中国基金报记者 文夕

11月21日，市值近两万亿的贵州茅台（600519）公布一则经营数据。该公司透露，公司于当日实现茅台酒营业收入894.08亿元，含税销售额突破千亿元。

实际上，这家白酒龙头过去极少在月中披露经营数据。而且，此次所披露的销售数据中，贵州茅台并未提及系列酒销售情况。

接近去年全年销量

今年下半年以来，市场普遍较为关注这家白酒龙头的“销售降速”问题。而且记者发现，在过往，贵州茅台极少在月中公开披露经营数据。此时披露销售数据，颇有对市场作出回应的意味。

贵州茅台方面披露，初步核算，公司茅台酒含税销售收入已于2022年11月21日突破千亿元，具体为：2022年1月1日至11月21日公司实现茅台酒营业收入894.08亿元（含税销售收入1005.69亿元）。需要指出的是，此次公告并未提及系列酒销售情况。

今年前三季度，贵州茅台的茅台酒实现营收744亿元，同比增长14.48%，而系列酒实现营收125.40亿元，同比增长31.45%。

也就是说，自三季度以来不到两个月时间，茅台酒实现了150.08亿元营收。在去年全年，茅台酒的营业收入为934.65亿元，同比增长10.18%，而系列酒销售额为125.95亿元，同比增长26.06%。

实际上，12月历来被视为白酒销售高峰期，而今年尚未加上最后的销售旺季，茅台酒销售已经逼近去年全年金额，也在一定程度上回应了“销售降速”之说。

其实，销售降速在其三季报中也有体现。贵州茅台今年前三季度实现营收为871.60亿元，同比增长16.77%，的确较此前预计数据略为降低；归母净利润则保持与预期持平443.99亿元，同比增长19.14%。不过，从单季来看，今年第二季度贵州茅台营收增速为16.2%，第一季度为18.43%，而第三季度增速为15.61%。

系列酒比重日益增大

另外有一细节值得注意，茅台酒在整体营收中的比例也在逐年下降。这一比例从最高2002年96.75%降到了2021年的88.12%。2022年前三季度，随着茅台营销战略的全面优化，茅台酒的销售占比更降到了85.58%。

茅台酒销售占比的降低，映衬出系列酒占比的提升。数据显示，今年1-9月，茅台系列酒第一次突破百亿元营收达到125亿元，同比增长31%。

业内普遍认为，系列酒增量贡献来自于各价格带战略产品的放量和产品升级，有机构预期2022年茅台1935销售达到2500吨（约46亿），汉酱作为500-1000元价格带的战略单品未来可能有资源倾斜，同时茅台王子酒和迎宾酒持续提价升级和稳健增长。

不过，系列酒目前面临产能不足问题，难以支持在各价格带的产品迅速放量。业内普遍预计，在目前在建的4.2万吨系列酒产能落地投产之后，系列酒产能不足的问题将得到解决。

白酒行业仍处于调整周期

不过，随着需求走弱，疫情反复造成商务、宴请、送礼场景缺失，同时行业库存略高，目前白酒行业仍处于调整周期。海通证券一份研报认为，2022年行业预期还有10-15%未发货，库存将进一步上行，增加4Q22和1Q23行业压力，体现为酒企主流产品近期批价不稳有所下行。

一位贵州茅台经销商告诉记者，飞天前期批价回落的态势在10月中旬配额到货后已经企稳，短期供需错配因素已经消除，目前散瓶/整箱批价回升至2700/3000元左右，库存1个月内维持低位。

而海通证券业预计，行业去库存将延续到1Q23-2Q23，而白酒行业将在明年同期触底。

此外，也有机构认为，茅台酒在海外的销售也有潜在的增长空间。根据贵州茅台财报数据，2021年茅台国外收入仅为26.18亿，占比约2.5%。2022Q1-Q3茅台国外收入为27.73亿，占比约3.2%。不难看出，这家白酒龙头的国外业务重视程度在逐渐提升。

国金证券一份研报认为，白酒作为六大蒸馏酒之一，过去主要在中国本土市场销售，与其他蒸馏酒的口味差异度较大，能与威士忌、白兰地等高端品牌错位竞争。从口味和酒类流行角度看，烈酒品类偏好并非一成不变，近年金酒和龙舌兰在北美市场的崛起也反映了相对小众的品类也有爆发机遇。

该机构认为，飞天有一定国际知名度基础，也曾为国际化推出过“走进系列”产品，但目前国外收入占比仍然较低，未来潜在增长空间广阔。

编辑：舰长