隔夜，一个久违的低于预期的美国通胀数据彻底引爆了市场——美国10月CPI同比增长 7.7%，预期7.9%；核心CPI同比增长6.3%，预期6.5%。

这一数据无疑让神经紧绷的交易员松了一口气，他们认为美联储或放缓加息节奏。纳斯达克100涨约7.5%，创逾20个月最大单日涨幅。美元指数更是跌超2%，创9月13日以来新低。离岸人民币隔夜暴拉近1000点。狂飙突进的通胀导致美联储今年疯狂加息，从0加至4%，此前更不乏观点认为6%的终极利率也并非不可能。

亚太市场也在11月11日开盘大涨——日经225指数开盘上涨1.5%，至27868.69点； 东证指数上午开盘上涨1.4%，至1963.65点；韩国KOSPI指数开盘上涨2.7%，至2466.90点；恒生指数和上证综指开盘涨幅分别接近6%和2%。不过，美国通胀是否真的见到了拐点仍存变数，熊市多急涨，年底“吃饭行情”是否只是昙花一现？

市场期待美国通胀拐点

“今年股债市场都遭遇抛售，年底有个吃饭行情，大家日子都好过点。现在判断通胀拐点还太早，但目前交易员都开始憧憬美联储放缓加息，熊市反弹可能还会持续一段时间。”资深美股交易员司徒捷告诉记者。

今年全球投资人备受煎熬，净值因加息而跌去40%-50%的成长股基金并不在少数，债券基金也因为激进加息而折戟，投资者几乎无处藏身。截至10月，在美国市场，经典的60/40股债组合2022年的收益是-34.4%，是100年来最差的一年。

就通胀数据来看，对此次CPI下降贡献最大的是能源服务、交通商品、医疗服务等，但例如房屋租金、食品等价格依然高企。

高盛方面表示，10月核心CPI上升0.27%，低于普遍预期的0.5%和高盛预测的0.44%，同比下降了0.3个百分点至6.3%。其中，住房类别增速放缓，但依然高企。10月租金同比增长0.69% ，9月为0.84%；一些对工资敏感的服务类别疲软数据，包括日托(+0.2%)、个人护理(+0.2%)和医院服务(-0.2%)；话虽如此，食品价格(+0.9%)和汽车保险价格(+1.7%)的环比通胀依然坚挺，酒店价格上涨4.9%。健康保险的波动甚至比市场预期的还要大，10月为-4%，9月为2%。核心商品价格下跌0.38%，为3月以来最大跌幅，反映了二手车(-2.4%)和服装(-0.7%)价格的下跌。

目前，交易员预计美联储在12月加息50BP的可能性为80%，而在通胀报告发布前，可能性约为52%（此前更多人预计12月仍将加息75BP）。高盛隔夜表示，“我们继续预计美联储将放缓基金利率的加息步伐，12月加息50BP，明年2月和3月分别加息25BP。”

年底熊市反弹有望延续

就年底而言，多数机构预计反弹行情可能持续。

“标普500已经突破了100天均线，逼空行情一触即发，不排除短期反弹会突破4000-4100点。”司徒捷对记者表示。

持续看空美股的摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）此前也有所转向，他表示，在未来一段时间，技术面可能会占上风。通胀数据是一些滞后的经济数据，几乎不能告诉我们未来。“在我们看来，通胀已经见顶，明年可能会迅速回落。这可能会导致长端利率下降，这可能对股市构成支撑，直到盈利像我们预期的那样被下调或全面衰退到来。一波可交易的战术反弹看起来很有可能。”

此外，一年中最强的季节性效应也不容忽视。11月、12月是一年中美股最好的季节，“圣诞反弹”也即将到来。统计显示，11月和12月历史以来中位数回报都达到2.1%，胜率自1985年以来高达71%。

不过，熊市多急涨，目前通胀形势仍充满不确定性。例如，著名的瑞信短期利率策略全球主管Zoltan Pozsar对目前的通胀形势看法偏于悲观。在他看来，鲍威尔面临的挑战远超原美联储主席沃尔克（Paul Volcker）。

20世纪80年代初，沃尔克以惩罚性的加息成功地压制高达两位数的通胀率，但当时和现在的区别是，沃尔克在任时是70年代末、80年代初，那时“OPEC价格冲击”已过去近十年，并已拉动了近十年的油气田投资。但如今，大宗商品普遍面临的问题是投资不足，罢工问题也导致薪资上升压力不减。

此外，在过去30年的大缓和时期，低通胀世界建立在三大支柱上——廉价移民劳动力使美国服务行业工资水平停滞；来自新兴市场国家的廉价产品仍提高了人们的生活水平；俄罗斯的廉价天然气为德国乃至整个欧洲的工业提供动力。但如今这些低通胀的驱动因素似乎正在消散。

亚太市场稍获喘息

但就短期而言，随着全球风险情绪好转，亚太市场也将受益。

11月11日，香港恒生指数开盘涨6.46%，恒生科技指数涨9.91%。哔哩哔哩涨近15%，美团涨超12%，腾讯控股、阿里巴巴涨超9%。新能源汽车股大涨，蔚来涨15%，小鹏汽车涨逾10%，理想汽车涨近9%。

某欧洲大型资管机构的中国投资总监对记者提及，经历了大幅杀跌，港股目前对于加息的消息有所钝化，因为流动性已经下降到一定程度，反而容易在意外的利好消息下出现逼空行情。

“此前港股市场的做空头寸相当高，因为大型基金的持仓个股持续下跌，此时这些基金往往愿意出借自己的股票并收取一定利息，让空头去卖空，利息可能在4-6%左右，但高的也有10%以上的。而之所以港股做空盛行，就是因为流动性不佳，市场很容易在负面情绪下急跌，因此空头可以用6%左右的做空成本来博取成倍的收益。”上述人士对记者表示，但在目前利空出尽的背景下，空头可能会被逼空，港股有望迎来反弹。如果年底中概股的审计问题出现积极的进展，不排除再出现一波反弹。

就A股而言，由于市场流动性极佳，且缺乏做空机制，因此往往在这类情况下，反弹幅度小于港股。不过，机构普遍认为，A股存在结构性机会。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对记者表示，“目前A股市场的股权风险溢价已与2018年高点持平。尽管目前的宏观环境仍面临挑战，但我们认为今年估值下降幅度过大。沪深300目前的估值持平于2016年和2018年的低点。事实上，当前的盈利情况强于当时。政策放松及盈利增长料将逐步提振市场信心。我们认为年初至今的悲观气氛将为股市上行奠定基础，A股市场的低点或已现。”他称。

美元趋弱推升人民币

隔夜美元指数从110大关之上快速跳水，目前跌入了108区间，这带动人民币大幅攀升。截至北京时间11月11日10:15，美元/人民币报7.1803，美元/离岸人民币报7.1823。

“CPI数据发布后，美元自由落体式下滑，特别是美元/日元价格从146.22跳水至141.55。”嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）告诉记者，“美联储是否会根据10月的CPI就放缓加息步伐还尚待验证，但市场似乎已认定加息幅度必会降低。不过千万别掉以轻心，毕竟在12月FOMC会议前，还有更多通胀数据将陆续出炉，包括密歇根大学消费者信心指数（本周五）、核心PCE和非农就业报告，以及11月CPI数值，变数还太多。”

事实上，离岸人民币也存在逼空的问题。上周五就因市场对开放的预期急速升温，导致离岸空头被逼空，当日拉升超1500点。据记者了解，此前在人民币大幅贬值之际，离岸市场对冲基金积累了一定的空头头寸（空头不仅能赚到美元对人民币的利差，还能赚到美元升值的部分），这导致只要一有反向的消息出现，就会使得大量空头被逼空并平仓。

“美联储转向的预期以及更强劲的增长前景将推高国内结汇热情，并可能重新吸引外国投资组合的流入，这些将有助于限制人民币的下跌空间。”法巴大中华区外汇、利率策略主管王菊对记者表示。·但她预计，人民币的反弹将低于其他贸易伙伴国货币，它们可能从中国进口和出境旅游需求中受益。