原创 刘晓博

明天是11月21日，本月贷款市场报价利率（LPR）公布的日子，会降息吗？

我的看法是：

1、明天降息的概率不太大。如果降息，也只会降低5年期LPR的利率。

2、春节之前，会有降准和降息。

为什么做出上述判断，下面谈谈我的看法。

LPR利率是当前贷款的基准利率，其中1年期LPR利率主要给商业银行发放企业贷款做参考，5年期LPR主要给房贷按揭利率做参考。

LPR利率的锚，或者说最重要的坐标系，是1年期的MLF利率。MLF，坊间戏称“麻辣粉”，学名“中期借贷便利”。MLF利率，是大银行到央行抵押融资的利率。

目前已经形成了惯例：每月的15日（节假日顺延），央行发起当月的中期借贷便利，给市场“补水”，并公布一个中标利率。这个利率，给当月20日发布的LPR（节假日顺延）做参考。

11月15日，央行进行了本月的MLF操作，中标利率维持在2.75%不变，7天逆回购也维持2.0%的利率不变。（下图）

在这种情况下，明天公布的LPR有极高的概率是维持不变。

但也可能出现小意外，那就是单独降低5年期LPR的利率，给楼市释放新的利好。

上图是LPR利率截至10月20日的走势，5年期停留在4.30%。

根据央行最新政策，居民购买首套房可以比5年期LPR低20个基点，也就是4.10%。个别符合条件的城市，可以在今年年底之前打破下浮20个基点的利率下限。

统计显示，目前首套房贷利率低于4%的城市至少有20个，比如：阳江、清远、云浮、湛江、济宁、武汉、贵阳、江门、宜昌、襄阳、天津、包头、阜阳、石家庄、秦皇岛、昆明、大连、大理、泸州、安庆、恩施州、温州、瑞安、乐清、舟山、泉州、蕲春县、黄冈等。

比如广东清远的最低利率，只有3.70%。（对比一下，美国当前的30年房贷利率为6.61%，此前曾达到7.08%）

如果5年期LPR利率继续走低，中国的“最优房贷利率”也会随之下行，创出新低点。

就看管理层权衡利弊，最后的结论了。

物价（CPI）也很知趣，在10月突然下跌，同比涨幅从2.8%跌到了2.1%。

2.8%的意思是，现在最好不降息，因为逼近了管控的警戒线3%；2.1%的意思是，现在可以降息了，因为远离了3%。

所以，物价暂时不是制约降息的因素。

而且10月的金融数据、经济数据都不太理想，此前我也分析过，这增加了继续降准、降息的必要性。

而且，G20峰会也结束了——这会影响汇率乃至利率，原因自己琢磨。

会有什么因素，让央行犹豫要不要降息呢？

大概有两个：

第一，美联储快速加息的势头，看起来结束了，但12月如果再加息50个基点也不意外。人民币汇率刚刚稳住，如果这时候降息，又给做空人民币的机构提供理由。而人民币汇率的波动，会对股市产生心理影响，影响人民币计价资产的稳定。

第二，企业、个人贷款扩张的欲望都不强，目前流动性比较宽裕，如果继续放水，会出现资金在金融体系内空转的老毛病。

11月15日，当天有1万亿的MLF到期。但央行只续作了8500亿的MLF，另外的1500亿元差额，通过7天逆回购来补足。

看起来还是放水1万亿，但其中1500亿只持续7天。所以，未来的钱还是略微减少了。最近债券市场下跌，就跟央行这种边际收紧有关。

既然央行在边际收紧，还会在明天降息吗？至少1年期MLF不会降息。5年期MLF单边降息，早晚还是会发生一次的，是不是发生在明天有待观察。

提醒大家需要关注的是：最近疫情明显反弹，比如广州、北京、重庆、石家庄等。在动态清零总方针不变的情况下，这个冬天的防控形势仍然严峻。在这样的时候，经济显然需要更多的利好。

我的判断是：春节之前，会有降准降息。12月的中央经济工作会议之后，也会有新一轮的综合性应对之策。