.17

在投资组合上，蔡志文也是多行业布局，分散持股。

数据来源：同花顺iFind，基金定期报告

虽然任职汇添富消费组研究组长，但蔡志文本质上是一个覆盖10-15个行业的研究员，从不同领域挖掘有竞争力的冷门股。

在股市大幅反弹以后，跟着这种风格的基金经理，bo姐觉得会更安心一点。

此外，蔡志文背后的汇添富团队也是非常出色。

根据海通证券数据，最近10年（2013年1月4日至2022年12月30日），汇添富旗下固收类产品业绩在固收类大型公司中位居第3。

更重要的是，汇添富的股债混合团队“内生”于汇添富统一的投研平台，充分受益于“投研一体化”的优势，将主动投资优势“嫁接”在固收领域。把对公司/行业长期深刻的理解，转化为对信用风险更深刻的理解，风险定价能力更强。

稳健的基金经理，出色的团队，对于稳健型投资者来说，在这个位置通过汇添富添添乐双盈（A类：017592，C类：017593）来上车，收获股市反弹带来的增长的同时，也能行驶得更平稳一些。

风险提示

市场有风险，投资须谨慎，基金投资不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。